V观财报｜哪吒汽车赴港IPO：三年亏损逾180亿，能否讲好出海新故事？

　　中新经纬7月1日电 (周奕航)近日，哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司(下称合众新能源)向港交所递交了上市申请，中金公司、摩根士丹利等为联席保荐人。

　　在此之前，蔚来、小鹏、理想、零跑已在香港成功上市。若此次哪吒汽车IPO成功，将成为第五家在港上市的中国造车新势力。

　　三年亏损183亿

　　此番递表港交所，意味着哪吒汽车长达4年的上市之路迎来实质性进展。2020年7月，哪吒汽车宣布启动科创板上市申报工作，并计划于2021年完成上市，但此次IPO未果；2022年2月，哪吒汽车被曝赴港IPO，随后公司予以否认；2023年6月，有消息称哪吒汽车考虑提交10亿美元香港IPO申请；直到2024年6月，合众新能源递表港交所，向IPO发起冲击。

　　招股书显示，合众新能源成立于2014年，是一家面向全球的科技型新能源汽车公司，目前共推出五款智能新能源汽车，在售车型包括哪吒AYA系列、哪吒X系列、哪吒L、哪吒S、哪吒GT。

　　招股书中提到，2021年和2022年两年间，哪吒汽车分别实现64230辆、152073辆的交付量。2022年的交付量超越了蔚小理，成为首个交付量突破15万台的造车新势力。

　　但在2023年，哪吒汽车的交付量由2022年的15.2万辆下滑至2023年的12.42万辆，同比下滑18.29%。到了2024年，该情况并未好转，今年1-5月交付量为4.3万辆，仅完成年度目标30万辆的14.52%。

　　值得一提的是，虽然哪吒S和哪吒GT等中高端车型推出后，哪吒汽车的平均售价从2021年的约7.1万元上升至2023年的约10.9万元，并在2024年前4月进一步提高到11.3万元，但公司的整体经营情况并未得到改善。招股书显示，2021年—2023年，合众新能源的营业收入分别为50.87亿元、130.5亿元、135.55亿元；同期净亏损分别为48.4亿元、66.66亿元、68.67亿元，三年合计亏损达183.73亿元。

　　来源：合众新能源招股书

　　2021年—2023年间，哪吒汽车的毛利率分别为-34.4%、-22.5%、-14.9%。对此，合众新能源在招股书中表示，毛利率为负是因为公司正提升产量及交付量以实现规模经济。在过去几年，公司整体毛利率有所改善，主要是由于产品组合优化，专注于平均售价增加的智能新能源汽车车型、国际销售增加，以及公司通过成本控制措施提高了成本效益。

　　截至2023年末，蔚来、小鹏、理想的毛利率分别5.5%、1.5%、22.2%。零跑汽车凭借0.5%的毛利率，实现了造车以来的首次毛利率转正。横向对比来看，哪吒汽车2023年毛利率为-14.9%，是在已成规模化销量的造车新势力中，唯一尚未实现毛利率转正的车企。

　　靠融资“输血”

　　连年亏损，哪吒汽车不得不依靠外界融资为其“输血”。

　　招股书显示，自2017年以来，合众新能源共完成10轮融资，融资总额达228.44亿元，股东阵容包括私募股权基金、政府基金、专业投资公司及战略投资者，宁德时代、360集团、华鼎资本等知名企业均在其中。

　　从融资历程来看，天眼查显示，2017年—2024年，合众新能源共有14项融资事件。其中2017年完成20亿元天使轮融资、12.5亿元A轮融资；2019年，完成30亿元B轮融资、B+轮融资(融资金额未披露)；2020年，公司完成B++轮融资和20亿元C轮融资；2021年，公司完成40亿元D轮融资和D+轮融资(融资金额未披露)；2022年，完成超20亿元的战略融资及D++轮融资；2023年和2024年，共完成120亿元融资和2亿港元的政府补贴。

　　来源：天眼查

　　“哪吒汽车2022年融资100亿元，2023年也有几十亿元的融资，目前账上有100多亿的资金，并不急于IPO。”2023年10月，哪吒汽车CEO张勇在接受媒体采访时表示，当前的市场不理想，上不上市意义不大。

　　现金流方面，2022年末，合众新能源账上现金为67.57亿元，当年其短期借款余额为39.26亿元，账上现金尚足以覆盖。但到了2023年末，其短期借款余额为43.17亿元，但其账上现金却降至28.37亿元，难以覆盖短期借款金额。

　　2023年8月，哪吒汽车宣布已完成总额为70亿元人民币的Crossover轮融资。而Crossover轮通常是为了让企业更快IPO而进行的股权投资。

　　尽管张勇曾声称“账上躺着百亿资金”，但哪吒汽车还是加快了冲刺IPO的步伐。

　　“公司将利用可用的财务资源，辅以其集资能力，来满足公司目前及未来十二个月的营运资金需求。”合众新能源在招股书中表示。

　　出海成为新故事？

　　值得一提的是，面对交付量下滑、持续亏损等情况，哪吒汽车也在积极求变，试图通过发力海外市场来缓解公司的经营压力。

　　从收入构成来看，2023年，哪吒汽车实现出口17019辆，占总销量的13.7%，贡献了12%的销售收入。根据灼识咨询报告，按以上险量计算，2023年，哪吒汽车是东南亚新能源乘用车排名前三的品牌。

　　2024年，张勇为哪吒汽车设下全球销量30万辆的目标，其中国内市场目标为20万辆，海外市场10万辆。根据中国汽车工业协会发布数据，2024年1—5月，哪吒汽车出口16458辆汽车，位列车企新能源汽车出口量第五，新势力车企出口榜第一。

　　“未来将持续大力发展拉丁美洲、中东和非洲，适时向欧洲拓展。”合众新能源在招股书中表示，将计划继续采用轻资产模式，并与当地优质生产商合作，以提高当地政策和法规所鼓励的产能。同时与海外经销商合作，设立更多海外门店，拓展销售和服务网络，并发展海外销售及服务团队。

　　对于本次港交所上市募资用途，合众新能源表示，将主要用于海外市场的战略性扩展，以提升哪吒品牌的全球影响力、丰富公司的产品组合及提升智能汽车软硬体技术；同时扩大公司在中国的销售、服务及充电基础设施网络和数字营销及营运用户社群等。