市场呼吁解除外汇管制，政府为何迟疑？

华人头条阿根廷10月18日讯/Cl：当前的经济形势颇为耐人寻味：外汇管制解禁的理论条件从未如此接近实现，然而，政府方面传递出的政治信号却从未如此明确地表明，在相当长的一段时间内，并无解除外汇管制的意图。

这正是经济学家们从当前经济辩论中解读到的信息。尽管央行在金融“短暂回暖”期间，仅在10月上半月就买入了6.21亿美元，但官员们仍然表现出极为谨慎的态度。

市场认为已具备解除外汇管制的条件，但路易斯·卡普托并不急于采取行动

经济部长路易斯·卡普托在接受包括有影响力的《金融时报》在内的媒体采访时表示：“急于解除外汇管制的焦虑是一个错误，我们不会犯这个错误。我们会在不会给民众带来压力时解除管制。”

这一观点在中央银行的经济会议上得到了确认，会上政府官员和独立经济学家一致认为，逐步解除外汇管制是更好的策略。在这些建议的字里行间，弥漫着同样的担忧：若匆忙解除外汇管制，可能引发汇率动荡，从而破坏在控制通货膨胀方面取得的成就。

里卡多·阿里亚苏明确表示：“我反对外汇管制，但我更反对社会崩溃。我们必须逐步解除外汇管制，已经有一些进展，例如进口支付方面的改善。”

而前中央银行副行长、CMF资产管理公司的银行家古斯塔沃·卡尼奥内罗则暗示，外汇管制可能会持续到明年的立法选举，届时政府拥有政治实力来支持其计划后，才有可能让汇率自由浮动。

关于解除外汇管制的渐进程度，存在一些差异。一些经济学家坚信，可以从向小储户出售美元开始，因为这不会对中央银行的外汇储备构成威胁。

大多数人似乎达成的共识是，解除外汇管制的关键在于确保市场上不会出现过量的比索流通——在金融术语中称为“货币过剩”——以避免再次引发市场动荡。

告别财政赤字

这是中央银行行长圣地亚哥·鲍西利亲自强调的重点，他指出，终结“财政主导”是一个关键的进展。也就是说，政府不再通过货币发行来为公共支出赤字提供资金，因为政府已承诺在任何情况下都保持财政盈余。

他还强调，这将成为通货膨胀持续下降的关键因素。正如整个市场所知，米莱总统本人也曾指出，解除外汇管制的一个前提是通货膨胀率必须降至与“爬行盯住”汇率机制相同的水平——目前该机制设定为每月2%的通胀率。

另一个要点是消除可能为汇率挤兑“加注”的货币负债。经济复苏后，企业对“营运资本”的需求将增加，进而从“货币市场”中撤出比索。这样，传统货币基础将逐步增长，直至最终与广义货币基础相等。

聚焦“比索过剩”

尽管官方言辞中带有一丝乐观，但不可否认的是，经济团队对于解除外汇管制并不表现出任何紧迫感。实际上，对于汇率自由浮动仍然存在明显的不信任。

毕竟，安克咨询公司在竞选期间发布的那份著名报告仍然历历在目，当时卡普托明确表达了他对自由浮动汇率以及米莱总统当时主张的美元化的怀疑。

卡普托指出，马克里政府执政危机的一大教训是，即便政府严格遵守了所有经济正统理论的要求——如财政紧缩、货币紧缩、放松管制和开放贸易——也无法保证不会陷入金融混乱。

卡普托的警告是，与其他经济变量不同，比索的需求难以预测，因为它依赖于公众的信心。这一论点反而让他更接近那些认为，在双币制经济中，如果没有名义汇率的稳定信号，无法稳定比索的人士。

政府的乐观转折点出现在其宣称已经度过了所谓的“安克点”，因为随着信贷的复苏，银行开始解除其金融头寸，将比索用于向企业贷款。

现在是解除外汇管制的最佳时机吗？

奇怪的是，政府官员的谨慎态度与当前外部经济的良好表现形成了鲜明对比。资本外流税收带来的美元收入远超所有预测，达到了约130亿美元。

此外，农产品出口的美元结算保持在相对较好的水平，日均约为1亿美元，这对于这个时间段来说是相当不错的。

在这种背景下，平行市场的汇率继续下跌，MEP汇率与出口美元的差距降至年度最低，仅为12%。更为利好的消息是，潘帕斯地区在周末迎来了降雨，国际货币基金组织（IMF）宣布将减少对高负债国家的附加费用，这对阿根廷而言意味着可节省32亿美元。此外，在风险指数下降的背景下，国际银行提供“回购”贷款的可能性再次浮现。

基于这些数据，许多经济学家认为，如果要解除外汇管制，现在是理想时机。他们警告称，抓住这一机会的“窗口”不会持续太久，因为随着资本外流税收的影响在明年夏季逐渐减弱，季节性通胀上升的因素也会开始显现。

地中海基金会首席经济学家豪尔赫·瓦斯康塞洛斯提醒道，从年中开始，阿根廷的经常账户已转为赤字，赤字从32亿美元盈余恶化为31.6亿美元的赤字。

根据瓦斯康塞洛斯的说法，这一差额将在明年重新成为一个问题。他表示：“当前的‘汇率小阳春’有助于延长经济政策的时间窗口，但仍无法避免人们对如何从现行制度过渡到一个永久性的货币和汇率制度的反复质疑。”

美元与利率的金融操作

正是美元流入和流出差异的问题，或许让官员们在当前看似有利的时刻仍对解除外汇管制保持迟疑。

与此同时，政府似乎坚信需要最大限度地利用其在市场上通过财政政策赢得的信誉。几周前还对“爬行盯住”汇率机制是否可持续持有怀疑的投资者，现在似乎已被说服。

这促使政府启动了一项金融操作，鼓励出口商出售其外汇，同时让进口商觉得购买外汇并不紧迫。

这是如何实现的呢？经济学家萨尔瓦多·维特利解释说，关键在于与美元挂钩的对冲成本现在是正收益。如果考虑到Lecap利率与Rofex期货之间的利差，其收益等于官方贬值率加上年化7%。

因此，出口商可以将外汇兑换为比索，以享受这种收益率，而进口商也被鼓励通过融资来获得资金，同时以正收益的美元利率进行对冲。

目前，这一策略运作良好。但没人知道它能持续多久。而政府官员们似乎并不认为现在是承担更大风险的合适时机：他们发现了外汇管制下保持稳定的好处。

（完）