米莱口中的“零通胀”指的是什么？如何才能解除外汇管制？

华人头条阿根廷9月25日讯/Cl：“‘当宏观经济计划中的通货膨胀率为零时，我们将解除外汇管制’，这是总统哈维尔·米莱在华尔街所说的。这是他在过去几个月里多次解释的内容之一，旨在为彻底解除外汇管制定下起点。” 这一言论再次引发了有关政府具体路线图的猜测，这可能是市场下一步最期待的措施。

总统并不是指名义上的0%通货膨胀目标——即使是货币超级稳定的经济体如瑞士、日本或中国也未曾实现这一数字——而是对由经济计划本身“引发”的通胀进行理论化，这是一种由官方汇率每月2%的调整推动的价格上涨的“底线”。

完整的表述，除了那个引人注目的“零通胀”之外，还包括：“你们观察到的消费者通胀率是4%”，他在纽约证券交易所对金融界高管们提到消费者物价指数时说道，“而由计划引发的通胀为2.5%，因此，今天的通胀实际上为1.5%。”、

此外，他还补充了解除外汇限制所需的其他前提条件：“当那个1.5%消失时，这将是在另外一些条件下实现的，即Lefi（取代了Leliq的财政票据，由中央银行操作，但其利息由财政部承担）也将消失，并且传统形式的货币基础与广义货币基础相一致。”总统继续说道。

“到那时，货币过剩将消失，我们就可以毫无问题地解除外汇管制，因为经济中将不再有能影响宏观经济稳定的资金过剩，超额的比索将被消除，”他总结道。

这并不是总统或其官员第一次提出在决定结束外汇管制之前需要先采取的措施或条件。经济部长路易斯·卡普托在今年5月时已经确认，在采取这一措施之前，需要解决四个问题（比索的流动和存量、维持财政锚定以及合理的外汇储备水平），而当时并没有包括任何关于通货膨胀速度的估算。

米莱随后将中央银行的期权的取消纳入了条件之一。这些由银行持有的工具大部分已经被救助，但根据资本基金的估算，仍有约5万亿比索的资产未被清除。

在更近的时间里，卡普托在周五表示，若与国际货币基金组织达成的新协议包含额外融资，将用于“重建外汇储备和中央银行的资产负债表”。

他在财政部的一位顾问费利佩·努涅斯在周日接受《Radio con Vos》采访时重申了类似的观点：“中央银行还需要用储备进行资本化”，并且仍然需要消除“可能在流通中的某些比索存量，这可能会影响汇率，也就是著名的货币过剩”。

在这些声明中，周日晚，官方党派的国会议员何塞·路易斯·埃斯佩特也发表了看法，他直接给了解除外汇管制所需的储备水平一个具体数字，谈到需要有700亿到1000亿美元的净正储备。如果是这样那么中央银行距离激活解除外汇管制的目标还差1250亿到1500亿美元。

分析师们对米莱在华尔街的讲话进行了自己的解读。自由与进步基金会的经济学家劳塔罗·莫谢特表示，“在2%的爬行钉住汇率下，总统认为‘由经济计划引发的通胀’对应的是国家统计局（Indec）数据与定期贬值率之间的差异。”他解释道：“例如，在8月份，如果整体消费者价格指数（CPI）显示出4.2%的变化，那么引发的通胀将是2.2%。在这个意义上，政府希望实现2%的整体通胀，以便能够解除外汇管制。”

“关于批发数据，8月份的变化为2.1%，根据总统的观点，这意味着经济计划引发的价格上涨仅为0.1个百分点，”他继续说道。“预计9月份的通胀将略高于3%，伴随着核心通胀的放缓。这表明4%的障碍将被打破，并且在未来几个月可能会保持在该水平以下，接近政府设定的目标，”莫谢特总结道。

金融分析师费德里科·多明格斯则解读道：“总统在一次采访中表示，当通胀降到2%以下时，爬行钉住汇率将会减少，并依此类推，直到达到零的爬行钉住汇率和接近零的通胀。在那个点上，我们将处于固定汇率状态。我理解这将伴随着差距的缩小和解除外汇管制。在那时，货币政策将有许多可能性，我认为这些可能性都考虑到了一个坚实的名义汇率锚。”

在这个意义上，他认为“如果国际货币基金组织提供资金，那么可以考虑另一种解释，即在通胀低于爬行钉住汇率时解除外汇管制。在这种情况下，我估计爬行钉住汇率将维持在没有外汇管制的状态，直到与通胀的降低一起降至零，”他总结道。

一些市场报告指出，关于解除更严格的外汇管制的官方路线图存在困惑或缺乏明确性。以PxQ为例，基于2025年的预算，以及年通胀率为18.3%和明年底汇率为1207比索的数字，这意味着“2024年剩余时间的每月爬行钉住汇率为2%，而2025年为1.4%”，因此“预计明年不会解除外汇管制”。

资本基金提到，中央银行最近的一份文件解释了货币政策的下一步。“他们最近增加了一项新的前提条件，即将流通中的比索数量与2024年4月30日时的广义货币基础（BMA）的名义金额相匹配，即477万亿比索（占GDP的9.1%），”由马丁·雷德拉多创立的咨询公司回忆道。“这一新的参考水平远高于当前水平（货币基础大约为23万亿比索），这使得关于货币政策的方向产生了困惑。”

作为结论，他们表示，“关于解除外汇管制的相关条件，最初有很大进展，但目前显现出某种停滞。虽然财政赤字已经消失，但通胀与爬行钉住汇率之间的收敛尚未实现，而美元的需求与潜在供给之间的关系远未合理。”（完）