第6期：关税阴云密布，二月股市动荡不安

特朗普上周末对加拿大和墨西哥进口商品征收 25% 的关税后，股市周一最初下跌。周一下午特朗普宣布对加拿大和墨西哥暂停征收关税一个月后，投资者情绪有所改善，道指周一大幅反弹，收复了早盘的跌幅。

三大主要股指周二和周三连续两天走高，标普500指数和纳指周四连续第三个交易日走高。周五股市下跌。

新年以来，华尔街一直受到不均衡的经济数据、贸易紧张局势以及对数十亿美元在人工智能上投入是否会开始产生回报的质疑的困扰。2025 年头几周的一系列影响市场的头条新闻清楚地提醒投资者，波动性可能会出乎意料地出现。

上周，DeepSeek 的出现使 Nvidia 市值缩水了 5000 亿美元。本周，Alphabet（Google母公司） 的业绩引发了推动牛市的大型科技公司对其资本支出的质疑。虽然“七巨头”在过去两年中占了标准普尔 500 指数涨幅的一半以上，但它们的利润增长正在放缓。

图源：Bloomberg

在美国股市中，我们更看好标普500指数中除了七巨头之外的493个成分股公司，它们在采用提高生产率的技术时，利润率应该会提高。

几家巨头科技公司本周公布的财报差强人意。

Alphabet （Google母公司）周三股价下跌7%，创下了自 2023 年 10 月以来最糟糕的交易日，原因是该公司第四季度营收未达预期，并宣布了其正在进行的人工智能建设的大规模支出计划，这令投资者感到恐慌，他们担心这家大型科技公司需要更长时间才能实现其人工智能雄心。

周三，芯片制造商AMD 股价下跌6%，尽管其营收和利润均好于预期，但数据中心销售额未达到华尔街的预期。

尽管这两家科技公司的股价在财报发布后大幅下跌，但股市仍然上涨。

周五，亚马逊股价下跌 4%，此前这家电子商务巨头的指引令投资者失望。该公司预计第一季度收入增长 5% 至 9%，这是有记录以来的最低增长。第四季度的前景掩盖了营收和利润的预期。

周一，美国宣布对所有从中国进口的产品征收 10% 的关税，产品总价值高达4450亿美元。中国采取了一定程度的反关税措施，例如对美国进口的煤炭和液化天然气征收高达 15% 的关税，对原油、农用设备和部分汽车征收 10% 的关税，自 2 月 10 日起生效。

周一下午，美国同意暂停对加拿大和墨西哥征收更激进的关税。加拿大总理特鲁多周一晚间在社交媒体网站 X 上发布帖子称，美国总统特朗普同意暂停对加拿大实施关税至少 30 天。周一早些时候，墨西哥总统克劳迪娅·申鲍姆宣布，对墨西哥进口到美国的商品征收关税也将暂停一个月。

周五，特朗普在会见来访的日本首相石破茂时宣布，他计划下周宣布对许多国家征收对等关税，这将是他贸易战的重大升级。此举将履行特朗普的竞选承诺，即对美国进口产品征收与贸易伙伴对美国出口产品征收的税率相同的关税。预计下周股市继续震荡。

加拿大主要股指周一缩减跌幅，加元从早前的 22 年低点回升，因美国总统特朗普将推迟对加拿大进口产品征收关税至少 30 天。周二周三市场继续反弹。周四，加拿大主要股指收盘走低，回吐了过去两个交易日的部分涨幅，原因是受到能源、科技和一些主要通讯公司股价下跌的影响，投资者消化了一些好坏参半的公司盈利报告。周五在震荡交易中下跌。多伦多TSX基准指数本周基本持平，美国关税不确定性打压了整体市场情绪。

经济学家表示，如果关税持续下去，加拿大经济可能会陷入衰退。较为良好的就业数据公布后，市场对加拿大央行 3 月份降息 25 个基点的预期从早前的 72% 降至 54.7%。

香港股市本周上涨，恒生指数和恒生科技指数与一周前相比分别上涨了 4.5% 和 9%。科技股上涨推动香港基准指数创下四个月以来的最佳周表现，尽管一些投资者在美国就业报告公布前减持了头寸，以寻找利率走势的线索。

DeepSeek 的出现帮助缩小了中国科技与美国科技同行的估值差距。恒生科技指数从 1 月份的低点上涨了 22%，使该指数成分股进入技术牛市。

不过，中美贸易紧张局势目前正处于针锋相对的状态。除了中国针对美国加征10%关税做出的反击外，投资者还在期待 3 月份重要政治会议召开前推出更多政策措施来提振中国房地产市场和消费需求。

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