IMF协议：阿根廷政府筹备新经济阶段，储备、风险与外汇管制成关键

华人头条阿根廷3月30日讯/Cl：阿根廷政府的中长期目标是，通过与国际货币基金组织（IMF）达成的协议，降低国家风险指数，使国家重新获得国际市场的融资渠道，以便从2026年起能对美元债券的到期债务进行再融资，并推动通胀率在5月至6月间降至每月2%以下。然而，在此之前，仍需解决一些更加紧迫的问题，其中最关键的似乎是IMF执行董事会将讨论并批准的资金拨付顺序。

市场正在试图弄清这一数额。咨询公司1816的一份报告分析了IMF自2000年以来批准的300多个计划，以估算阿根廷财政部可能获得的首笔拨款金额。“在IMF自2000年以来批准的311个项目中，有59%的首笔拨款金额未超过计划总额的20%，92%的首笔拨款未超过计划总额的50%。”

报告还指出：“在IMF自2018年以来签署的85个计划中，只有3个项目的首笔拨款超过了计划总额的50%，且在这些案例中，首笔拨款的绝对金额均未达到20亿美元。”自2000年以来，只有不到10%的IMF贷款项目在首笔支付时向借款国发放了超过计划总额一半的资金。

尽管有这些先例，阿根廷政府的核心论点是，无论如何，这200亿美元最终都会进入阿根廷央行（BCRA）的储备，并能作为市场面前的“火力展示”。此外，市场普遍计算的未来四年需偿还的140亿美元本金并不准确，因为促成此次谈判的总统令（DNU）提到了一项四年半的宽限期。

在宣布与IMF达成200亿美元协议后，阿根廷政府的经济团队迅速展开了一系列媒体宣传，阐述了新计划背后的宏观经济基础。

主要要点总结：

    新资金用途：不会用于财政支出，而是用于增强阿根廷央行（BCRA）的资本，以支撑货币基础。

    储备目标：计划将外汇储备提升至500亿美元。

    债务结构变化：总债务规模将下降，同时更换债权人。

    救助“不可转让债券”：回购这些债券时将按照“市场价格”而非名义价值进行操作。

    降低国家风险：政府希望通过这项计划降低国家风险指数，以便在2026年能够顺利再融资到期债务。

    通胀趋势：在经历半年左右的2%月度通胀率后，预期整体通胀水平将下降。

    放松外汇管制：将分阶段实施，取决于初始资金规模，而储备的增加可以加快这一进程。

国会通过的法令明确了经济部可如何使用收到的特别提款权（DEG，即IMF货币）：用于偿还未来四年内应付给IMF的本金，或用于清偿阿根廷央行（BCRA）持有的不可转让债券（Letras Intransferibles）。

政府正在考虑两种方案：一是将华盛顿方面提供的全部资金用于偿还尽可能多的不可转让债券——私人机构估算该债券存量约为230亿美元——以立即增强央行储备；二是采取渐进式方式逐步赎回这些债券。

BCRA储备的薄弱状况表明，尽早提升央行的市场干预能力将更有助于降低市场的不确定性。

另一关键问题是资金的拨付安排。IMF发言人朱莉·科扎克（Julie Kozack）在新闻发布会上表示，该机构的所有贷款计划都会按阶段拨付资金，这是与IMF工作人员谈判的常规流程，最终须由执行董事会批准。阿根廷政府方面对此表示认同，并预计首笔拨款的比例将高于往常，因为“调整已经完成”，一位高级官员向媒体透露。

正如前述，政府经济团队的主要目标是降低阿根廷的国家风险溢价。如果成功，到2026年，阿根廷有望重返国际债务市场，从而不再依赖央行储备偿还债务本金及利息，而是能以较低利率进行再融资。这将是一个中期目标。

短期内，政府或许还能动用其他金融工具。例如，尽管经济团队内部声称暂未考虑，但有一种选项已在讨论之中——即扩大央行的回购（Repo）贷款。今年1月，BCRA曾与五家国际银行组成的财团达成10亿美元回购协议，以增强可用于偿债或市场干预的流动性储备。

当时就有消息称，今年内可能会重复类似操作以寻求更多融资，不过政府希望国家风险溢价进一步下降，以便获得低于8.8%年利率的融资——该利率是在与上述五家银行的协议中达成的。在首笔回购贷款签署时，阿根廷的国家风险溢价接近600个基点。

另一个虽可用但短期内不打算实施的工具是发行“Bopreal 4”——即央行发行的第四批美元债券，并设有特定用途。在取消外汇管制后，潜在的市场压力之一将来自跨国公司阿根廷子公司积累的大量股息及利润，这些资金尚未能汇回总部。在这种情况下，Bopreal 4的作用将是缓解市场对美元的需求压力。（完）