周茂华：美联储降息有利于带动资本回流新兴经济体

　　题：美联储降息有利于带动资本回流新兴经济体

　　作者 周茂华 光大银行金融市场部宏观研究员

　　当地时间周三，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。美联储此次意外大幅降息50个基点主要是为稳定市场——市场此前对美联储降息50个基点进行定价，美联储或为避免“预期差”引发市场剧烈波动。从隔夜市场表现看，市场走势波动反复，颇为惊险。同时，高利率(5.25%-5.5%)为美联储本次大幅降息提供了空间。

　　本次降息是美联储四年来首次降息，之所以引发全球市场关注，主要是在现行国际货币体系下，美联储政策具有较大的外溢影响。由于目前美元仍是全球最重要的国际货币，各国拥有大量美元资产和债务，对美元交易体系依赖程度仍较高，致使美联储政策变动对非美经济体政策、经济、市场有较大外溢影响。

　　美联储降息会通过多种路径向全球传导。降息将使美国与其他经济体利差缩窄，缓解部分经济体资本流出压力，这就拓展了其他经济体扩张货币政策的空间，对全球消费和投资活动起到一定促进作用。同时，美联储降息关联着利差与跨境资本流动，势必对外汇市场构成影响，进而影响全球商品价格、通胀走势，这对其他经济体股市、债市、房地产、商品等金融资产价格也将构成影响。

　　本次美联储转向降息周期对全球经济来看影响偏暖， 特别是对新兴经济体而言整体利好。当前，新兴经济体已成为全球重要经济增长引擎，经济保持良好复苏态势。美联储降息将拓展新兴经济体政策宽松空间，增强市场对新兴经济体复苏信心。另外，新兴经济体资产估值仍具吸引力，美联储降息有利于带动资本回流新兴经济体。

　　对中国而言，美联储降息也有正向影响。美联储降息周期下，美元资产收益率下降，加上中国经济长期向好的发展前景与目前人民币资产估值吸引力，有望吸引全球资金趋势流入，这对于中国金融资产、经济发展均有利。同时，美联储降息也拓展了中国国内宽松政策空间，提振市场对短中期经济持续向好的信心。中国经济稳步向好，海外资金趋势流入，有助于中国外贸保持韧性与实现国际收支平衡，并成为人民币汇率稳定坚实的基础。

　　但也应当注意到，美联储降息对全球金融市场影响存在不对称性和不确定性。美联储降息如果伴随着美国经济复苏与金融环境宽松，对全球金融市场而言是繁荣利好。但如果美联储降息的开启伴随着美国经济衰退风险的加大，那么叠加金融环境紧缩，降息过程将可能伴随美元资产估值调整。同时，美联储宽松周期也可能助长全球债务不断攀升，导致全球中长期系统性金融风险集聚的可能。