第10期：关税政策反复无常，股市抹去此前涨幅，是回调还是拐点？

上周股市经历了过山车般的波动，美国总统特朗普的关税政策令投资者担心美国未来的经济增长和通胀。

周一周二股市连续两天重挫，延续了2月份的跌势。标普500指数现已抹去了自 11 月特朗普当选以来的所有涨幅，以科技股为主的纳指已经接近回调区域（回调指的是指数从近期高点下跌10%）。

周三，美国股市上涨，在连续下跌后出现反弹，道指在过去两个交易日暴跌超过 1,300 点后收复失地，因为美国宣布将对符合《美国-墨西哥-加拿大协议（USMCA）》的汽车制造商征收关税的期限推迟一个月，投资者希望此举能为美国做出更多让步打开闸门，汽车股因此上涨。

周四，由于白宫就关税政策做出的最新让步未能平息投资者的恐慌，股市又开始大幅回调，纳指正式收于回调区域。尽管特朗普周四宣布，更多 USMCA 协议覆盖的加拿大和墨西哥商品将获得为期一个月的税收延期，但由于围绕该政策的不确定性不断升温，这不足以刺激股市出现与周三类似的复苏反弹。

图源：Bloomberg

周五，不断更新的消息以及对长期预期的不明确导致股市大幅波动，股市又小幅反弹。纳斯达克指数上周迄今已下跌3.45%，道琼斯指数和标准普尔 500 指数分别下跌约 2.37% 和 3.1%，标准普尔 500 指数创下自 9 月以来最糟糕的一周。

低波动性股票的表现优于整体市场，不负众望，在市场形势恶化时仍能表现良好。在经历了两年的低迷之后，它已成为 2025 年表现最好的投资主题，在彭博行业研究追踪的 13 个主题中位列第一。

虽然标准普尔 500 指数从历史高位回落，但两只最大的低波动性ETF——MSCI USA Min-Vol Factor ETF 和 Invesco S&P 500 Low-Volatility ETF正在创下几年来的最佳相对表现。

图源：Bloomberg

因为美国总统特朗普对加拿大、墨西哥征收新关税后贸易紧张局势升级，加拿大主要股市跟随美国股市周一周二连续两天下跌。周二该指数创下今年最大跌幅。

周三，加拿大主要股指上涨，基本金属、工业和科技股领涨，因为美国总统特朗普决定推迟对通过《美国-墨西哥-加拿大协议（USMCA）》进口的汽车征收 25% 的关税。

周四，特朗普宣布对更多《美国-墨西哥-加拿大协议（USMCA）》涵盖的商品暂停加征关税一个月。尽管如此，加拿大主要股市仍然下跌，反复无常的关税政策令市场不确定性加剧。

由于关税的不确定性，比起抗通胀，加拿大央行将会更看重防止经济进入衰退，所以汉邦金融认为下周加拿大央行会再次降息0.25个百分点，而且不排除4月份降息的可能性。当前利率为3%。

随着市场对中国将采取更多措施支持国家经济增长和技术创新的乐观情绪日益高涨，香港股市创下近两个月来最大单周涨幅——5.6%。

上周三公布的政府工作报告将今年的经济设定了5%的乐观增长目标，并承诺支持以应用大型语言模型为主导的技术创新，带动了港股回升，美国股市的回调也加强了买入中国科技股的趋势，这些股票的交易价格低于美国的“七大科技股”。

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