无储备美元化的后果：来自麻省理工学院论文的强烈警告

华人头条阿根廷6月13日讯/Cl：除了裂痕和选举前的争论，一位来自麻省理工学院的知名阿根廷经济学家，伊万·沃宁，分析了阿根廷进行美元化的成本和收益，并警告了如果没有储备就进行美元化的后果。

在论文“美元化动态”中，沃宁和麻省理工学院的其他两位专家讨论了其他国家采用美元的条件，尤其是如果中央银行没有足够的美元，这种行动会发生什么。

沃宁，托马斯·卡拉韦洛和佩德罗·马丁内斯-布鲁埃拉强调，“在这项研究中，我们检查了一个经济体在最初缺乏美元的情况下进行美元化的后果。研究结果显示，由此产生的过渡动态等同于‘突然停止’：贸易商品的消费下降，货币兑换率通过国内价格和工资的剧烈下跌迅速贬值，然后逐渐升值，并出现正向的通货膨胀。”

“在名义上的刚性下，即使允许价格和工资灵活地根据影响进行调整，经济首先会陷入衰退。随后的活动恢复总是‘超过’稳定状态：非贸易商品部门从最初的衰退进入繁荣，然后升至其稳定状态”。

稳定状态意味着达到一个固定的资本量和人口规模，一旦达到这一点，该地区的经济就不会有任何额外的增长。沃宁随后解释说：“在美元短缺的情况下进行美元化是非常糟糕的。这是由于宏观效应和一般均衡效应，这些效应没有得到足够的讨论。当然，我们仍然面临着常规的成本，铸币税和货币政策独立性的丧失”。

一方面，他强调了，“向外国人转移铸币税和为稳定外部冲击而丧失货币政策独立性。失去独立货币政策的成本，本质上是固定汇率制度或货币联盟的成本。”

分析表示，“大量的研究表明，这是非常重要的。这两种众所周知的成本是长期的（铸币税）或者延迟并且不确定的（独立性）。”同时，他承认这项研究，“立即减少通胀的潜在好处。这种时间视角的不匹配在其政治吸引力中发挥了作用，尽管大多数经济学家对已在如萨尔瓦多、巴拿马和厄瓜多尔等国家实施的美元化持怀疑态度。”

"如果一个国家选择进行美元化，但是美元不足，没有信贷怎么办？"，沃宁提出疑问。

“从个人角度非正式地解决美元短缺问题，就是问‘我能用我的转化后的比索获得多少美元？’人们看着储备/比索或其他变量的等式，担心他们能得到的价值，"他强调。

然而，论文指出，这个等式“完全忽视了大局的宏观效应，一般均衡效应！”。特别是，他问道，“对消费、生产和就业、贸易平衡和实际汇率有何影响？”基于一个“开放的宏观货币经济模型”，得出的结论是，缺乏美元的美元化会导致一个“突然停止”或“sudden stop”，这个概念“来源于一位银行家对麻省理工学院的鲁迪·多恩布施和亚历山大·维尔纳关于墨西哥的一篇文章的评论。他在那里写道，“杀死人的不是速度，而是突然停止”。

这意味着“汇率大幅调整，潜在金融危机，基本上不会发生令人愉快的事情”。

当货币重组的美元短缺时，就会发生这种情况，它会导致"可交易消费的突然下降，然后随着时间的推移慢慢调整回到其稳定状态。直观地说：人们储蓄以积累美元的货币余额。总的来说，支付平衡的经常账户进行了大幅度的调整"。

后果

"后果是，如果价格和工资完全灵活，我们需要实际贬值，非可交易商品的价格和以美元计价的工资下降。然后，随着价格和工资慢慢上升到他们的稳定状态，我们仍然会有通货膨胀！"，沃宁澄清道。

"有些人可能真的不喜欢他们的美元工资这样做，这并不受欢迎。“如果我们进行美元化并主要以比索定价，那么公司就必须开始以美元定价。这可能会在短时间内协调一个大规模的灵活定价节日”，专家们解释道。

但他们澄清说，这种灵活性并不能使经济免于衰退。“即使所有的价格都能以超理智的方式自由适应，并且有完美的预见性，也不会调整足够的力量来避免衰退。最初，通胀是零。但是，通胀立即溜进来，将价格、工资和实际汇率调整到另一个值。”

在这种调整下，“那么初始的衰退当然会更糟，但我们仍然有通胀”，这些结论应该被那些赞成和反对美元化的人听到，特别是总统候选人哈维尔·米莱推动的美元化。（完）