王介超：去库叠加通胀预期推动金铜铝价格上行

　　 题：去库叠加通胀预期推动金铜铝价格上行

　　作者 王介超 中信建投证券金属新材料首席分析师

　　近日，黄金、铜、铝等金属价格持续上涨，背后核心驱动力为去库现实与通胀预期的叠加共振。​

　　随着美国总统1月20日就职典礼日益临近，投资者对其关税和移民政策深感忧虑，避险资金涌入黄金市场，推动COMEX(纽约商品交易所)金价重回2700美元/盎司上方。尽管12月美国非农就业人数新增，失业率下降，降低了美联储降息的可能性，但经济韧性反而加剧了市场对美国通胀的担忧，支撑着金价向上挑战前高。​

　　去库现实与通胀预期共振，铜价也站上了75000元/吨关口。我国持续出台一系列政策组合拳，如扩大耐用消费品以旧换新范围，将更多家电添加到计划名单中，提振了铜消费需求。12月，中国精炼铜月度表观需求增长较大，强劲的现货需求使得本周库存大幅去化，为铜价走强奠定了基础。

　　同时，美国就业和经济数据表现较好，通胀逻辑会在铜价走势上演绎。从长远来看，全球电动汽车、人工智能新兴产业蓬勃发展，对铜的需求前景广阔，而铜矿供应增速受限，这使得铜价重心呈现逐级向上的态势，拥有增量铜矿的公司或更为受益。​

　　铝市场同样呈现出积极变化，成本下降和价格上涨推动铝板块利润快速修复。近期原料端的氧化铝现货价格下挫，预计未来将逐渐向3600元/吨的价格中枢回归。届时，电解铝端的成本还有约2000元/吨的修复空间。尽管铝价在短期内受到氧化铝价格下降的拖累，但在大幅度去库存的背景下，铝价强势反转，迅速站上2万元/吨关口。

　　以近期的原料和成品价格计算，电解铝行业平均利润已从亏损1500元/吨缩减到亏损500元/吨。在氧化铝价格持续下行及铝价稳步上升的过程中，预计铝板块利润将进一步修复。