外汇储备已经恢复，但政府为何仍未取消外汇管制？

华人头条阿根廷4月3日讯/Cl：阿根廷政府的经济团队表示，在短期内不会推进取消当前金融美元交易限制的措施。当阿根廷媒体询问一位高级经济团队成员关于完全取消外汇管制，或所谓的“外汇管制”的问题时，他给出的解释与之前的回答相同：“风险和成本仍然非常高。限制措施起到遏制不平衡市场的作用。首先必须平衡这些市场，然后再考虑取消限制。”

对于黑市汇率可能突然波动的担忧加剧了贬值预期，导致汇率差距维持在20%的范围内，而官方美元汇率则保持稳定。这种不稳定性将威胁到通胀放缓的持续性，今年2月的通胀率达到了276.2%的年度水平。

阿根廷政府坚持认为，当前的美元汇率水平对于拥有财政盈余和央行购买储备的管理来说是适当的。尽管存在外汇管制，但这一水平指向了一个与12月10日之前的情况形成对比的过程。这是经济部长路易斯·卡普托在与企业家，特别是大众消费企业家的对话中传达的框架，他要求这些企业家撤回提价并减少促销活动。

阿根廷中央银行行长圣地亚哥·包西利的优先事项是继续清理该机构的负债，同时确保所有比索都用于国内经济，并积累储备。与之相对的是更大的经济衰退和推迟进口支付。在长假期间，包西利与财政国秘巴勃罗·基尔诺一同出面辟谣，否认正在考虑采取紧急措施开始拆除外汇管制。

与经济部和货币当局共同协作的，是由罗伯托·席尔瓦领导的全国证券委员会（CNV），该委员会已确定哪些法规急需解除。这些法规主要涉及债券市场，特别是那些涉及美元现汇清算（CCL）操作的债券。

外汇管制现行措施

·其中一项措施是，对用于金融美元买卖的证券进行交易或转让的每日总限额为2亿美元，并且必须提前五天通报相关交易。

·此外，目标还包括债券的最低持有期，即所谓的“停泊期”，该期限目前为1天，可能会降至零天，同时禁止使用抵押品。

·另一项措施是，规定用美元出售的证券必须存入银行机构。

·还有一系列措施涉及到共同投资基金（FCI）的障碍。

与此同时，一项取消外汇管制的路线图正在成形，该路线图将于6月提交给国际货币基金组织（IMF）。尽管人们仍希望与新鲜资金达成协议以执行这一任务，但国际货币基金组织并不同意每月2%的爬行盯住汇率制度和负利率。

依赖国内市场的企业密切关注汇率的滞后情况，并继续采取防御性提价措施。大型公司，特别是与碳氢化合物和采矿业相关的公司，将取消外汇管制和总统哈维尔·米莱承诺的改革作为其投资的条件。它们与政府的诊断一致，但不会只是观望而不采取行动，这一点在本周IEFA Latam论坛的干预措施以及何塞·路易斯·曼萨诺或亚历杭德罗·布尔盖罗尼的言论中变得很明显。私营部门是政府实现其渴望的“V”型复苏的底牌。

第二季度大宗农作物的收成情况对储备的未来至关重要，因此本周市场将评估农产品的清算情况。谷物出口商表示，官方美元汇率已经滞后，而出口商收到的汇率（称为“混合汇率”，因为80%的交易按官方汇率清算）由于差距太小而失去了吸引力。

“如果市场说价格就是这样，那为什么要推动它变成另一个价格呢？在与国际货币基金组织的协议中，我们规定出口商的美元汇率将在6月结束，”经济团队解释道。

中央银行可能聚集的美元数量将决定外汇管制的未来，但目前净储备仍保持在负值区间。米莱的账目与他的经济团队相似：银行里大约有150亿美元，如果取消资本管制，这些资金可能会给汇率差距带来压力。到2024年，阿根廷将面临超过150亿美元的支付。

一些疑问

在过去的几周里，公众讨论的重点一直是政府应该何时取消外汇管制。在此背景下，市场因双顺差而对官方方向表现出信心，尽管这种顺差在时间上可能无法持续，这反映在股票和本币债务债券的上涨以及汇率差距维持在约20%的水平上。

与此同时，国内经济正遭受着衰退的影响，收入和消费大幅下降。这种双重性在阿根廷并不是什么新鲜事。

经济学家对政府经济计划的这一初步阶段提出了一些疑问。阿根廷中央银行在市场上购买了106亿美元，并有望再购买20亿美元，以使净储备重回正值。Econviews咨询公司发现，在同一时期，未支付进口额累积了114亿美元，这解释了货币当局的大部分购买行为。

的确，上一届政府也采用了同样的工具，但并未能积累储备。相反，由于官方美元汇率的大幅滞后，到2023年底，储备赤字将达到约120亿美元。

前生产部长丹特·西卡旗下的Abeceb咨询公司指出，要取消限制措施，需要具有竞争力的汇率，而这限制了官方目标。“这是因为竞争力正在受到损害，贬值带来的好处正在迅速丧失：自12月11日以来，实际多边汇率已贬值了35%。不要忘记，外汇管制之所以存在，正是因为它被用来抑制美元需求，以应对汇率滞后的局面。”

政府面临的另一个限制是其财政调整计划。“首先，由于经济衰退，税收减少，这对可持续性提出了疑问，影响了金融稳定。其次，与对外贸易相关的税收比重仍在不断增加，”Abeceb咨询公司解释道。

最能体现上述第二点的例子是PAIS税，米莱几乎对所有进口商品都征收了17.5%的税，根据Econviews咨询公司的计算，今年该税有望征收相当于国内生产总值2%的税款。取消该税是取消外汇管制的必要条件，但这也将失去财政盈余的一个关键来源。

“如果这真的在7月发生，正如我们所想，那么财政将损失1.2个百分点的收入。一个可行的替代方案是将税率降至5%或更低，并免除进口商品的税。这样既可以多征收0.1个百分点的税款，又不会对市场汇率造成太大扭曲，”由米格尔·基格尔领导的咨询公司估计道。

在阿根廷的近代史上，对美元获取的限制始于2011年，即克里斯蒂娜·费尔南德斯·德基什内尔第一任总统任期结束时，这通常被称为外汇管制。2016年，毛里西奥·马克里政府放开了管制，但面对其任期后半段发生的金融危机，又重新实施了监管措施。从2020年到2023年，阿尔韦托·费尔南德斯政府在面对储备短缺的情况下，将限制措施推向了极致。

政府上任百日的举措

Romano Group的研究主管萨尔瓦多·维泰利列举了米莱上任以来取消的一系列管制措施。一个关键点就是启动了Bopreal，以吸收进口商手中积压的比索，缓解对CCL的压力。他还提到，12月13日，CNV将公共债券结算的停车时间缩短至一天，取消了使用这些外汇购买其他工具的禁令，并取消了名义上10万美元的上限。

另一方面，12月27日，有争议的阿根廷共和国进口系统（SIRA）被新的进口统计系统（SEDI）取代。该系统于2022年10月17日由塞尔吉奥·马萨实施。SEDI为每个行业设定了向国外汇款以支付供应商货款的期限，这会增加商业债务，但也会增加阿根廷中央银行的外汇购买量。

对于政府来说，第一步是重组货币当局的收支平衡，之后才开始取消外汇管制。目标是在年中实现这一目标，但不会采取“危险”的退出方式。国际货币基金组织、私人机构或其他国际组织的支持可能会加速这一过程。

2025年，阿根廷将开始面临外国债务到期的高峰，并需要重返国际信贷市场。（完）