特朗普时代，美国经济将面临众多不确定性

◆施银

美国当地时间11月6日凌晨，随着特朗普获得威斯康星州（关键摇摆州）的10张选举人票，特朗普越过270张选举人票门槛获得2024年美国总统大选的胜利。需要注意的是，特朗普不仅仅只是赢得了美国总统选举这么简单，而是极大概率带领共和党同时在众议院、参议院和法院赢得绝对多数席位，美国将诞生有史以来最有执行力的政府之一。只要是特朗普想通过的法案，基本没有通不过的。

这个喜欢不走寻常路的总统，对于世界经济而言将是一个巨大的不确定性，很多投资者将紧绷神经。对于投资者而言，特朗普时代的宏观经济有两对平衡问题必须考虑。

一：“制造业回流”与“加关税”

长期以来，美国一直都在推行产业“空心化”政策，将低产值产业打包到发展中国家寻找更加廉价的劳动力。这一政策演变成了当今世界经济“美国成为世界最大金融国、中国成为世界最大工业国”的大格局。

为了打破这一格局，特朗普在第一届总统任期内挑起了“中美贸易战”，通过加关税企图达到让制造业回流美国的目的。但是改变岂是那么简单，要知道中国的优势不仅仅只是低成本这么简单，而是拥有世界上最完整的产业链。中国只通过降低汇率这一招就轻松化解危机。随着时间推移，美国加关税政策的副作用急剧显现，导致了美国经济出现了恶性的高通胀。

所以说，虽然特朗普在竞选期间就已经放话要大加关税，但是这一政策完全是属于损人不利己的政策。要知道当今世界，中国产能已经是不可取代的。据经合组织数据显示，2023年，中国制造业总产值占到了全球的35%，在全球近两百个国家中，中国一家独占三成，比美国和欧洲所有国家加起来的总和还要多。同时，中国的发电量突破九万亿千瓦时，排世界第一，并且属于断崖领先，第二名到第十名的全部发电量加起来都没有中国多。中国的钢铁产量更是独占全球50%，换句话说，把美印德日俄这些经济大国全部加起来，差不多才和中国的工业产能打个平手。

独一档的工业能力决定了美国不敢单独和中国冲突，也不可能完全和中国进行脱钩。但是，在美元信任下降的大背景下，美国急需要建设新产能给美元信用提供更多抵押物背书。所以，加关税是完全有可能的。而中国的应对之策是需要扩大需求以消化庞大的产能，加大内循环经济的发展。能不能扩大内需，能不能提振消费，将决定了中国经济未来的走势。

二：“美联储降息”与“巨额美债”

在特朗普第一届任期的时候，由于其激进的财政政策，导致了美债危机再次爆发。这才有了后面美联储连续两年多的暴力加息，终于把恶性通胀打了下来。而几乎在特朗普锁定大选胜局的同时，美联储的鲍威尔也同时宣布再次降息，可以看出降息是符合特朗普的政策方向的。或者更激进一点的说，美联储正处在抓紧降息的关键阶段，因为特朗普的很多政策包括加税政策等都很容易导致通胀再次袭来。如果现在不降息，未来通胀预期到来之时将非常棘手。

可以预见的是特朗普的经济政策将产生更大的赤字，美国很可能将再次面临美债危机和赤字飙升同时发生的可能性。特朗普的财政政策会继续扩大本已膨胀的联邦政府预算赤字并加剧通货膨胀，将面临不断膨胀的联邦债务带来的超过1万亿美元的净利息支出。虽然马斯克声称自己可以将联邦支出削减2万亿美元，但是对于现如今的美国而言也是杯水车薪。

而随着财政部拍卖大量债务来为联邦政府的巨额赤字提供资金，可能会导致利率上升并提升关键经济领域的借贷成本。这也会严重影响特朗普制造业回流政策的执行，因为制造业大多属于重资产产业，需要海量的低息借贷资金。

也就是说特朗普将不得不面临“制造业回流”“关税”“美债超发”“降息”四个领域的平衡问题，一旦这个平衡被玩崩，美国可能会面临美元信用崩塌，高利息下的企业倒闭潮等一系列棘手问题。