阿根廷解除外汇管制的信号：为何限制美元的措施可能在不久后终止

华人头条阿根廷10月1日讯/Cl：在本周的第二轮交易中，周二在布宜诺斯艾利斯市中心的非官方市场上，黑市美元的售价为1220比索。在金融市场部分，清算美元交易价为1243比索，而MEP美元则为1218比索。

在一个充满外汇管制的经济背景下，政府实施了一系列措施，这些措施可能表明外汇限制的解除有望实现。根据金融界消息来源，取消与金融美元相关的操作限制，以及要求提前五天申报每日超过2亿比索购买行为的规定，都是市场的积极信号。

分析人士认为，宣布这些措施的时机非常具有战略性，正值美国联邦储备系统（FED）决定将利率下调50个基点之际。国际利率的下调可能有助于进行债务管理操作并获得自愿融资，尤其是在考虑到阿根廷明年将面临的美元债务到期问题时。

短期内，新兴市场货币（如巴西雷亚尔）的升值也减轻了本地汇率的压力。这一有利的背景还得到了政府购买近16亿美元的支持，这笔资金用于保证2025年1月债务利息的支付，展示了还款意愿，受到了投资者的欢迎。

然而，专家警告说，净外汇储备仍处于负值状态，如果没有持续的改善，未来的不确定性可能会增加。尽管在放松外汇管制方面已经迈出了一些步伐，但要正常化资金流动并确保中长期的经济可持续增长，还有很长的路要走。

外汇管制解除的信号

根据Consultatio证券公司的分析，政府采取了一系列措施，标志着外汇管制的放松。其中最为重要的措施包括：取消了企业通过美元进行回购或质押操作时进入清算美元（CCL）或MEP美元市场的限制；取消了在CCL/MEP操作中，如果购买金额超过每日2亿阿根廷比索，需要提前5天申报的要求；并将交叉限制的期限统一为90天（此前外国立法为180天，本国立法为90天）。

专家认为，这些措施的宣布时机“非常恰当”，正值美联储（FED）决定将利率下调50个基点之际，特别是在考虑到阿根廷明年将面临的美元债务到期问题时。在未来国际利率较当前水平进一步下调的环境下（美联储预计到明年年底利率将下降约1.5个百分点），债务管理操作或自愿融资的获取将变得更加容易。

“国际利率的下降也有利于我们其他新兴市场国家的汇率动态。过去几天，新兴市场货币继续升值，巴西雷亚尔（我们的主要贸易伙伴）在上周对美元升值了3.7%。短期内，这减轻了本地汇率的压力。”他们指出。

此外，他们解释说，这些对国际收支资本账户的影响也会通过对大宗商品的影响反映在经常账户上，这是一种全球需求刺激的指标。伴随着美元的预期疲软，商品价格上涨，其中包括石油和大豆的涨幅（以及其他商品）。虽然这些涨幅尚不足以完全弥补全年近20.0%的下跌，但大豆价格在最近几周上涨了7.6%，远离了每吨345美元的低点。而未来利率的下降信号也为价格的持续复苏提供了空间。

市场积极信号

根据SBS集团的分析，经纪公司确认，政府最终购买了近16亿美元，用于确保2025年1月向债券持有人支付利息。这一举措在两个月前与通过清算美元和MEP美元的出售来回笼比索的计划一起宣布。

专家指出，尽管净外汇储备（RRNN）仍为负值，而且至少在12月的小麦收获季之前看不到资金流入，但这一举动表明政府有偿还债务的意愿。

“话虽如此，未来的重点将放在政府是否有能力偿还债务：尽管有关于潜在回购操作的传言，但现实情况表明净外汇储备仍为负值，市场的焦点在短期内仍将集中在消除市场不确定性的一项关键变量上，”他们指出。

尽管投资者对政府展现的财政承诺给予了高度评价，但他们也解释说，如果净外汇储备继续恶化，这可能会导致不确定性的增加。对此，他们警告称，市场正在质疑政府何时能够取消现行的外汇管制，以实现资金流动的正常化。尽管在法规方面取得了一些边际进展，但离完全放开外汇管制还有很长的路要走。

为什么这些宣布的时机非常“合适”？

根据Consultatio的分析师，公告的时机在本地环境中也非常合适，因为汇率差距再次压缩至26%，这是自今年5月以来的最低水平，这得益于白色经济的资金流动（为支付以比索计的个人财产税进行美元清算），而清算美元以实际价值衡量则回到了2019年初选（PASO）前的水平。

此外，他们还指出，经济部公布了8月份的财政账户再次出现了初级和财务盈余。截至今年为止，累计的初级盈余达到了GDP的1.54%，而财务盈余达到了0.35%，为未来几个月留出了空间，这几个月里，PAIS税的降低将对收入产生影响。换句话说，财政约束比以往任何时候都更加显著。

“政府会优先解除外汇管制并‘突然’统一汇率，还是会等待大选之后再采取行动，如其一直暗示的那样？解除外汇管制的时机和方式在宏观经济和市场战略层面具有重要意义，”分析师指出。

在这方面，他们评论说，政府倾向于一个汇率差距从上到下逐步收窄的情景，也就是说，不通过官方汇率的跳涨来实现。然而，政府暗示，解除限制必须满足一系列条件，这些条件在最近几个月有所增加。如今，根据政府的叙事，可以推测他们可能将这一计划推迟到明年的立法选举之后，”他们指出。

尽管如此，Consultatio的观点有所不同，并认为政府的行动更能反映其意图，而不是其言论。他们认为本周的措施是在为汇率统一铺平道路，政府会在合适的时机（即汇率差距较小，最小化汇率“跳涨”）下采取行动。一个外汇管制较少的资本账户将有助于满足2025年对外汇的需求，并为更持续的增长解除限制。

在他们的假设中，官方叙事与实际行动的不一致是完全合理的：贬值不会提前宣布。否则，市场将提前调整价格，延迟出口清算并提前支付进口款项，这将削弱汇率调整的效果。但事实上，推迟解除外汇管制意味着中长期增长的放缓，并使得持续积累储备更加困难。因此，政府可能会在汇率统一之前继续逐步放松外汇限制。

（完）