阿根廷央行美元储备告急：加大干预遏制汇差，存款外流加剧

华人头条阿根廷2月15日讯/Cl：在是否存在汇率滞后问题的讨论中，阿根廷政府在过去几天内坚定执行其策略，将部分官方市场获得的外汇用于干预，以抑制金融美元（包括“流动结算美元”（CCL）和“电子市场美元”（MEP））的上涨。这也是尽管阿根廷央行持续购汇，但外汇储备仍在下降的原因之一。市场对此高度警惕，认为外储短缺是当前经济计划的“阿喀琉斯之踵”。

但外汇储备的恶化并非仅因市场干预所致。分析人士开始强调银行存款准备金的下降，这与美元存款的持续流失直接相关。在过去十个交易日（截至周三），美元存款已减少了8.65亿美元。

未来，另一项令人担忧的因素可能会进一步阻碍外汇储备的积累——旱灾已对玉米和大豆的产量造成影响。本周，罗萨里奥商品交易所再次下调了这两种主要农作物的收成预期。

在这一背景下，市场的关注焦点集中在阿根廷政府与国际货币基金组织（IMF）的协议谈判，以及IMF可能提供的新资金规模。这些资金对补充不断减少的外汇储备并推动解除外汇管制至关重要。总统米莱（Javier Milei）表示，与IMF的协议“只差最后的缎带包装”即可完成。

储备持续下降：原因

阿根廷中央银行（BCRA）在周四恢复了购买立场，官方外汇市场的干预录得400万美元的顺差，这使得该货币机构在本月累计净购买达到8.24亿美元，今年以来累计实现25.73亿美元的正面结果。

尽管年内有累计购买，储备仍在持续流失。总储备库存每日下降400万美元，达到288.93亿美元，这意味着在二月增加了5.83亿美元，但今年以来下降了7.19亿美元。

咨询公司1816指出，从1月10日（全球债券和Bonares债券的息票支付后）到2月7日（最后一个有详细数据的日子），BCRA购买了17.11亿美元，而总储备下降了20.15亿美元。

该公司强调，这一差异可以通过以下几方面解释：支付给国际货币基金组织（IMF）和其他债务的11.39亿美元，美元储备金下降11.84亿美元，以及其他因素——如对CCL的干预——7.22亿美元。

“在所有这些因素中，最主要的是储备金因素，这与存款的缓慢流失有关，最近10个交易日存款下降了8.65亿美元。”

在这方面，咨询公司认为下降可能由三个原因造成：银行分支机构的现金提取；信用卡支付——一月份美元信用卡债务余额超过了2018年的历史最高点；以及进口商使用MEP美元余额。

金融分析师克里斯蒂安·布特勒（Christian Buteler）在他的X账户上强调了私人美元存款的流失：“洗钱活动为存款增加了152.25亿美元，达到345.92亿美元的存量。从那个高点开始，系统流失了39.37亿美元。”

关于净储备，PPI估计尽管有大量购买，净储备从一月底的负98.87亿美元变为2月6日（最后可获得的信息）的负99.27亿美元。他们澄清说，“这里财政部在BCRA的美元存款被视为短期负债，同样包括12个月期的BOPREAL支付。”

同样，Lambda Consultores的合伙人马克西米利亚诺·拉米雷斯（Maximiliano Ramírez）计算得出，“截至2月13日，净储备约为负92亿美元，包括政府存款和Bopreales；根据IMF的方法论，净储备为负48亿美元。”

根据LCG的预测，净储备为负79亿美元。

干预策略

无论如何，布特勒认为最近几天BCRA加大了干预力度以抑制美元汇率。在他看来，“对储备的最大影响来自这一方面。”

“有明显的美元需求迫使BCRA每天进行干预。BCRA面临一个权衡（困境），因为如果干预以压低美元汇率，就会消耗储备，”他解释道。

关于干预水平，PPI估计在阿根廷股票和债券在华尔街遭遇“黑色星期二”暴跌的那天，“从GD30和AL30交易量的大幅跃升来看，BCRA可能采取了行动来抑制金融美元汇率。”

“交易量从周一的6700万美元翻倍至周二的1.35亿美元，这是自BCRA在1月10日至1月20日期间积极干预以来的最高水平（截至1月16日，BCRA使用了6.19亿美元来抑制汇率差距），”他们详细说明。

经济学家费德里科·格卢斯泰因（Federico Glustein）同意，“推动储备恶化的一个重要因素是BCRA通过AL30进行的干预，平均每天累计1亿美元。”

在这种情况下，咨询公司LCG强调，“BCRA对设定汇率差距上限的兴趣与对套利交易产生的美元供应依赖有直接关系，这使得BCRA能够维持购买。”

“对于政府的策略来说，保持汇率差距在可控范围内并且不引发贬值预期非常重要。这些预期可能会削弱出口商和进口商延长其决定留在比索中以获取利率的动机。”

干旱效应

资本基金会（Fundación Capital）强调，“农业部门占我国出口的三分之一”，因此其产量变化和气候波动对储备和贸易顺差至关重要。

在这方面，消息并不十分乐观。根据罗萨里奥证券交易所（BCR）周三的预测，由于干旱和高温影响了过去几周的农业生产区，2024/25年度的大豆和玉米收成将低于预期。

在大豆收成方面，该机构估计将达到4750万吨，比最初的预测减少了500万吨。玉米产量预计将达到4600万吨，比活动开始时的预测减少了600万吨，与1月份的预测相比减少了200万吨。

“阿根廷大豆种植正处于关键时期，未来10天的降雨情况将对确定收成底线和避免进一步减产至关重要。降雨主要需要在科尔多瓦和圣菲的中部和北部、布宜诺斯艾利斯的中部和中西部、圣地亚哥德尔埃斯特罗以及特别是查科省。查科省的生产情况是过去20年来最严重的，”该机构警告说。

在这一背景下，咨询公司Outlier指出，“在当前价格下，这些产量预测已经意味着2025年粗粮作物的总产值（VBP）将比2024年低7.5%，并将再次低于过去十个种植季平均水平的10%以上；显然，农业在2025年不会像2024年那样成为活动和税收的推动因素，无论是从产量还是价格角度来看。”

储备：不确定性的焦点

经济学家纳塔利娅·莫蒂尔（Natalia Motyl）向iProfesional表示，这种复杂的储备积累情况“使市场对政府在不采取突然汇率调整的情况下稳定外部账户的能力产生了不确定性”。

在这一背景下，分析师强调，“与储备下降相关的问题之一是农产品出口部门的态度，尽管最近临时降低了主要农作物的出口税，但他们仍在推迟外汇结算。”

“临时降低出口税以鼓励出口销售的措施并未产生预期效果，因为生产商认为汇率调整是不可避免的。这是由于官方汇率滞后于通胀和金融市场的演变，”她解释道。

根据CIARA的数据，农业外汇结算持续下降，周四农业部门在MULC仅结算了4300万美元。莫蒂尔认为，“未来贬值的预期正受到多种因素的推动，其中包括美国征收关税以及美元在全球范围内的走强，这影响了新兴市场货币，可能会产生不利冲击。”

“在这种情况下，农业部门推测政府将被迫调整汇率，因此他们更倾向于推迟出口结算，以便在未来以更高的价格出售，”她表示。经济学家断言，“目前，储备下降与银行美元存款的减少没有直接关系。”

然而，莫蒂尔认为，“从三月和四月开始，观察储备动态是否能够逆转或是否持续下降趋势将是关键。”她警告说，“如果储备继续下降而没有外汇结算的增强，可能会开始对美元存款产生额外压力。”

拉米雷斯（Ramírez）也强调，“农业结算较低，目前每天约为8200万美元”，并指出“由于结算期限的缩短，结算尚未完全恢复，此前为365天，现在为15天以享受降低的出口税。”他还表示，“国际价格较低”也是原因之一。专家断言，储备是米莱计划的薄弱环节。

PPI的分析师一致认为，“将结算期限从365天缩短至15天以享受较低税率的措施在一定程度上继续阻碍了该部门的结算。”

市场开始关注哪些其他数据？

在最近一次比索债务拍卖中，财政部未能覆盖所有到期债务。其展期率为79%。具体而言，财政部分配了5.2万亿比索，而到期债务为6.6万亿比索。1.4万亿比索的差额将用财政部在阿根廷中央银行的比索存款支付。

因此，科恩指出，该存款存量将降至2.9万亿比索，这是自去年五月以来的最低水平。

在这一背景下，布特勒强调，“必须跟踪这些留在市场上的比索”，并指出一种可能性是“其中一部分可能会流向美元，这可能会对汇率差距产生压力。”

“对拍卖结果的一种解读可能是，美元变得如此便宜，以至于有些人更愿意将资金美元化，而不是继续续期财政部的债务，”他表示。

存款存量的下降“在某种程度上是有问题的，因为以前你有到期债务，而财政部有足够的存款，这不是一个需要监控的问题。”

“现在这个金额变得非常有限，现在你开始更多地关注接下来的拍卖。因为如果存款降至零，你将被迫用财政盈余支付，以避免不得不发行货币或向财政部提供援助，或者不得不大幅提高利率……这是需要开始关注的事情，”他评论道。（完）