【头条汇率】市场调整对解除外汇管制的预期，准备迎接压力

华人头条·阿根廷2月20日/勾淼峰：昨日截止下午三点收盘，阿根廷比索兑美元外汇市场整体表现稳中有跌。其中，黑市价格报收1225比索，下跌10比索。在金融股市板块中，CCL收于1210比索，而MEP则报于1201比索。

据分析师一致认为，比索利率市场正面临一个转折点，这一转折点由公共部门与私营企业之间对可用流动性的竞争所标志。在货币政策和财政策略中，观察到实际利率已达到底部，限制了未来降息的空间。财政部需要确保融资而不依赖中央银行的支持，同时私营企业对信贷的需求不断增加，形成了一个比索的可用性日益紧张的局面。

市场消息人士指出，利率的变化在很大程度上与外汇管制和现行货币政策框架相关。随着外汇管制放松的进程推进，利率将需要逐渐趋向与美元收益相符的水平，这将导致利率的逐步上调。同时，扩张的货币基础政策对流动性扩张施加了限制，这可能迫使财政部在其债务再融资的招标中确认更高的利率。

对私营企业信贷的增长是影响利率行为的另一个关键因素。随着银行系统在短期工具上恢复了地位，银行有空间维持融资的扩张。然而，这一空间是有限的，如果信贷需求继续增加，利率可能会对财政部的招标变得更加敏感，从而增加资金成本的压力。

在此背景下，专家指出，利率的动态将取决于公共融资需求与信贷发展的相互作用。尽管货币政策逐步降低了基准利率，但当前的流动性平衡表明，金融成本已经达到了一个难以突破的阈值。展望未来几个月，挑战在于市场各方之间的压力如何分配，以及宏观经济稳定在货币政策定义中的作用。

实际利率变化

投资者一直在期待实际利率的上升，目前实际利率接近于零。Max Capital公司分析解释说，指数化工具的远期曲线预计到年底将上升至8.3%。影响这一预期的两个关键因素是：可能解除外汇管制和政府货币政策框架的变化。

该经纪公司的分析师解释说，外汇管制的解除原本预计会更快，但政府采取了渐进的策略。目前，贸易账户的控制已放宽，以规范进口，同时继续使用“外汇管制”来控制汇率波动和管理债务到期。尽管这一推迟，总统已承诺从2026年起正式全面解除外汇管制，这表明这一过程将在2025年的某个时候开始。

Max Capital指出，在没有外汇管制的情况下，且政府意图保持汇率稳定，实际利率应与美元收益相一致。在利率无套利平价（UIP）和购买力平价（PPP）的框架下，若比索债务与美元债务的信用风险相似，实际利率可能会低于美元利率200个基点，约为10%。

如果考虑到可能的利差缩小，向8%的收敛似乎是合理的，这验证了市场对2026年8.5%终端利率的预期。然而，过渡将需要时间，因为分析师认为，管制将在2025年底前逐步解除，可能是在与国际货币基金组织框架下的一个计划中。

当日汇率

昨日，官方美元批发价平均报收1059.25比索，上涨0.25比索。

在官方美元零售价方面，参考央行的价格，其平均报收1079比索，未出现波动变化。

在股市美元方面，美元现金结算汇率（CCL）报收1210比索，下跌8比索；美元电子交易汇率（MEP）报收1201比索，未出现波动变化。

昨日，黑市卖出价平均报收1225比索，买入价平均收于1205比索，双双下跌10比索。（完）