第7期：股市适应期-雷声大雨点小的贸易战

尽管市场仍因通胀担忧和对特朗普关税计划可能对美国经济产生不利影响的担忧而感到不安，但周一股市仍然上涨。标普 500 指数周二小幅上涨，投资者消化了美联储主席鲍威尔对利率的谨慎评论。

周三公布的1月份CPI数据超过预期，引发了人们对通胀可能重新燃起的担忧，标普 500 指数下跌，美债收益率飙升。尽管周四公布的PPI数据也高于预期，但股市走高，美债收益率大幅下跌。这些通胀数据除了说明物价进一步挤压美国家庭的预算外，还意味着如此居高不下的通胀很可能使美联储暂时搁置降息计划。

虽然CPI和PPI被广泛引用为通胀指标，但它们并不是美联储使用的主要指标。美联储更关注的是个人消费支出价格指数（PCE），商务部将于 2 月28日发布1月份PCE。投资者一直希望这些经济数据能够维持适中的水平，既不会太弱以至于引发经济下滑的担忧，也不会太强以至于对通胀造成上行压力。

鲍威尔周三在众议院金融服务委员会作证时重申，美联储在将通胀率推向 2% 目标方面取得了巨大进展，但尚未完全实现。

周五，股市几乎没有变化。总体来说，股市上周上涨，原因是投资者对特朗普的关税计划有了更多的确定性，市场人气有所改善，而新的通胀数据最终比最初预想的更具建设性。

特朗普最近宣布的关税可能会给通胀带来更大的上行压力。不过，到目前为止，美国股市基本上已经从容应对了这些威胁。华尔街认为，特朗普只是把关税当作谈判工具，他最终可能会避免一场惩罚性的全球贸易战，以防止对美国股市和经济造成更严重的损害。

例如，他最近宣布的关税至少要几周后才会全面生效。这为美国和其他国家留下了谈判的时间，希望能够减轻对全球贸易的最终冲击。

对中国商品征收的关税已经生效，但是其他所有关税事宜，例如对等关税、钢铁和铝关税以及对加拿大和墨西哥征收的关税，实际上都尚未生效。这为谈判打开了大门。

美国总统特朗普对于对等关税的审慎态度让投资者放心，而 DeepSeek 热潮继续提振中国科技股，推动香港股市创下自2023年1月以来最长的周涨幅。恒生指数周五收盘上涨 3.7%，至 22,620.33 点，上周上涨 7%，为连续第五周上涨。

今年，中国内地基金在香港购买了更多股票，以增加其 2024 年创纪录的买入狂潮，帮助推动该市的关键科技指标进入技术牛市，恒生科技指数周五上涨 5.6%，超过了10月份广泛刺激计划出台之后股市创下的高点。

市场将一系列的关税新闻解读为特朗普的经典举动：这是一个开场策略，目的是迫使对方让步，而不是直接承诺发动全面关税战。 如果交易员能够忽略眼前的关税风险，中国人工智能股票可能会开始表现出与美国同行相同的持久性，而当前美国人工智能推动的涨势也将蔓延至中国科技股。

初创公司 DeepSeek 成功推出了一款价格更低但功能强大的人工智能模型，引发了人们对中国科技行业的重新评估，此后中国海外股票（尤其是科技股）一路飙升。瑞银集团、德意志银行和摩根士丹利等全球投资银行预计，由于 DeepSeek 的业务前景光明，而且中国科技股与全球同行相比价格大幅折让，科技公司涨势将持续下去。

彭博社的数据显示，尽管恒生科技指数从 1 月份的低点上涨了 31%，但该指数的市盈率仅为 21.8 倍，而纳斯达克 100 指数的市盈率则为 37.8 倍。

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