卡普托急需IMF新鲜美元纾困，但市场担忧资金或难解燃眉之急

华人头条阿根廷11月27日讯/Cl：尽管央行近期持续购入外汇，但净外汇储备仍高度为负，这成为解除美元外汇管制的一大障碍。在此背景下，阿根廷政府正寻求与国际货币基金组织（IMF）谈判达成新协议，希望该协议能提供新一轮资金注入，以助于解除外汇管制。然而，一些分析人士对获得大规模初始资金以确保解除外汇管制的可能性持怀疑态度。

经济部长路易斯·卡普托（Luis Caputo）上周表示，政府已开始与IMF就新计划进行非正式磋商。他强调，自唐纳德·特朗普赢得美国总统选举后，"我们与美国的关系必将更加紧密，这为此前看来几乎不可能的协议提供了可能性。"

在这一框架下，卡普托指出，“我们很可能会推动一项新计划，并且几乎可以确定这将涉及到新资金的注入。”与此同时，IMF方面也表示，“阿根廷当局正在探讨新计划的可能性”，但同时强调“采取一套连贯的措施仍至关重要，包括财政、货币和汇率政策。”

这一问题至关重要，因为尽管米莱总统（Javier Milei）执政接近一年，其经济计划已展现出多方面的成效，例如金融美元汇率下跌、汇差缩小、通胀下降、实现财政与贸易盈余，以及国家风险指数的大幅下降，但市场仍对低储备和高额美元债务偿还压力可能带来的风险心存疑虑，特别是2025年即将到来的大规模债务到期压力。

米莱和卡普托经济计划的“阿喀琉斯之踵”

咨询公司LCG指出，阿根廷当前的经济计划“结合了财政稳健性（无可争议）与对美元价值的疑虑”。并强调称，“官方经济计划的‘阿喀琉斯之踵’仍然是外汇市场的状况”。

该机构进一步分析称：“多边实际有效汇率（TCRM）已回落至去年12月贬值前的水平，几乎完全侵蚀了当时通过价格竞争力改善所取得的优势。”

LCG还表示，“如果特朗普竞选承诺中的保护主义政策、大规模驱逐移民以及财政刺激等措施得以落实（均带有通胀倾向），美国利率可能因此上升，触发美元进一步升值，而阿根廷的经济对美元高度依赖，这将带来新的挑战。”

另一家咨询公司1816近期发布的报告同样强调，“关于当前汇率水平，市场存在非常合理的担忧，因为历史上每当实际汇率处于如此低水平时，情况往往以不好的结果收场。”

尽管如此，该机构指出，“鉴于瓦卡穆尔塔（Vaca Muerta）油气田正在不断增加外汇收入，以及未来12个月内税务特赦政策能够为国际收支提供支撑，有理由对‘这次情况可能不同’持谨慎乐观态度。”

不过，报告也警告称，“局势尚未明朗。外部环境、全球大宗商品价格的进一步下跌以及美元的持续升值，可能会对本地市场产生不安影响，而2025年的总统选举将是关键因素。”

在这一背景下，1816咨询公司提出，“当前汇率水平下，至少存在三个主要问题：如果国际环境恶化或发生政治动荡，比索贬值的潜在风险巨大，而央行却几乎没有储备；按现行汇率计算，市场上的比索存量超过1000亿美元；而在这一汇率水平下，一些竞争力较低的行业（如旅游业、区域经济以及部分工业部门）可能遭受重创，导致就业岗位流失，而这些失业者未必能被更具活力的行业吸收。”

与IMF达成协议：是否会获得大额初始资金以解除外汇管制？

路易斯·卡普托透露，与国际货币基金组织（IMF）“我们正在讨论两件事：一是资金的具体金额，二是如何注入这些资金”。他强调道：“他们可能会给你一笔钱，比如100亿、150亿或200亿美元，无论多少，但问题是，最初给你10亿美元、80亿美元或120亿美元的资金，不同于现在给你大笔资金。我们正在讨论具体的货币和汇率政策，并确定应获得的金额。”

LCG咨询公司估算称，阿根廷的净外汇储备约为-52亿美元，而PPI则预计为-56.55亿美元。在此背景下，他们提到，“1月的到期债务支付即将来临，将再减少约33亿美元（已支付10.5亿美元的纽约利息）。”

对此，卡普托排除了债务交换的可能性，并表示：“我们将按时支付1月的本金和利息，不会进入市场融资，无论国家风险水平如何。”

在这种情况下，要想解除外汇管制，预计阿根廷需要额外的100亿至150亿美元，以便拥有足够的资金应对可能的市场压力。

在这一背景下，金融分析师克里斯蒂安·布特勒（Christian Buteler）表示：“我不认为会有大规模的新资金注入。”他认为，“可能会有20亿到30亿美元，但不可能是为了解除外汇管制而谈论的150亿美元。”

经济学家费德里科·格鲁斯坦（Federico Glustein）表示，“IMF会提供资金，但这笔资金并不是为了解除外汇管制，而是用于支付现有协议。”

他补充道：“我预计资金将仅用于支付到期的债务，我不认为会有资金用来在外汇市场上消耗。我估计最初的金额大约为60亿美元，其余的部分可能会分期支付。”

另一方面，Lambda Consultores的合伙人马克西米利亚诺·拉米雷斯（Maximiliano Ramírez）表示，“卡普托说过，目标是获得资金，但这并不容易。仅凭与特朗普的良好关系并不足以带来新资金。”

他警告称：“IMF提供的资金必须通过谈判确定如何调整阿根廷的宏观经济、财政、货币和汇率政策。”

国际基金会（Fundación Internacional Bases）经济学家霍拉西奥·阿拉纳（Horacio Arana）则认为，“鉴于政府已实现的严格财政条件，IMF很可能会提供新资金，这些资金既不是为了直接解除外汇管制，也可以用于增强中央银行的外汇储备。”

GMA Capital公司预计，“米莱与特朗普之间的政治对接有助于促进与IMF的谈判，在一个建设性的氛围下，IMF可能会提供外汇资金，以支持解除外汇管制。”

IMF资金何时到位？

Delphos咨询公司分析师认为，“与IMF的协议进展将在新的一年更加具体，特别是在跨过圣诞假期后，特朗普上任之后。”

同时，Facimex Valores的分析师评估认为，达成与IMF的新协议“是一个关键信号，尤其是在阿根廷经济活动尚未全面复苏的情况下，因为IMF的资金包可能是实现净外汇储备迅速转正的唯一方式，从而在2025年第一季度解除外汇管制。”

拉米雷斯则认为，“认为协议能在第一季度达成有些太快，协议谈判通常是一个漫长过程。”他强调说：“无论是否能得到资金，我认为在2025年中期之前都不可能拿到IMF的钱，因为整个程序涉及很多官僚程序，这是一个漫长的过程，短期内不可能拿到IMF资金。”

此外，这位专家还表示，这并不是唯一可以实现净外汇储备转正的途径：“我认为与IMF的协议并不是唯一的选择，你可以从某些投资银行获得融资，探索其他融资途径。”

另一位专家指出，制定新的计划“至少需要3个月时间。这是一个相当复杂的过程，因为需要设定目标，批准技术审查，然后提交董事会。”

金融分析师古斯塔沃·贝尔（Gustavo Ber）认为，“协议可能会在2025年第一季度达成，金额可能达到100亿美元，从而有助于推进外汇市场的正常化。”

格鲁斯坦则表示，“与IMF的协议可能会在2025年第一季度达成，因为解决延长债务期限问题对于阿根廷来说是优先任务，以便能够履行其债务义务。”

IMF协议是否会以汇率改革为前提条件？

拉米雷斯认为，在“新的扩展融资协议（Acuerdo de Facilidades Extendidas）的谈判中，IMF可能会要求放松汇率管制，实行浮动汇率，因为这是IMF对任何国家的要求。”

格鲁斯坦同意这一看法，并表示：“IMF偏好管理浮动汇率，设定上下限，以避免过长时间的汇率上限或下限，避免必须进行贬值或承受强烈的市场压力。”他同时澄清：“我认为这不是新协议的前提条件，但这会是IMF对货币政策的建议，比如统一汇率。”

他补充道：“IMF要求支付到期债务，积累外汇储备，并进行必要的调整，避免涉及可能影响这些关键问题的政策，例如默认实施自由浮动或管理浮动政策。”

此外，PUENTE的首席经济学家埃里克·里通达尔（Eric Ritondale）表示：“我们不认为IMF会要求浮动比索汇率或统一汇率作为协议的前提条件。我们预计IMF将提供预算支持，以增强外汇储备并支持政府的财务计划，在逐步正常化汇率的框架下（包括对现有外汇储备的特殊处理和对新流入资金的优先访问），同时继续优先考虑控制通胀。”

同样，贝尔（Ber）认为，在经济调整计划取得重要进展后，IMF“不太可能提出前提条件”。他补充说：“统一汇率可能会很快实现，而管理浮动汇率将在解除外汇管制后巩固。”

Insider Finance的首席执行官巴勃罗·拉扎提（Pablo Lazzati）认为，不会实施汇率统一，“因为政府和卡普托部长已经向IMF表明，计划实行浮动汇率，每月贬值2%，且逐步下调。”

根据他的观点，“实现净外汇储备转正将是解除外汇管制的必要条件，但不是唯一条件。关键是，政府必须确保到2025年上半年保持财政和贸易盈余，此外，还需密切关注农业部门的外汇收入和2025年第二季度的表现，因为这将是外汇储备的主要来源之一。”

同时，阿拉纳（Arana）指出：“在当前的宏观经济背景下，IMF并没有处于能够要求实施特定汇率政策或措施的强势地位来达成协议。”（完）