以色列政府谢克尔债券收益率达到 13 年来的最高水平

人们对以色列与黎巴嫩真主党冲突升级的担忧日益加剧，这增加了以色列国债的压力。过去几天，长期国债的赎回收益率大幅上升，反映出投资者认为以色列国债的风险有所增加。

以谢克尔计价的 10 年期政府债券的赎回收益率目前为 5.2%，为 13 年来的最高水平，两周内上涨了 0.5% 以上。一年前，同一债券的赎回收益率为 3.8%。以谢克尔计价的 30 年期政府债券的收益率目前为 5.7%，而一年前为 4.1%。

政府债券收益率上升当然源于债券价格的下跌。今年迄今为止，十年期谢克尔债券价格已下跌 4.8%，而三十年期谢克尔债券价格已下跌 13%。这些下跌部分是由于以色列政府为支付战争费用而举债的速度大幅增加。例如，七月份，政府将筹集 175 亿谢克尔，是战争前几个月的两倍。

收益率上升的意义在于，政府将不得不向新债券发行的投资者支付更高的利率。这也是由于以色列信用评级下降。今年 4 月，标普将以色列的主权评级从 AA- 下调至 A+。实际上，以美元计价的以色列政府债券的定价与低得多的评级一致，介于 BBB- 和 BB+ 之间。

以色列国债价格下跌的另一个原因是，自战争开始以来，外国投资者大量抛售。哈波阿利姆银行首席金融市场策略师莫迪·沙弗里尔指出，自 2023 年 9 月以来，这些投资者已减持以色列国债 235 亿新谢克尔，占其总持股量的 5%。

作为基准的10年期美国国债收益率目前为4.46%，过去两周内已从4.2%上升。

另一个表明以色列政府债务风险上升的数据是以色列的风险溢价，体现在 10 年期 CDS（信用违约掉期）上，这是一种防止借款人违约的保险政策。CDS 价格目前为 176 个基点，为 11 年来的最高水平，反映了外国投资者对北部边境发生严重火灾的担忧。

过去几周，越来越多的国家警告其在黎巴嫩的公民离开该国。过去几个月，以色列国债的 CDS 价格不断上涨，目前比 2023 年 10 月战争爆发时高出约 160 个基点。战争爆发前，这一价格约为 80 个基点。

Profit Financial Services 副首席执行官兼首席经济学家 Amir Kahanovich 表示，CDS 和以色列在海外发行的政府债券等国际指标表明“以色列的风险溢价已经上涨。”“这不是健康的价格水平，而是处于战争状态，”他说。

卡哈诺维奇提醒我们：“意大利政府在新冠疫情期间的风险溢价飙升至 225 个基点。疫情结束后，溢价回落至 70 个基点左右。因此，风险溢价的上升并不是因为政府的日常行为。战争中存在不确定性，我们受到导弹的威胁。CDS 的上涨更多是因为安全风险，而不是因为该国的金融行为。”

谈到谢克尔债券的收益率水平，卡哈诺维奇就没那么担心了。“以色列国债收益率并不真正反映风险。你可以看看澳大利亚，它的CDS价格非常低，只有11个基点。这可能是世界上最低的。以澳元计价的十年期国债的到期收益率接近5%。在我看来，谢克尔国债的高收益率主要与投资者对通胀的预期有关。”

2021 年末，在利率开始上升之前，任何购买十年期以色列政府债券的人，年回报率都不足 1%。如今，当收益率超过 5% 时，这样的债券是否代表着投资机会？

“没有人拥有水晶球，”卡哈诺维奇说，“我们生活在一个主要管理风险的世界。如果每次发生这样的事件时人们都购买债券，那么随着时间的推移，他们将获得高于平均水平的回报。但应该强调的是，投资需要多样化。”