陈兴：美联储降息或步入“快车道”

　　 题：美联储降息或步入“快车道”

　　作者 陈兴 财通证券宏观首席分析师

　　当地时间周三，美联储宣布大幅降息50bp(基点)，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%—5%。美联储点阵图显示，2024年底联邦基金利率预期中值为4.4%，而此前6月预期中值为5.1%。

　　就业疲软是促使美联储降息的重要原因之一，毕竟，劳动力市场与美国经济增长密切相关。美联储主席鲍威尔在货币政策新闻发布会上表示，现在通胀上行风险减弱，而就业下行风险增加。一方面，美国就业市场持续降温，2024年以来新增非农就业人数趋向于减少、前值不断下修，失业率有所走高，薪资增速持续放缓。另一方面，通胀增速持续处于下行通道中，CPI(消费物价指数)同比增速已从2022年的高位大幅回落。

　　美联储有履行控制通胀和保证就业的双重使命，此前，控制通胀一直是美联储更为注重的任务，而在当前通胀已经有所缓和的背景下，美联储关注的重点开始向就业倾斜。从FOMC(联邦公开市场委员会)声明中可以看出就业市场对本次降息决策的重要性，也可以看出美联储如何平衡就业与通胀两个指标。声明除表示“致力于将通胀恢复到2%的目标”外，还提出将“致力于实现最大就业”。在就业方面，声明表示就业增长“已经放缓”；通胀方面，声明则表示“向2%的目标有了更多进展”，并表明“对通胀下降有了更大信心”，总体判断就业和通胀“大致平衡”。

　　从当前通胀与就业数据看，PCE(个人消费支出平减指数)价格同比增速呈长期下行趋势，8月CPI增速在油价下行的带动下回落至2.5%，核心CPI价格同比增速下降有所停滞，通胀在过去两年已明显缓解；而新增非农就业人数呈减少趋势，7月天气因素扰动消退后的失业率仍有走高，美国就业市场降温迹象进一步显现。美联储的预测也与这一趋势相符。在对未来经济指标预测中，美联储下调2024年的PCE预期至2.3%，将核心PCE预期降至2.6%；同时，将2024年的失业率预期从4%上调至4.4%，2025年预期也上调为4.4%。综合来看，美国经济整体放缓倾向仍值得注意。

　　展望后续，我们认为，随着美国就业市场疲态渐显，失业率有所走高，工资增速放缓，未来美国经济增长仍将继续放缓，而物价压力正在缓解，为后续美联储继续降息提供支持。美联储2024年年内或至少仍有50bp的降息。