罗志恒等：美联储降息落地，全球大类资产向何处去？

　　 题：美联储降息落地，全球大类资产向何处去？

　　作者 罗志恒 粤开证券首席经济学家、研究院院长

　　马家进 粤开证券首席宏观分析师

　　北京时间9月19日凌晨，美联储在议息会议上作出了一个关键决定：降息50个基点，将联邦基金利率目标区间调整至4.75%-5%。这是自2022年3月加息周期启动以来，美联储首次转向降息。

　　美联储为何选择此时降息？首要因素是美国通胀压力的显著回落，以及劳动力市场的逐渐降温。8月CPI(消费者物价指数)同比涨幅为2.5%，连续五个月呈现下滑趋势；同时，8月新增非农就业人数低于预期，这些迹象都表明美国经济增长的动能正在放缓。在这样的背景下，美联储采取了预防性降息的策略，旨在预防经济衰退的风险。

　　那么，这次降息将对全球大类资产产生怎样的影响呢？自1995年以来，美联储经历了多轮降息周期，而每次降息都对全球资产价格产生了广泛影响。本次降息，美债和黄金的“胜率”相对较高，而美股则可能在短期内面临调整压力。美元虽然承压，但考虑到美国经济的相对强度和全球避险情绪，其大幅下行的概率并不大。

　　具体来说，对于股市而言，降息释放的流动性将为市场提供增量资金，利好美股。然而，美国大选和货币政策路径的不确定性，以及当前美股的高估值水平，都可能对股市造成回调风险。因此，投资者在享受流动性带来的红利的同时，也需要警惕潜在的市场波动。

　　在债券资产方面，美债的确定性较高，收益率将持续下调。而美债利率下行的斜率则取决于美国经济的基本面。当前，美国经济“硬着陆”的概率较低，美联储的降息节奏也相对偏缓，因此预计美债收益率曲线的斜率将趋于平缓。

　　对于外汇市场而言，美元虽然承压，但延续韧性的美国经济仍对美元形成一定支撑。同时，日本加息以及全球避险情绪可能支撑日元走高。因此，在美联储预防性降息的背景下，美元的走势将受到多重因素的影响，呈现出有涨有跌的态势。

　　至于黄金，虽然短期内可能面临回调风险，但中长期来看，其仍处于上涨周期。美联储的降息对黄金价格产生了支撑作用，而全球“去美元化”等因素也进一步推高了黄金的避险价值。

　　此外，美联储的降息还将对中国经济和大类资产产生重要影响。一方面，美联储降息为中国国内货币政策打开了操作空间，减轻了进一步降准降息的外部约束；另一方面，美联储开启降息周期有利于对冲全球经济下行风险，支撑中国出口延续韧性。同时，全球流动性宽松还有助于为中国股市提供增量资金，带动债券收益率下行，并有利于人民币汇率的稳定。

　　美联储的降息决策不仅反映了美国经济当前的增长态势和通胀压力的变化，还将对全球大类资产价格产生影响。投资者需要密切关注美联储后续的降息节奏和力度，以及全球经济形势的变化，以制定合理的投资策略。