张翠霞：市值管理需求带动上市公司掀起“回购潮”

中新经纬7月3日电 题：市值管理需求带动上市公司掀起“回购潮”

作者 张翠霞 巨丰投资首席投资顾问

张翠霞

A股上市公司掀起一轮“回购潮”。数据显示，截至6月30日，今年以来已有1645家A股上市公司实施了股份回购，共回购98.93亿股，合计回购金额达992.84亿元。去年同期，共有700家A股上市公司实施回购，合计回购金额为336.51亿元。参与上市公司股份回购的数量和规模都增长明显。

回购潮的背后，一方面有政策因素推动。2023年12月，中国证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，增强回购制度包容度和便利性，推动上市公司重视回购、实施回购、规范回购；4月发布的新“国九条”提出，引导上市公司回购股份后依法注销。多项政策发布让上市公司股份回购制度不断完善，上市公司更有意愿积极行动。另一方面，上市公司自身有高质量发展的基本驱动。一些央企、国企虽然占据市场较大的营收与净利润，但股价、活跃度及估值仍长期维持低位，导致市场关注度相对较低。叠加当前市场处于底部位置，央企、国企、行业龙头企业，有着较强烈的维护公司价值的需求。特别是国资委提出将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现。这更加引导了企业通过回购、分红等手段进行市值管理，同时提醒企业在积累经营性现金流上作出努力。可以看到，今年以来进行大规模股份回购的上市公司，有不少都是央企背景的，还有一些是资金实力雄厚、经营稳健的龙头企业。

从二级市场看，A股上证指数从5178点调整已经接近9年，中间虽然有2018年至2021的一段结构性的行情，但还是有很多上市公司跟随市场震荡盘跌，一些优秀上市公司股价跌破了其认可的合理估值。在股价较低的情况下，企业有动力也有能力通过回购来向市场表明，公司对自身的经营前景有乐观的判断、对未来盈利能力有充分信心，这有利于提升二级市场股价表现，向市场传递积极信号。在回购股份后，无论是作为库存股还是注销，都会减少所有者权益，从而增厚ROE(净资产收益率)和EPS(每股收益)，这将提高投资者投资收益率，稳定投资者预期；减少流通股数量对长期持有公司股票的股东来说，能使权益得到更好保护。

另一值得注意的是，今年以来A股市场有百余家上市公司发布了“承诺不减持股份”公告，涉及公司控股股东、实际控制人、高管及一致行动人等，承诺不减持时间为6个月至60个月不等。从构成看，能够做到不减持承诺的企业，一般具有三个特征：第一，通常具有较稳定的盈利能力和健康财务状况；第二，公司所处行业具有较高的市场增长潜力；第三，公司管理层有丰富的行业经验，能够为公司制定科学的发展规划和战略决策。上市公司承诺不减持，一方面是对自身发展前景的有力证明；另一方面也是利用舆情管理的方法，主动地展现企业经营状况的方方面面，给投资者一个正面反馈。

上交所负责人在近日指出，“资本市场高质量发展需要市场各方的共同努力”。上市公司不但是资本市场高质量发展的微观经济基础，也是资本市场投资价值的重要来源。在当前市场环境下，推动上市公司提升投资价值，除不减持、股份回购、分红等管理手段外，个人认为，可以通过并购重组来推动上市公司做优做强，利用并购重组为上市公司注入优质资产。过去几年，资产重组阶段性放缓，这是因为在一些对赌协议中公司资产不及预期会产生风险计提，动辄几亿元的风险计提，会打破上市公司营收、净利润等各方面的保障性，对公司、投资者信心和市场产生了较大的负面冲击。对此，可以考虑出台相应的配套细则，处理好资产重组时估值溢价和随后因市场环境变化等产生的折价风险问题，适当提高并购重组估值包容性。同时，上市公司也要将资产重组控制在自身能力范围内，不超预期进行乱承诺，真正做优做强主业开展吸收合并，提升自身投资价值。