2月19日逻辑与市场展望

一）宏观逻辑

1）南向资金今日净买入达224亿港元 盈富基金获净买入居前。 南向资金净买入224.23亿港元。其中，盈富基金、阿里巴巴-W、小米集团-W分别合计获净买入约91.17亿港元、33.91亿港元、6亿港元；美团-W合计遭净卖出7.72亿港元。

支持港股继续上行。

2）摩根大通：估值折扣仍然很大 看好中国科技股相对于美国科技股的表现。 摩根大通表示，看好中国科技股相对于美国科技股的表现，并指出，在近期反弹之后，中国科技股的估值折扣仍然很大。摩根大通予发达市场“中性”评级，其中，美股为“中性”评级，原因是估值昂贵、企业盈利面临风险以及投资者持仓过于集中。

推荐关注，利好新质生产力主线。

3）汇丰上调中国股票观点至偏高。 汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正发表观点认为，基于中国新兴的人工智能自主创新和商业化机会带来的市场机遇，汇丰将中国股票观点从中性上调至偏高，同时也将亚洲新兴市场股票的整体观点上调至偏高。汇丰认为，MSCI（明晟）中国指数的盈利存在潜在提升空间，尤其以科技板块为首。

推荐关注的观点。

4）潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 强化宏观经济政策的逆周期调节。 中国人民银行行长潘功胜16日应邀出席由国际货币基金组织与沙特联合主办的新兴市场经济体研讨会，并作主旨发言。潘功胜指出，2024年，中国经济持续回升向好，实现了全年5%的经济增长目标。特别是去年9月下旬以来，中国政府推出了一揽子增量政策，有效提振社会信心，经济明显回升。下一步，中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节，持续推动中国经济增长模式转型，巩固和增强经济回升向好势头。

推荐关注。

5）俄外长：关于调解乌克兰问题的俄美谈判将于近期启动 在俄美双方代表团在沙特利雅得会谈结束后，俄罗斯外长拉夫罗夫向媒体表示，与美国代表的对话非常有益，双方开始倾听对方的声音，美方开始更好地理解俄方立场。拉夫罗夫表示，双方商定尽快任命驻对方国家大使，两国的副外长也将决定举行会见。双方有意就地缘政治问题恢复磋商和消除经济合作障碍。拉夫罗夫指出，俄美就系列问题的相互理解并不意味着立场的接近。拉夫罗夫表示，关于调解乌克兰问题的俄美谈判将于近期启动。

推荐关注。

6）黄坤明主持召开人工智能与机器人产业发展座谈会，华为、月之暗面等企业代表发言。 广东省委书记黄坤明主持召开人工智能与机器人产业发展座谈会。会上，中国工程院院士、之江实验室主任王坚，上海人工智能实验室主任、首席科学家周伯文，中国科学院院士、中山大学校长高松，松山湖国际机器人产业基地发起人、香港科技大学教授李泽湘等科研机构和高校代表详细阐释有关技术演进路线，着重介绍了最新科研成果和产业化运用进展，并就广东开展基础研究和原创成果转化应用提出意见建议；来自华为、月之暗面、兔展智能、小马智行、智谱华章、元象科技以及腾讯机器人实验室、昊志机电、逐际动力、汇川技术、普渡科技、库卡机器人、拓斯达等人工智能与机器人领域前沿科创企业的代表分别发言，从不同角度介绍行业发展现状和企业研发经营的新进展新突破，深入分析研判产业趋势走向，并重点围绕广东集聚发展相关产业谈认识、说体会、提建议。

推荐关注，有利新质主线。

7）美说与俄会谈达成四点共识。 美国和俄罗斯代表团18日在沙特阿拉伯首都利雅得举行会谈。美国国务院于会谈结束后发表声明说，美俄就解决两国间“棘手问题”和结束俄乌冲突等达成四点共识。声明说，首先，双方同意建立磋商机制，解决双边关系中的棘手问题，其目标是采取必要措施，使两国外交使团的运作正常化。其次，双方同意任命各自的高级团队，着手努力以持久、可持续且为各方接受的方式尽快结束乌克兰冲突。第三，双方同意为未来在共同地缘政治利益问题及经济和投资机会方面的合作奠定基础，这些合作将随着俄乌冲突结束而出现。第四，当天与会团队承诺将保持接触，确保以及时和富有成效的方式推进谈判进程。

推荐关注。

8）欧洲主要股指多数上涨 德国DAX30指数涨0.22%。 欧洲主要股指多数上涨，德国DAX30指数涨0.22%，续创新高；英国富时100指数跌0.03%，法国CAC40指数涨0.32%，欧洲斯托克50指数涨0.28%。

上行趋势未变。

9）美股收盘：标普500指数创历史新高 Meta结束20连涨。    美股三大指数均小幅收涨，道指涨0.02%，纳指涨0.07%，标普500指数涨0.24%，创历史新高。     Meta跌超2%，结束20连涨。奈飞跌超2%，亚马逊、谷歌、苹果、特斯拉小幅下跌。   英特尔涨超16%，2月以来累涨超40%，创去年8月份以来新高。微软、英伟达小幅上涨。        

美股或面临全面上破，大型科技股将全面上行。

10）纳斯达克中国金龙指数收跌1.28%。    热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收跌1.28%。爱奇艺跌超9%，百度跌逾7%，京东跌近6%，哔哩哔哩跌逾5%，向上融科跌超3%；文远知行涨超28%，小鹏汽车涨近5%，拼多多涨逾3%，阿里巴巴涨近2%。      

与港股走势出现分歧，但上行趋势未变。

11）中国、日本12月均减持美债。     美国财政部数据显示，中国12月份持有的美国国债为7590亿美元，环比减少96亿美元。日本12月份美国国债持有量为1.06万亿美元，环比减少273亿美元。      

或暗示对联储降息前景悲观。

12）富时A50期指连续夜盘收跌0.37%，报13326点。        

上行趋势未变。

13）特朗普：将对进口汽车征收25%左右的关祝。    美国总统特朗普表示，将对进口汽车征收25%左右的关税，他将在4月2日就此话题发表更多声明。          

继续施压贸易伙伴。

14）美国总统特朗普：可能将于本月底前与俄总统普京会面。     美国总统特朗普当地时间2月18日称，可能将于本月底前与俄罗斯总统普京会面。      

地缘政治格局面临重大变化。

15）美银调查：全球基金转而看好中国 国际投资者对港股信心比肩纳指。    全球基金对香港股市的信心大幅提高并达到了和纳斯达克综合指数相同的水平。策略师Michael Hartnett等人周二在报告中表示，18%的受访者在2月调查中预测恒生指数2025年全球表现最佳，占比和纳指并列位居第二。22%的受访者选择了EuroStoxx 50指数，排名第一，这该问题自11月首次出现以来恒指首次进入前三甲。      

 推荐关注。

16）从“短期博弈”转向“长期配置” 港股科技股获资金追捧。     自1月中旬低点以来，恒生科技指数上涨超33%。从“短期博弈”转向“长期配置”、从谨慎乐观到投出“信任票”、从按兵不动到悄然抄底，外资对港股的投资逻辑从交易性机会向战略性布局转变。一方面，政策红利与技术突破驱动全球资本重估，高盛、贝莱德、瑞银等均认为中国科技资产有望从“价值洼地”迈向“创新高地”。另一方面，港股市场交易过热、指数阶段高点也在无形中加大了市场压力。受访人士认为，AI应用有助于扩大中国科技股的盈利空间，港股互联网公司可能迎来结构性机会。科技股急涨后存在短期回调的风险，后续重点观察的因素有国际地缘局势演变、互联网公司盈利情况、美联储利率走势等。       

推荐关注

二）公司与行业逻辑

1）上海交大医学院附属瑞金医院布局AI诊疗 携手华为发布病理大模型 2月18下午在上海交通大学医学院附属瑞金医院举办的“2025 医疗人工智能与精准诊疗发展论坛”上，瑞金病理大模型暨华为DCS AI解决方案正式发布。据介绍，该大模型不仅融合了多模态数据，还结合了中国人群的疾病特征，能够为医生提供更精准、更高效的辅助诊断支持。中国工程院院士、上海交大医学院附属瑞金医院院长宁光现场指出，AI技术将重塑医院的运行效率和准确性，整个社会的未来也将被AI、被大模型所重塑，如果不去拥抱，将成为局外人。

推荐关注。

2）暴雪总裁来访中国并与网易方会面。 在上任满一年之际，暴雪总裁乔汉娜·法里斯（Johanna Faries）于近期首次来访中国，并与合作方网易的团队共进晚宴。此行乔汉娜主要到访了上海，与暴雪中国团队进行交流，接下来将到访杭州与网易相关团队会面并与《守望先锋》的玩家与KOL共同庆祝游戏的重新上线。网易与暴雪重启合作后，双方已经上线了《魔兽世界》和《炉石传说》两款国服游戏，2月19日，第三款游戏《守望先锋》国服将正式回归。 

推荐关注网易。

3）金发科技：公司作为有限合伙人通过金石成长基金间接持股宇树科技。 金发科技在互动平台表示，公司作为有限合伙人通过金石成长基金间接持股宇树科技，目前，金石成长基金对宇树科技的持股比例为4.62%。基于商业保密原则，公司无法就下游客户合作情况进行披露。

推荐关注。

4）独家|中芯京城二期工业用地成交 拟建项目总投资500亿。 亦庄新城YZ00-0606街区0001-2地块工业用地项目今日竞拍结果公布，竞得人为北京经开区下属的北京永闳毅科技有限公司，其法定代表人李瑞新为北京经开区重大集成电路项目投资建设负责人。在该项目交易文件中，亦庄新城YZ00-0606街区0001地块测量成果报告书的建设单位显示为中芯京城集成电路制造（北京）有限公司。据一名接近中芯国际人士确认，该地块为中芯京城二期规划用地。另据项目挂牌文件显示，拟建项目总投资不低于500亿元，项目固定资产投资不低于400亿元，达产年产值不低于60亿元。截至发稿，中芯国际方面未对此事予以置评。

中芯国际目前对中芯京城的持股比例为51%，推荐关注。

5）大砍投放预算 DeepSeek冲击之下月之暗面Kimi暂缓“烧钱”。 月之暗面近期决定大幅收缩产品投放预算，包括暂停多个安卓渠道的投放，以及第三方广告平台的合作。记者据此向月之暗面方面求证，截至发稿对方暂未置评。在DeepSeek席卷全球AI产业链后，这是大模型“六小虎”之中第一家在投放策略上有明显反应的公司。据记者了解，月之暗面内部对此次调整解释称，公司近期受到“外部因素和内部战略调整影响”。Kimi是DeepSeek崛起之前，国内话题度最高的来自创业公司的AI产品。但除了用户体验本身，当时外界围绕它更多的讨论在于擅长营销和投流获客。彼时，小红书、B站、知乎等都是Kimi重点投放的平台。 

正确抉择，将回归创新。

6）DeepSeek推出NSA 用于超快速的长上下文训练和推理。 DeepSeek称，NSA是一种与硬件一致且本机可训练的稀疏注意力机制，用于超快速的长上下文训练和推理。通过针对现代硬件的优化设计，NSA加快了推理速度，同时降低了预训练成本，而不会影响性能。在一般基准测试、长上下文任务和基于指令的推理上，它的表现与完全注意力模型相当甚至更好。

推荐关注，将有效对冲Grok 3的利影响，支持国产算力与AI +。

7）星展将小米集团目标价从36.00港元上调至52.00港元。

推荐关注。

8）奇瑞汽车垂直起降飞行器专利公布。 天眼查知识产权信息显示，近日，奇瑞汽车股份有限公司申请的“一种垂直起降飞行器构型及垂直起降飞行器”专利公布。摘要显示，本发明属于飞行器技术领域，解决了当前垂直起降飞行器构型存在的问题。

推荐关注。

9）三一重工：筹划发行H股并在香港联合交易所上市。 三一重工公告，公司正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市事项，旨在推进公司的全球化战略，加强与境外资本市场的对接，并提升公司治理透明度和规范化水平。

推荐关注。

10）广东省省长王伟中：鼓励自动驾驶科技企业与整车制造企业加强深度合作。 广东省省长王伟中到广州市海珠区、黄埔区、番禺区、南沙区，深入科技创新企业、新型研发机构一线，围绕建设现代化产业体系开展专题调研。王伟中走进广州小马智行科技有限公司，现场考察自动驾驶系统研发应用情况。他表示，广州作为汽车产业大市，发展自动驾驶产业基础扎实，要支持企业围绕自动驾驶算法、芯片、系统等核心技术加大研发投入，持续提升智能化、安全性水平，鼓励自动驾驶科技企业与整车制造企业加强深度合作，合力推动创新技术成果快速产品化、产业化。

推荐关注，利好比亚迪与华为智驾。

11）平治信息：客户逐步往金山云、阿里云等云服务商方向拓展 累计算力业务相关订单金额已超过10亿元。 平治信息发布投资者关系活动记录表，公司近年来在算力业务领域成功转型，截至目前，公司累计算力业务相关订单金额已超过10亿元，相关项目算力基础设施已完成交付部署。算力业务客户也逐步从通信运营商往金山云、阿里云等云服务商方向拓展，平治信息主要负责服务器硬件基础设施的部署与运维，与客户形成优势互补的协同发展格局，预计2025年还将新增超过10亿元算力业务投入。此外，公司将DeepSeek大模型部署在本地服务器中，通过深度学习与人工智能算法，实时分析生产数据。

推荐关注。

12）雷军：下决心把AI技术落到各个终端产品上。 结束民营企业座谈会后，小米科技董事长雷军接受了总台央视记者的专访。雷军表示，小米创业的15年来，一直聚焦在手机、汽车、智能家居、智能制造这些领域。要下决心把最新的，像AI技术怎么能够落地到我们各个终端产品上，能够让消费者体验科技带来的美好生活，怎么在拓展国内市场的同时能够放眼全球，提高中国产品在全球的影响力。 

推荐关注。

13）人形机器人离我们还有多远？王兴兴：2025年人形机器人会达到“新量级”。 研发机器人企业负责人王兴兴17日参加了民营经济座谈会。会议结束后的第一时间，记者对他进行了采访。王兴兴表示，在今年年底之前，整个AI的人形机器人会达到一个新的量级。如果顺利的话，到明年或者后年一些基础的，比如说服务业或者一些工业其实基本可以推起来了，但家用可能会稍微慢一点，因为家用可能对安全性的要求更高，还是会需要技术相对更成熟一点点。 

推荐关注人形机器人板块。

14）王传福：中国新能源汽车领先大概3—5年 比亚迪最大的资产就是工程师团队。 比亚迪董事长王传福在接受采访时表示，中国新能源汽车的技术无论从产品、技术还是产业链，应该说领先大概3—5年，只有开放创新，才能让世界感受到这种好的产品，才能共同发展。我们没什么别的本事，我们就是靠技术创新，如果说我们的资产是什么，我认为比亚迪最大的资产就是工程师团队，我们有11万名工程师，这是比亚迪最大的资产。 

推荐关注。

15）深科达：拟收购控股子公司深科达半导体40%股权。 深科达公告称，为了进一步聚焦半导体设备业务，公司拟以9600万元收购控股子公司深圳市深科达半导体科技有限公司（简称“深科达半导体”）少数股东所持40.00%的股权，并与交易对方签订了《股权转让协议》。本次收购完成后，公司将持有深科达半导体100.00%股权。

推荐关注。

16）拓维信息：腾讯是公司游戏业务的渠道商。 拓维信息在互动平台表示，腾讯是公司游戏业务发行的渠道商。

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17）长盛轴承：与宇树科技已签订合作协议并取得订单。 长盛轴承发布投资者关系活动记录表公告，公司与宇树科技的合作正在有序推进中，已签订合作协议并取得了订单。合作的产品主要为应用于机器人关节处的自润滑轴承，该类产品已实现小批量的生产销售，在主营业务收入中占比低（不足1%）。公司的丝杠类产品主要可应用于汽车制动、转向、驻车系统以及变速箱，在机器人领域的研究方向主要是在直线执行器中的应用。

推荐关注。

18）国际原油期货结算价收涨。     国际原油期货结算价收涨。WTI 3月原油期货结算价收涨1.11美元，涨幅1.57%，报71.85美元/桶。布伦特4月原油期货收涨0.62美元，涨幅0.82%，报75.84美元/桶。        

料将延续反弹。

19）COMEX黄金期货上涨1.77%，报2952.1美元/盎司。COMEX白银期货涨1.75%，报33.43美元/盎司。        

面临上破。

三）今日市场展望    

昨日市场午后扩大下行持续走低，创业板指领跌，主要原因是马斯科直播推出全球最聪明的大模型造成对DS冲击的影响，致使高位科技股重挫，恶化市场情绪。    

沪深两市全天成交额1.8万亿，较上个交易日缩量1424亿，呈缩量下跌特征。    

盘面上，热点较为匮乏，个股跌多涨少，全市场超4600只个股下跌。    

从板块来看，银行股逆势走强，中、农、工、建四大行盘中均再创历史新高。锂电池概念股一度冲高，杉杉股份等涨停。  

下跌方面，DeepSeek等AI应用股集体调整，杭钢股份等多股跌停。    

板块方面，电池、银行、贵金属等板块涨幅居前，Sora概念、教育、传媒、DeepSeek等板块跌幅居前。    

截至收盘，沪指跌0.93%，深成指跌1.61%，创业板指跌1.98%。    

造成昨日调整扩大的因素有三：高股息走强、AI应用高位股补跌、Grok 3大大模型冲击，目前看，三因素对市场的冲击基本释放完毕。尤其是盘后DS新论文发现降本增效新机制，可以有效对冲grok 3的冲击。      

技术上看，沪市60日线支撑有效，创业板、深成指10日线支撑有效，科创板测试了箱底，显示调整到位，将恢复上行。      

结合恒生科技股、纳指的表现看，新质生产力，尤其AI +和机器人继续为市场主线。

提示： 星球观点，仅供参考。