田乐蒙：消费品种驱动基金绩优产品超额收益

近期，各类“固收+”基金2024年四季报已悉数披露。总体来看，“固收+”基金在上季度整体表现出色，收益率中位数为1.69%。分品类来看，可转债基金表现领先，且大部分产品均获得正收益；激进转债增强型基金表现次之；温和转债增强型基金和股票增强型基金表现同样不弱。

图1 “固收+”基金2024年四季度整体表现

“固收+”基金相对的出色表现，与转债“拉估值”(可转债的估值水平出现上升)行情相关。2024年10月，权益行情先扬后抑再反弹。不过，10月中旬转债“拉估值”行情开启，可转债基金成为后续“固收+”基金中的领涨品种。11月，权益行情震荡，万得全A上涨，“固收+”基金收益率中位数回升，可转债基金表现亮眼。进入12月，权益市场持续震荡，“固收+”基金则继续走强，可转债基金和激进转债增强型基金成为收益的主要推动力。​

规模方面，“固收+”基金整体迎来利好。从绝对水平看，整体规模环比增加；从相对水平看，“固收+”基金在广义债基中的占比环比上升0.2个百分点，为2022年以来规模占比首次回升。分类来看，转债增强型和可转债基金规模明显上升，股票增强型基金规模有所下降。

图2 “固收+”基金规模占比有所上升

观察绩优产品收益情况，部分股票增强型品种在2024年四季度获得了较高的收益，平均收益率远超整体均值。在这些表现靠前的基金中，不乏收益和规模兼具的品种。从股票和转债持仓比例来看，收益率前20的股票增强型基金股票仓位存在差异。​

消费品种驱动绩优产品超额收益。从持仓特征来看，2024年四季度绩优产品超配消费股，同时少配周期股；转债方面，绩优产品超配消费类和平衡型转债。绩优基金持有重仓股中消费股占比25.5%，周期股占比19.1%。制造、科技和金融股分别占比18.8%、18.7%和15.3%，配置比例较整体市场高9.3个百分点。

图3 绩优基金2024年四季度持仓配比

2024年四季度部分产品规模扩张显著。从平均水平来看，有较高比例的股票增强型和转债增强型基金实现了规模净增长，头部产品的规模扩张能力突出。