【头条汇率】央行靠借美元积累储备，存款下降或带来金融风险

华人头条·阿根廷3月17日/勾淼峰：上周最后一个交易日，截止当天下午三点收盘，阿根廷比索兑美元外汇市场整体小幅走高。其中，黑市价格报收1240比索，上涨5比索。在金融股市板块中，CCL收于1240比索，而MEP则报于1238比索。

专家们一致认为，阿根廷央行当前的储备积累机制面临结构性挑战，可能危及其可持续性。央行的外汇购买策略在很大程度上依赖于私营部门的美元借贷，无论是通过金融系统还是可转让债券发行。尽管这在短期内增强了储备，但专家警告称，这种动态为央行带来了或有负债，因为当借款人寻求偿还债务时，央行最终将不得不返还这些外汇。

此外，专家指出，美元存款呈下降趋势，这可能加剧金融状况。自年初以来，外币存款存量持续下降，加上美元贷款的增长，提高了私营部门债务与系统内外汇可用性之间的比率。专家认为，如果这种趋势持续下去，将达到临界水平，类似于之前的金融压力情景。

在此情况下，专家强调，当前的外汇管制改变了传统的外汇市场动态，减少了自然调整机制。由于美元贷款必须在官方外汇市场结算，借款人获得比索，而外汇则留在央行手中。尽管这一机制在短期内支撑了美元供应，但也带来了潜在压力，因为如果存款持续外流，央行将被迫出售自己的储备以满足需求。

专家认为，这一模式的持续性取决于美元借贷的持续增长以及存款人对系统的信心。然而，如果其中任何一个因素发生变化，市场将面临更大的波动性。在这种情况下，关于是否需要修改当前汇率机制的讨论变得尤为重要，因为基于信贷的储备积累可能在中长期内面临限制。

汇率困境与储备变化

在市场争论实际汇率水平的同时，经济咨询公司1816的专家分析了这一情况，并指出存在不同观点。一些分析师认为汇率被低估，而政府则认为只有通过提高效率和降低税收才能实现竞争力。在这种情况下，央行一直在增持美元，但尽管如此，总储备仍处于低位。

据1816公司详细说明，总储备仍比支付息票后的水平低29亿美元。这一现象归因于多种因素，例如美元债务支付和对结算现金美元（CCL）市场的干预。至于净储备，情况类似：目前为-59亿美元，这意味着储备尚未恢复。

面对该情况，政府“被迫”从流通中撤回比索，以维持广义货币基础的限额。为此，经济部利用其比索存款从央行购买了4.96亿美元。结果，经济部的美元存款现在覆盖了7月9日到期的全球债券和Bonares债券的64%。

然而，1816公司专家警告称，这并不意味着政府排除了在无法进入市场的情况下，通过类似于2025年1月的回购协议来部分再融资这些债务的可能性。

对新协议的预期

随着与国际货币基金组织（IMF）谈判进入最后阶段，投资者正在评估新协议对经济的影响。1816解释说，阿根廷必须在哈维尔·米莱任期结束前向IMF支付127亿美元的本金和利息，其中超过一半的金额将在2027年支付。

协议的规模、拨款时间表以及设定的条件将是市场反应的决定性因素。1816表示，这些方面将影响资金的使用以及货币和汇率政策。

在这种情况下，最近有消息称，政府计划向国会提交一项法案，以授权与IMF达成协议。然而，1816的分析师解释说，该法案不会包含协议条款的细节。

为了说明这一策略，专家回顾了2022年的情况：当时，阿尔韦托·费尔南德斯政府将IMF的技术协议作为法律附件提交给国会。然而，国会要求最终文本仅批准该计划，而不提及附件。

当日汇率

上个交易日，官方美元批发价平均报收1068.50比索，上涨1.50比索。

在官方美元零售价方面，参考央行的价格，其平均报收1088比索，上涨1.50比索。

在股市美元方面，美元现金结算汇率（CCL）报收1240比索，上涨7比索；美元电子交易汇率（MEP）报收1238比索，上涨4比索。

上个交易日，黑市卖出价平均报收1240比索，买入价平均收于1220比索，双双上涨5比索。（完）