王衍行：巴菲特为何能在这次股市暴跌之中独善其身？

但在这场市场大逃杀中，巴菲特和他掌管的伯克希尔·哈撒韦却是为数不多的“局外人”。

今年第一季度，标普500指数遭遇自2022年初以来最糟糕的季度表现，下跌4.6%，伯克希尔的股价却飙升了17.3%。

早已撤离现场

而更令人震撼的是，这场风暴并非令他“躲过”，而是他“主动规避”的结果。伯克希尔的持仓结构早在2024年就经历了一场深刻的重塑，正是这场重塑，让巴菲特在危机来临时不仅毫发无损，反而手握巨资，坐等下一次机会。

最大的信号：

2024年减持1340亿美元股票

根据伯克希尔发布的年报，2024年全年，巴菲特净卖出1340亿美元的股票，远超其历史任何一年。而同期，伯克希尔的现金储备飙升至3340亿美元，远高于其剩余的2720亿美元股票投资组合。

换言之，在整个市场沉醉于AI牛市、科技股狂飙之时，巴菲特悄然完成了他投资生涯最激进的一次减仓操作。

这是巧合吗？显然不是。

当市场在2024年沉醉于技术叙事时，巴菲特注意到的，是估值失控、宏观风险与政治变量。他不是从AI大会中寻找线索，而是从财政赤字、通胀政策与地缘对抗中嗅到了“牛市末日”的气味。

减持焦点：

苹果——减仓2/3，精准逃顶

巴菲特的这轮减持操作中，最引人注目的无疑是苹果（Apple）。2023年末，苹果依然是伯克希尔持仓的“压舱石”，占据其股票组合的将近50%。但从2024年第一季度起，伯克希尔连续三个季度减持苹果股份，总体减仓超过三分之二。

这不是一次情绪化操作。苹果股价在2024年12月达到峰值，而巴菲特的减持几乎完全发生在上涨途中。

到了2025年，苹果股价在中美科技脱钩、制造业断链与新一轮关税重压下，已从高点下跌28%。这意味着，如果巴菲特晚几个月减持，损失可能高达数百亿美元。

为什么减持苹果？

因为苹果的估值在市场狂热中不断拔高，远离了“安全边际”；

因为在通胀与利率维持高位的宏观环境下，消费电子需求正在钝化。

巴菲特不是不爱苹果，而是他只爱估值合理的苹果。

同步减持：银行股撤退

——看清金融周期顶点

除了苹果，伯克希尔在2024年还大幅减持了美国银行（Bank of America）与花旗银行（Citigroup）。

这两家银行在2025年开年已经下跌约22%，反映了市场对信贷质量恶化、逆全球化背景下美元流动性收缩的担忧。而巴菲特的退出时间点，同样精准。

作为一个曾在2008年金融危机中抄底高盛和美国银行的“金融白骑士”，巴菲特这次的选择并非一时兴起，而是基于以下几点判断：

金融监管趋紧，银行利润空间收窄；

地缘政治不确定性提高了系统性风险；

科技对金融行业的冲击愈发深刻，传统银行难以保持长期优势。

而这背后，是巴菲特对“周期”的洞察：他永远知道什么时候不是买银行的时候。

保留与重仓：铁路、能源、保险

——构建“美元堡垒”

那么巴菲特在减持的同时，还保留了什么？

答案是：非国际暴露型、强现金流、通胀受益型企业。

伯克希尔能源（BHE）：稳定现金流、高资本门槛、可转向可再生能源；

BNSF铁路公司：核心交通基础设施，不受出口限制；

GEICO与再保险业务：在高利率环境下获得巨大浮动利差收益。

这不是单纯的防御性投资，而是一种结构性转向：从外向型、故事驱动型股票，转向本土型、现金驱动型资产。

简而言之，巴菲特用自己的组合给出了未来市场的方向：在一个碎片化、关税化、地缘对抗化的世界，只有本土稳健资产才是定海神针。

最清醒的现实主义者

很多人误以为巴菲特总是“运气好”，其实他只是一直在做别人不愿做的事：在牛市顶点卖出，在人人恐惧时持现。

他的成功，不来自信息差，而是来自认知节奏的超前性。在泡沫破灭前及时离场，在重建开始前耐心等待。

如今，他已经拥有3340亿美元现金，足以在下一轮衰退中成为“白马骑士”——也许是一次大规模并购，或一次战略性行业注资。

而这一切的起点，只是他在别人贪婪时，选择了谨慎。

他不是赌对了未来，他只是坚持了一种极度少见的能力：在市场最热的时候，冷静；在估值最高的时候，克制；在掌声最响的时候，退出。

所以这不是一篇关于奇迹的故事，而是一种投资哲学的胜利。