以色列的看涨市场认为人质协议只是开始

近几天，以色列金融市场表现得好像知道一些我们不知道的事情。随着停火传言的增多，谢克尔不断走强，股市上涨表明人们的希望远远超出了结束加沙战争的希望。市场消息人士对更广泛的地区动向持乐观态度，包括与沙特阿拉伯恢复谈判的可能性，这可能会改变中东地区。

在过去五个交易日中，尽管美国股市持续下跌，但特拉维夫证券交易所 (TASE) 大多数交易日都上涨。此外，美元兑世界主要货币大幅走强，但谢克尔是少数兑美元呈现正回报的货币之一。事实上，除卢布外，谢克尔是近期涨幅最大的全球货币。

尽管近期表现良好，但风险仍然存在

在过去的几个月里，达成人质停火协议的希望一次又一次地升起，却一次又一次地破灭。因此，市场的反应是紧张和剧烈波动。随着谈判的进展，特拉维夫证券交易所上涨，谢克尔走强。当谈判破裂时，我们经常看到相反的趋势。

在目前的谈判周期中，情况略有不同。截至周二上午，谢克尔和股市的波动都比较温和。只有当谈判似乎进入最后阶段时，谢克尔兑美元汇率才升值超过 1%，特拉维夫证券交易所也上涨了同样的幅度。

为什么？这一次，以色列经济正从更强大的地位走向这一时刻。2024 年最后一个季度，TASE 创下了创纪录的表现，甚至超过了华尔街的主要指数，谢克尔升至 3.62 新谢克尔/美元——比战前强得多。然而，看看以美元交易的政府债券的收益率利差和 CDS 指数，我们就会发现风险尚未完全过去。风险溢价确实下降了，但与战前相比仍然很高。

一位市场交易员告诉记者，目前谢克尔升值的触发因素确实是即将达成的停火协议，但他并不那么乐观。据他介绍，全球投资者都在为未来的几步定价，例如以色列的政治变化或可能与沙特阿拉伯达成协议。“彭博社发表了几篇关于与沙特阿拉伯恢复联系的文章，因此市场充满了对新中东的梦想。在我看来，外国人很难理解地缘政治局势，也没有考虑到 2023 年导致该国分裂的宪法故事。”

More Mutual Funds 首席执行官兼首席信息官 Yotav Costica 也认为，市场乐观情绪源于比与哈马斯达成协议更广泛的预期。他表示：“过去几个月对以色列资本市场来说非常积极，无论是在股市还是债券市场，以色列资本市场都成功地实现了相对于全球的显著超额回报。这要归功于黎巴嫩的军事胜利和随后的停火、阿萨德的倒台以及特朗普的当选。我们估计，由于正在出现的（哈马斯）协议，积极的趋势将继续下去，这可能会为以色列股市带来顺风，以色列股市可能会继续跑赢欧洲和美国。此外，可以假设，谢克尔是近几个月来全球最强势货币之一，它将继续走强，尤其是如果我们看到亚伯拉罕协议不断扩大的话。”

“我们不确定是否会看到大幅增长”

Mizrahi Tefahot Bank 首席经济学家 Ronen Menachem 告诉记者：“根据事物的本质和过去的经验，任何事情都是在市场意识到之前才会做。出于这个原因，考虑到这不是一个突发事件，而是一个相当长期积累的过程，市场在发生时不一定会出现价格大幅或持续上涨的反应。更有可能的是，这一事件将伴随着高于平常的波动——无论是在事件发生之前还是之后。”

此外，梅纳赫姆强调，“过去的经验表明，不幸的是，实施一个步骤并不能保证继续实施后续步骤。这可能将是一个非常紧张和紧张的时期，媒体四面八方都会有大量的噪音，我认为市场将做出相应的反应。假设汇率跌破 3.5 新谢克尔兑 1 美元，则可以将其归因于该协议的影响。”

梅纳赫姆强调，市场传统上不会只对以色列的地缘政治事件做出反应，“因为这项即将实施的协议是在资本市场发生重大事件——当选总统特朗普一周后入主白宫——之际达成的。”唐纳德·特朗普重返总统宝座是推动与哈马斯达成协议的举措的动力。这位当选总统曾多次表示，如果不能达成协议，加沙将经历“地狱”。

高风险溢价将缓和

以色列工人银行首席金融市场策略师莫迪·沙弗里尔解释说，“市场似乎相信，在特朗普政府的压力下，即将签署的停火协议（暂时是临时的）将导致加沙战争结束，从而也导致以色列的风险溢价大幅下降。”

沙夫里尔指出，以色列的风险溢价仍然处于高位：“以色列的风险溢价自 11 月初以来已经大幅下降（违背了当时对黎巴嫩战争结束的预期），但仍然很高 - 在国际市场上，以色列债券的交易价格仍然与 BBB 减评级的公司债券价格相似。”

换句话说，外国投资者对以美元交易的以色列政府债券要求的风险溢价仍然很高，与匈牙利或秘鲁等国家相当。

本地市场将长期受益

虽然市场对协议的直接反应可能比较温和，但长期预测要乐观得多。梅纳赫姆指出，随着政治前景变得更加明朗，以色列经济的固有优势有望重新成为焦点：“以色列经济的基本面、许多行业的高成熟度、长期令人印象深刻的增长以及与信用评级机构的想法同步的负责任的货币政策——所有这些都有利于经济。”

包括以色列银行在内的最新预测表明，未来两年经济增长将复苏，同时预计谢克尔将走强，这将为外国投资者创造更多价值。“我预计外国投资者将重返实体市场和金融市场，”梅纳赫姆说，并补充道，“目前，国外的替代选择，尤其是欧洲的选择，并不令人兴奋。”然而，他强调，法律明确性和政治稳定是投资者快速回归的重要条件——“而这仍在等待验证阶段。”

沙夫里尔重申了这些乐观的评估。他说：“如果临时停火确实导致战争结束，那么我们很可能会看到未来一年对以色列的外国投资额大幅增加——尤其是在高科技领域。”沙夫里尔估计，特拉维夫证券交易所也有望从正在谈判的交易中受益，尽管他提到特拉维夫证券交易所的风险溢价在 2024 年最后一个季度已经大幅下降，市场也将受到全球事态发展的影响。