4500亿元！央行重磅操作

3月24日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。2025年3月25日，央行将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。

业内人士认为，MLF操作改为多重价位中标，不再有统一的中标利率，实现了MLF利率政策属性的完全淡出。与此同时，此举有利于降低银行负债成本，增强其支持实体经济的可持续性。

为进一步推动利率市场化改革，央行行长潘功胜在2024年陆家嘴论坛讲话中明确，央行主要政策利率是公开市场7天期逆回购操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，政策利率属性退出后，MLF工具的定位也更加清晰。未来，MLF将回归流动性投放工具定位，聚焦于提供1年期流动性，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系，使得流动性管理更加高效精准，调控力度和节奏更加科学灵活，更好兼顾多重目标。

温彬谈到，采用多重价位中标后，机构投标MLF将参考市场化的融资成本，资金成本将总体下降，并可以更好反映机构差异化的资金需求，发挥机构市场化自主定价能力，也会使得利率传导机制更加畅通，强化资负两端的协同。

实际上，央行逐渐淡化MLF政策利率属性采用了循序渐进的方式：一是先将MLF操作时间延至贷款市场报价利率（LPR）报价之后，实现了LPR与MLF利率的“解绑”；二是去年7月明确MLF操作采用利率招标，从此后每月的MLF公告中也可以看出，参与机构投标利率有高有低，区间宽度逐步扩大，锻炼了机构定价能力；三是去年10月启用买断式逆回购工具，采用多重价位中标方式（美式招标），半年来持续操作积累了经验，市场机构对此不再陌生，在MLF操作中的推广也水到渠成。

值得关注的是，本月MLF到期3870亿元，央行此次MLF操作可净投放630亿元，是2024年7月以来MLF操作首次净投放。业内人士表示，MLF操作再次净投放，体现了适度宽松的货币政策取向。

自去年10月央行启用买断式逆回购以来，买断式逆回购余额逐步增加，减轻了MLF投放中长期流动性的压力，MLF余额从峰值的7.3万亿元逐步降至约4万亿元。今年以来，央行继续用好多种工具投放流动性，1至2月买断式逆回购、MLF合计净投放超过1.3万亿元，保持了流动性充裕和货币市场利率平稳运行。

在温彬看来，MLF净投放有助于更好稳定预期，保持流动性充裕。下阶段，为稳增长、宽信用、稳预期，货币政策目标预计将转向多目标平衡，并兼顾短期流动性，资金紧平衡状态有望得以调整。此外，4月也有望迎来降准及结构性工具降息，将从量价两方面提振市场信心，强化实体支持。（毕若林）