2月25日逻辑与市场展望

 一）宏观逻辑

1）国新办解读中央一号文件：两持续四着力。         

国新办发布会解读中央一号文件：一号文件在稳定“三农”工作部署总体格局基础上，将深化改革贯穿全篇，总体框架可以概括为“两持续、四着力”。“两持续”，就是持续增强粮食等重要农产品供给保障能力、持续巩固拓展脱贫攻坚成果。这是推进乡村全面振兴的底线任务，必须始终守住守牢，确保国家粮食安全、确保不发生规模性返贫致贫。“四着力”，就是着力壮大县域富民产业、着力推进乡村建设、着力健全乡村治理体系、着力健全要素保障和优化配置体制机制。这是推进乡村全面振兴的重点任务，必须结合实际细化实化，找准切入点和突破口，坚持久久为功，进一步提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平，激发乡村振兴动力活力。      

推荐关注。

2）又有一批民营银行下调存款利率 业内人士预计新一波存款利率普降还在路上。    又有一批民营银行即将下调存款利率。据统计，本月以来，19家民营银行中，至少已有7家下调或正在下调存款利率，而此轮着手下调存款利率的多是此前储户眼中的高息银行。下调以后，存款利率能够达到2.9%的仅剩华通银行3年期定期存款。一直以来，民营银行都是“存款特种兵”们眼中的最爱，但自去年以来，民营银行开始加快下调存款利率，与其他类型中小银行之间的利息差距正在逐渐缩小。      

一季度末前后，降息窗口有可能打开，而随着LPR的再度下行，新一波存款利率普降还在路上。

  3）吴清：资本市场要积极融入科技创新新型举国体制 “集短钱变长钱，集小钱变大钱”“化储蓄为资本”。    证监会主席吴清在《新型工业化》发布《充分发挥资本市场功能 更好服务新型工业化》文章表示，要深刻把握以科技创新引领新型工业化。科技兴则民族兴，科技强则国家强。科技是第一生产力，创新是第一动力，新型工业化是科技创新的主战场。总书记多次强调，制造业的核心就是创新。科技创新是新型工业化的最重要引擎。要紧紧抓住科技创新这个“牛鼻子”，资本市场要积极融入科技创新新型举国体制，突出发挥资本市场在服务科技创新方面的独特优势，“集短钱变长钱，集小钱变大钱”“化储蓄为资本”“风险共担和收益共享”，资本市场能高效集聚配置资源，加速科技产业融合，激发企业家创业精神，契合科创企业“投入大、周期长、迭代快”等特征，畅通“科技－产业－金融”良性循环。      

推荐关注，支持新质生产力主线。

4）单日融资买入2367亿元增36% 创春节以来新高。    

中证金融公布最新两融数据显示，2月21日，融资买入额为2366.81亿元，创春节以来新高，较前一个交易日增加627.09亿元，环比增幅达36.05%；融券卖出经历“过山车”，该数值为6.5亿元，下降24.39%，2月20日、19日该值为8.61亿元、6.23亿元。最新融资融券余额为1.89万亿，该数值同样创春节以来新高，其中融资余额为1.87万亿，日环比增61.58亿元；融券余额为113.27亿元，日环比增1.52亿元。此外，转融资交易金额为1.5亿元，日环比减少2.4亿元，降幅为61.54%；转融资余额为1449.2亿元，较上一交易日无变化。      

市场信心增强，推荐关注。

5）南向资金今日净买入逾137亿港元 阿里巴巴获净买入居前。   南向资金净买入137.37亿港元。其中，阿里巴巴-W、小米集团-W、腾讯控股分别合计获净买入约44亿港元、19.68亿港元、13.95亿港元；中国海洋石油合计遭净卖出5.76亿港元。      

支持结束调整。

6）易方达、国泰、摩根、工银等7家公司上报中证A500增强策略ETF    中证A500产品再扩容，财联社获悉，包括易方达、国泰、摩根资产管理、工银、天弘、华安、国联安等7家基金公司今日上报了中证A500增强策略ETF。增强型ETF属于主动管理ETF的一种，兼具指数增强和场内交易的双重优势。在业内看来，中证A500指数在编制时引入行业均衡标准，成份股多为行业龙头、盈利能力较强。且该指数波动率和流动性相对适中，较为适合构建量化增强策略。截至目前，中证A500指数获得140只产品上报，70余只产品发行上市，首发规模15690.93亿元。在今年2月初，中证A500相关基金产品规模一度突破3000亿元。      

引导场外资金入市，有利后市。

6）摩根士丹利和摩根大通均认为 投资者撤离美股之势不会持久。    华尔街一些顶级策略师认为，鉴于经济增长和企业盈利前景强劲，美国股市不受投资者欢迎的局面不会持续很久。直到2024年年中仍在看跌美股的摩根士丹利策略师Michael Wilson表示，他预计资金将重返美国股市，并把标普500指数称之为具有“最佳盈利增长前景”的“最优质指数”。“现在就断言撤离美国的轮动之势可持续还为时过早，”Wilson在报告中写道。摩根大通策略师Mislav Matejka表示，大型科技公司的前景更加黯淡确实对美国股市再度跑赢构成了“重大障碍”。不过，他补充道，美国盈利增长得低于世界其他地区，才能支持完全看跌的观点。“我们不主张低配美国，因为我们看到，美国跟其他地区之间的增长和盈利差距依然很大，关税升级也是个不确定因素，”Matejka在报告中写道。        

推荐关注的观点。

7）欧股收盘涨跌不一 德国DAX30指数涨0.62%。    欧股收盘涨跌不一，德国DAX30指数涨0.62%报22425.93点；英国富时100指数收平报8658.98点；法国CAC40指数跌0.78%报8090.99点。      

上行趋势未变。

8）WTI原油期货结算价涨0.43%，报70.7美元/桶。          

将延续反弹。

9）纳斯达克中国金龙指数收跌5.24% 阿里巴巴跌逾10%。  

热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数收跌5.24%。阿里巴巴、哔哩哔哩跌逾10%，京东、新东方跌超7%，爱奇艺跌近7%，网易、理想汽车跌超4%。        

或暗示港股短调。

10）美股三大指数收盘走势分化，道指涨0.08%，纳指跌1.21%，标普500指数跌0.49%，大型科技股多数下跌，英伟达跌超3%。        

继续调整压力加大。

11）美国总统特朗普表示，法国总统马克龙同意，乌克兰冲突的费用和负担必须由欧洲承担。     法国总统马克龙24日访问美国首都华盛顿特区并会见美国总统特朗普。马克龙表示，在当日上午的七国集团会议上进行了很好的讨论。我们的目标是在乌克兰建立稳固持久的和平。欧洲愿意成为更强大的合作伙伴，在防务方面做出更多努力。        

承担债务、增加防务预算，欧洲在向美国让步，满足特郎普的要求。

12）富时A50期指连续夜盘收跌0.41%，报13274点。      

对A影响不大。

13）现货黄金报收2952. 47，涨幅0.55%。      

上行趋势未变，可能测试3000        

二）公司与行业逻辑

1）步科股份：公司在机器人领域已取得较高市场占有率。    步科股份在投资者关系活动记录表中表示，公司通过在智能物流装备行业的深耕，逐步切入机器人领域。目前，公司已为工业移动机器人客户提供伺服系统、集成化动力模组、机器人专用人机界面等核心产品，并较早布局无框力矩电机的研发。凭借在工业移动机器人市场的深厚积累，公司已取得较高的市场占有率，并持续在协作机器人、工业机器人、泛服务机器人等领域拓展。公司对机器人行业的发展前景持续保持高度看好，并将持续投入资源推动机器人业务的全面发展。此外，公司目前拥有深圳和常州两大制造基地，均是满产运行，常州智能制造生产基地正在建设中，预计一号厂房将于今年投产使用。      

推荐关注。

2）十六部门：加强生态环境领域科技创新 推动美丽中国建设。    生态环境部等十六部门发布《关于加强生态环境领域科技创新 推动美丽中国建设的实施意见》。意见提出，到2035年，生态环境领域创新体系整体效能大幅提升，国家战略科技力量全面增强，生态环境保护理论方法取得重大突破,环境监测和模拟等一批关键技术和设备装备水平大幅提升，原始创新能力和成果转移转化能力显著增强，高水平科技人才队伍不断优化，全面实现绿色低碳科技自立自强，为生态环境根本好转、美丽中国目标基本实现提供有力科技支撑。        

值得关注、不宜追涨。

3）业内人士：预计到2033年全球AI玩具市场规模将达600亿美元。    

今年春节后，玩具市场正悄然掀起一股智能化的风潮，AI玩具不断涌现。接入DeepSeek大模型后的AI玩具，为玩具行业注入了前所未有的互动体验。业内人士指出，AI玩具不仅能理解孩子们的言语，还能根据反应进行智能学习和适应，从而提供个性化的互动服务。相比于传统玩具，各大电商平台AI玩具销售火爆。某平台数据显示，今年1月AI技术带动产品销量环比增长达6倍。相关数据显示，2024年AI玩具市场规模已达181亿美元，预计到2033年，该领域全球市场规模将增长至600亿美元。       

推荐关注的行业。

4）超讯通信：签订6.38亿元智算集成服务采购合同。    超讯通信公告称，公司与深圳市星航智算科技有限公司签订《智算集成服务采购合同》，合同含税总金额约为人民币6.38亿元。采购清单包含元醒曦云C500-P PCIe训推一体服务器、交换机、光纤、光模块、网线及其他、智算云平台、大模型智能体平台、大模型数据知识平台及AI应用平台。本合同的签订及正常履行将有利于实现公司所代理的“沐曦”GPU产品和自有“元醒”品牌算力服务器的批量销售，为公司算力业务拓展带来更多的市场机会。相关销售收入的确认将随着本合同的逐步履行而分阶段进行，若本合同能全部顺利履行，将对公司未来业绩产生积极影响。        

推荐关注。

5）海光信息：2024年净利润19.29亿元 同比增长52.73%。    海光信息公告称，2024年营业总收入91.62亿元，同比增长52.40%；归属于母公司所有者的净利润19.29亿元，同比增长52.73%。公司专注于高端处理器的研发创新，产品应用领域进一步拓展，客户认可度持续提升，促进了业绩快速增长。    

Q3净利6.72亿元，据此计算，Q4净利4.03亿元，环比下降40.03%，推荐关注。

6）申昊科技：电子皮肤传感器尚处小批量试用阶段。    申昊科技在互动平台表示，目前公司电子皮肤传感器尚处于小批量试用阶段，暂不会对公司业绩产生重大影响。      

推荐关注，不宜追高。

7）龙芯中科：今年将推出新的服务器产品3C6000系列。   龙芯中科在投资者关系活动记录表中称，从需求上看，行业客户对服务器的需求要远大于党政客户对服务器的需求。目前龙芯在售的服务器CPU是5000系列，也是我们第一款服务器产品，在能源、运营商等行业取得了一定的突破。今年我们会推出新的服务器产品3C6000系列，期待3C6000的性价比优势也能像3A6000一样得到客户的认可。在市场布局上会有所选择，先侧重“点”的应用，比如存储服务器领域，希望先在“点”上有所突破。      

推荐关注。

8）澜起科技：2024年净利润14.12亿元 同比增长213.1%。    

澜起科技公告称，2024年公司实现营业收入36.39亿元，同比增长59.20%；实现归属于母公司所有者的净利润14.12亿元，同比增长213.10%。2024年度，受益于全球服务器及计算机行业需求逐步回暖，公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，同时，受益于DDR5下游渗透率提升且子代持续迭代，公司DDR5内存接口芯片出货量超过DDR4内存接口芯片，DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品；受益于AI产业趋势推动，公司三款高性能运力芯片新产品开始规模出货。   Q3净利3.85亿元，据此计算，Q4净利4.34亿元，环比增长12.73%。      

推荐关注。

9）芯联集成：2024年净亏损9.68亿元 同比减亏50.57%。   芯联集成公告称，营业总收入为65.09亿元，同比增长22.25%；归母净利润为-9.68亿元，同比减亏50.57%。公司在新能源、智能化产业核心芯片领域取得显著进展，车载领域收入增长41.02%，消费领域收入增长66.03%。此外，公司EBITDA同比增长131.40%，毛利率实现转正。        

推荐关注。

10）雪龙集团：间接持股杭州宇树科技。     雪龙集团在互动平台表示，公司作为有限合伙人通过深创投中小企业发展基金（新疆）有限合伙企业间接持股杭州宇树科技有限公司。目前，深创投中小企业发展基金（新疆）有限合伙企业对杭州宇树科技有限公司的持股比例为1.3546%；公司对深创投中小企业发展基金（新疆）有限合伙企业的持股比例为0.7239%。        

推荐关注。

11）东睦股份：筹划购买上海富驰公司35.75%股份 股票停牌。    东睦股份公告称，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买上海富驰高科技股份有限公司35.75%股份，同时拟发行股份募集配套资金。本次交易预计不构成重大资产重组，但构成关联交易。为保证公平信息披露，维护投资者利益，公司股票自2025年2月25日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。    

推荐关注。

12）恒锋工具：目前公司产品在人形机器人滚柱丝杠零件加工领域应用处于出样试制阶段。    恒锋工具在投资者关系活动记录表中表示，公司产品主要包括精密复杂刃量具和精密高效刀具两大类，主要应用于汽车零部件、航空航天、工程机械、电站设备、智能驱动、船舶、钢结构工程、风电设备、高端装备、轨道交通等领域。公司产品在汽车零部件领域占比50%到60%，智能驱动等精密机械领域占比约15%，航空航天、电站设备及风电设备领域占比约15%，船舶、钢结构及轨道交通领域占比约10%。目前公司产品在人形机器人滚柱丝杠零件加工领域应用处于出样试制阶段，相应刀具需求量不大，此领域业务收入对当期营业收入影响极小。      

推荐关注。

13）极米科技：2024年净利润1.22亿元 同比增长1.14 ％。    

极米科技公告称，营业总收入为34.14亿元，同比下降4.02%；归属于母公司所有者的净利润为1.22亿元，同比增长1.14%。第四季度，公司实现营业收入11.32亿元，净利润1.62亿元，环比扭亏、同比增长375%。公司持续进行研发投入，提升了成本管控和效率。同时，公司在海外市场和车载业务方面取得了进展。总资产和净资产较年初减少，主要由于公司在报告期内进行了股份回购。      

推荐关注。

14）唯科科技：仿生机器人电子皮肤将是公司重点研发项目之一。   唯科科技接受机构调研时表示，公司和全球医疗领域知名品牌安保AMBU合作开发塑胶人皮，用于实验室和教学使用；同时公司下属子公司宇科拥有成熟的IML模内镶件技术，且正在开发IME模内电子技术，IME技术也可应用于电子皮肤、智能皮肤，结合公司塑胶人皮技术，仿生机器人电子皮肤将是公司重点研发项目之一。此外，公司目前应用在机器人领域的产品还有幼教伴读机器人、自动投食机器人等。      

推荐关注。

15）同花顺：2024年净利润18.23亿元 同比增长30% 拟每10股派发红利30元。    同花顺公告称，公司实现营业收入41.87亿元，同比增长17.47%；实现归属于上市公司股东的净利润18.23亿元，同比增长30%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利30元（含税）。主要由于受证券市场回暖影响，投资者对金融信息服务需求有所上升，报告期公司营业收入及净利润实现一定幅度增长。    Q3净利2.88亿元，据此计算，Q4净利11.72元，环比增长306.94%。            

推荐关注。

16）巨轮智能：XT减速器产品可为人形机器人大幅减轻重量并提供超长寿命。    巨轮智能在互动平台表示，公司最新研发的可适用于人形机器人的XT减速器产品，根据试制产品的初步研究，可以为人形机器人做到大幅度减轻重量，同时提供超长寿命以及刚性和超载能力，解决了某些减速器在人形机器人遇到冲击力时会滑齿的问题。当然，上述这些优点还有待实践验证，在实际应用中继续改良。      

推荐关注。

三）今日市场展望    

受美股调整影响，昨天A股市场市场全天震荡调整，三大指数小幅下跌。沪深两市全天成交额2.08万亿，较上个交易日缩量1121亿，价跌量缩，正常的慢牛运行态势。    

盘面上，市场热点较为杂乱，个股涨多跌少，全市场超2700只个股上涨。    

受一号会议驱动，农业股逆势活跃，智慧农业等涨停。基建股午后走强，北方国际等涨停。机器人概念股反复活跃，柯力传感等10余股涨停。AI概念股走势分化，阶跃星辰、国资云等方向活跃，云赛智联等多股涨停；DeepSeek概念股展开调整，每日互动跌超10%。    

板块方面，机场航空、工程机械、农业、国资云等板块涨幅居前，智谱AI、教育、元件、CPO等板块跌幅居前。    

截至收盘，沪指跌0.18%，深成指跌0.08%，创业板指跌0.67%。      

市场慢牛格局基本成型，特征是依托5日线缓慢上行，应尽快适应市场运行态势的变化。    

总体来看，市场主线新质生产力呈轮动状态，排除一号文件短线驱动的影响，高股息与传统产业下行趋势正在加强，将强化新质生产力主线特征。     

证监会吴清发文支持新质生产力与科技创新，也有利于强化新质生产力主线。      

美股分化、走势趋弱，对A影响不大。      

纳指金龙指数调整主要因阿里巴巴引起，料促使港股调整，对A无大影响。      

预计今天A股仍为低开高走或探低回升态势，继续依托5日线小幅上行，新质生产力主线不变。

提示： 星球观点，仅供参考。