第16期：关税暗流下的华尔街：反弹只是短暂喘息？

4月2日美国出人意料地宣布关税政策，此举几乎超出所有市场参与者的预期，严重冲击了自二战以来美国主导建立的全球经济秩序。全球企业受到广泛影响，供应链遭到严重扰乱，同时也动摇了美国民众及全球投资者的信心。

上周开始，特朗普在社交平台上再次公开抨击美联储主席鲍威尔，甚至表示考虑罢免鲍威尔，理由是其未能及时采取降息措施。投资者对美联储未来政策独立性的担忧急剧上升。本周一美股、美债、美元一齐下跌，出现“股汇债三杀”，黄金和避险性质的瑞士法郎等货币加速上涨，金价再创历史新高。

然而，特朗普随后在周二改口称并无意解雇鲍威尔，市场因此情绪回稳，周三美股显著反弹。此外，市场预期中美贸易紧张局势可能迎来缓解也推动了反弹行情。据报道，美国财政部长贝森特周二在摩根大通主办的投资者会议上表示，与中国的贸易战“将会缓和”。《华尔街日报》亦援引白宫消息人士称，美国政府正在考虑将对华关税降至50%至65%之间。一位白宫官员随后告诉CNBC，“此举必须是双边的，中国也必须降低贸易壁垒。”

周四，大型科技股带动股市上涨，投资者继续关注全球贸易方面取得进展的迹象。中国商务部隔夜表示，目前中美之间未进行任何经贸谈判。任何关于中美经贸谈判进展的说法都是捕风捉影，没有事实依据。

考虑到与中国的贸易谈判缺乏进展，贝尔德投资分析师罗斯·梅菲尔德对周四的上涨持谨慎态度。或许市场仍然感到些许信心，至少美国政府是在谈论希望达成协议，而不是坚持己见并将关税提高到疯狂的水平。

周五，标准普尔500指数在连续第四天上涨。芯片公司英特尔发布的财报低于分析师预期，给市场带来压力。标准普尔500指数成分股中，三分之二的股票都在下跌，但谷歌母公司Alphabet公布的盈利好于预期，部分抵消了市场的下行压力。

自4月2日特朗普宣布对其他国家进口产品征收一系列关税以来，标准普尔500指数已下跌2.6%。纳斯达克指数下跌5%，道琼斯指数下跌1.2%。

标普500指数已经从2月19日的最高点下跌了10%，高科技为主的纳斯达克曾一度下跌20%进入熊市。

美元正处于长期贬值的过程中，资金对美资资产的撤离尚未结束。除非出现以下三种情况，否则这一趋势预计将持续：美联储开始降息，中美达成贸易协议，美国消费者支出保持强劲。

高盛集团策略师估算，自3月初以来，外国投资者已抛售约630亿美元的美股。其中，高频资金流数据显示，欧洲投资者是主要卖方，而其他地区的投资者仍在持续买入美股。

图源：Bloomberg

尽管当前多数企业仍维持相对稳健的盈利表现，但受特朗普贸易政策所带来的高度不确定性影响，许多公司已下调或撤回2025年的盈利指引。

虽然本周早些时候，股市因特朗普在关税及其对美联储的批评态度上可能有所软化而出现反弹，但市场依然充满变数。投资者寄希望于，如果特朗普撤回部分高额关税，或许能避免因贸易战引发的潜在衰退。

然而，特朗普反复无常的关税政策依然可能促使企业和家庭调整消费行为，甚至冻结长期投资计划，因为市场环境的变化实在太快，有时甚至是“小时级”的突变。

自年初以来，避险资产持续走强。黄金价格累计上涨24%，本周二一度突破每盎司3500美元，再创历史新高；瑞士法郎兑美元升值逾1%，也成为资本避风港。

美国市场正面临地缘政治、政策不确定性、政治干预与经济放缓四重叠加风险。汉邦金融在四月初也调整了对金融市场的评估风险与回报。

首先，汉邦金融认为美元与美股未来面临下行压力的几率仍然很大，特别是高估值的科技板块。因此，我们在继续减持美元和美股，增持黄金和国际资产；同时减持美债，转而增持欧洲高评级债券与日本国债。

我们预计，如果中美之间还没有开始贸易谈判，只是美国总统特朗普单方放话，最近股市反弹将是昙花一现。标普500指数短期内下跌10%，可能再度测试4月8日的低点4900点。如果双方有实质性的接触，股市会继续回温。无论哪种情况，中美贸易大战是绝大多数投资人和企业不愿意看到的，谈判的可能性更大。下半年美股有望企稳，恢复上行趋势。

香港股市上周五和本周一因复活节假期休市。受市场预期中国将推出更多经济刺激政策，以及对中美贸易紧张局势可能缓解的乐观情绪提振，港股周二周三上涨。

然而，周四港股四日连涨势头中止转为下跌，因美国财政部长表示白宫并未单方面提出降低关税，市场情绪恶化。

周五，受美联储可能即将启动降息的预期推动，港股重拾升势。美联储高级官员表示，美联储最早可能在6月对经济疲软迹象做出反应并降低利率。

周四，加拿大主要股指在基本金属领涨的带动下上涨逾250点，已经连续第三天收盘上涨。周五，受工业、基本金属和电信板块下跌拖累，加拿大主要股指下跌。

加拿大将于下周一（4月28日）举行联邦选举，三大政党都从“经济增长战略，税收政策、预算平衡目标、住房政策、能源与气候经济，以及贸易战略”等方面提出了各自的政纲。

民众是否可以选出一位可以带领加拿大走出近些年的经济困境，并能够抗击美国总统特朗普政策的总理，我们拭目以待。