翟东升：2024年美国货币政策变得更加不确定

▲中国人民大学国际关系学院副院长 翟东升

美元减息对于我们2024年以及2025年外部环境会形成非常大的影响。到底什么时候开始从紧的货币政策变成松的货币政策，从高息变成利率往下走，这个时机怎么判断？正常情况下我们根据美国最主要的失业率和通胀率这两个主要指标进行判断，可是今年情况比较特殊。

第一，目前美国通胀率和失业率所处的水平不高也不低。比如美国的核心通胀率3%出头，美国的失业率刚刚开始冒头。所以，这种局面就给了美联储的鲍威尔非常大的行动空间，它并不是必须要紧或者必须要松。

第二，今年美国的形势正好是大选之年，拜登和特朗普很可能又要再次对决。通过研究美国货币政策的政治史，会发现美国的货币政策每到大选年就变得不太正常。正常情况应该根据经济基本面进行调整，但是到大选年就不正常了。竞选的双方都会使用各种手段向联储团队施压，例如，特朗普会公开施压，但更多的是幕后施压。

今年我们要预期的是，如果鲍威尔在春季就开始进入宽松，比如4月份就开始放松了，那么这种情况下，至少在客观上会有助于拜登的连任。而如果美联储坚持要控制通胀率，保持高利息，则对于特朗普会比较有利。所以，在观察判断美联储今年的政策时要把美国政治大选对货币政策的影响这个特殊因素考虑进来。

第三，美联储的利率政策到底是在上半年还是在年末转向，对于美元指数的影响也非常大。我们的外部环境今年一个最最重要的变量就是美国的利率和美元指数。但是美元指数除了和美国的利率有关，它还和其他的一些变量有关，比如说风险溢价。百年大变局正在向纵深发展，全球政治并不太平。

2024年很可能还会有其他多的突发事件。这样一些突发事件将会使得美元指数或者金融市场中的风险溢价产生巨大变动。当政治稳定的时候美元指数总体倾向于往下走，而突发事件比较频繁时，美元指数都会涨。这是规律。