IMF新协议关键细节：预计注入多少美元及其利率条件揭晓

华人头条阿根廷3月21日讯/Cl：政府对与国际货币基金组织（IMF）达成的协议寄予厚望。该协议将是一个扩展基金计划（EFF），与目前正在实施的协议类似。这种类型的计划旨在为面临国际收支困难的国家提供财政援助，但同时要求实施结构性改革和采取宏观经济稳定措施。

根据协议，贷款期限将为10年，其中包括4年的宽限期。所获得的贷款将用于偿还阿根廷财政部对阿根廷中央银行（BCRA）的债务，并在未来4年内偿还与IMF的到期债务。

然而，政府颁布的紧急法令（DNU）并未披露IMF将提供的资金规模、贷款条件以及IMF为继续拨款而设定的目标，这些都是市场高度关注的关键问题。

IMF协议的关键点：预计注入多少美元及其条件

尽管如此，经济部长路易斯·卡普托（Luis Caputo）希望向市场传递乐观情绪。据接近谈判的消息人士向媒体透露，该协议不仅将允许偿还财政部对央行约80亿美元的债务，还将使超过200亿美元的与IMF相关的到期债务延期至2029年。

卡普托已经明确表示，IMF提供的美元将用于回购财政部持有的债务，这些债务是以不可转让国债形式持有的。

不可转让国债是一种公共债务工具，由国家财政部发行，作为央行储备中的美元对价。央行通过这些美元来偿还外债。

这种工具最早于2006年1月在时任总统内斯托尔·基什内尔（Néstor Kirchner）执政期间首次使用，发行规模达95亿美元，用于偿还IMF债务。

在克里斯蒂娜·费尔南德斯·德基什内尔和阿尔韦托·费尔南德斯（同属“祖国联盟”）的执政时期，这种国债继续被发行，而在毛里西奥·马克里（“变革联盟”）执政期间，国债规模有所减少（通过债务置换方式）。

现政府已累计发行超过50亿美元的不可转让国债。

不可转让国债的优势在于其利率较低，期限通常为10年，且无法在二级市场上交易——也就是说，央行无法将其出售给其他债权人以换取新的资金。

多年来，不同政府对这些国债在央行资产负债表上的计价方式存在差异。在克里斯蒂娜·费尔南德斯·德基什内尔执政时期，这些国债按名义价值（即原始发行价格，债务在到期时偿还的金额）入账。但自2018年（在毛里西奥·马克里执政期间）起，国债开始按市场价值（即理论上的市场交易价格）计入央行账目。

2020年1月，阿尔韦托·费尔南德斯上任后，恢复了按名义价值计价的做法。然而，2023年12月，现政府再次改为按市场价值计入账目。

IMF新协议将如何影响阿根廷债务

根据GMA Capital咨询公司估算，由于米莱政府调整了国债的计价方式，目前这些不可转让国债（Letras Intransferibles）的市场估值约为230亿美元，而其名义价值则超过670亿美元。

因此，这种计价方式的变化，已导致央行资产损失高达41.5万亿比索。

在此背景下，政府坚称，与IMF达成的新协议并不会导致总债务规模的增加，前提是所获美元全部用于偿还现有债务。但这将改变债务结构，增加对国际组织的外债，同时减少政府内部的负债。此外，协议还将通过用美元置换无法流通的债务工具，改善阿根廷央行的资产负债表。

自由与进步基金会的经济学家尤金尼奥·马里（Eugenio Marí）表示，这一操作将改善央行的资产负债结构，因为它将把流动性较差的国债（不可转让国债）转换为IMF的特别提款权（DEG），从而增加阿根廷的外汇储备。

然而，目前政府为推动新一轮IMF贷款而发布的紧急法令（DNU）并未在市场上产生积极反响。当天，阿根廷债券和股票的涨幅一度超过5%，但最终涨幅收窄，国家风险指数（Riesgo País）攀升至约750个基点。

据市场消息人士透露，在新协议中，阿根廷将无法利用IMF的资金来干预汇率波动，且贷款的发放日期已被明确设定。

根据Bullmarket咨询公司（由近期被“自由前进党”（La Libertad Avanza）除名的拉米罗·马拉（Ramiro Marra）创立）的一份报告，IMF新协议并不会增加阿根廷的净公共债务，而是对现有债务进行重组。

报告指出，协议中包括对财政部国债的回购操作，甚至预计了具体时间：“首次回购将于2025年6月1日进行，规模为100亿美元（名义价值）。此外，从2031年到2033年，阿根廷每年将面临约120亿美元的到期债务。”

Bullmarket的报告强调，新协议将在阿根廷的偿债安排上带来“缓解期”：

2025年至2028年期间的本金偿还将被推迟，总计约为131亿美元。

考虑到利息因素，总体财务缓解规模可能达到206亿美元。

但需注意，这种缓解只是推迟付款，并不代表免除偿债义务。

正是这一“缓解期”成为经济部长路易斯·卡普托为协议辩护的重要论据。卡普托表示，该协议为财政部提供了即刻缓解，通过延长偿债期限，可以在短期内释放财政压力，并通过债务回购为央行补充储备。

卡普托并不认为限制使用IMF资金干预汇市是个问题，强调这些美元的唯一用途是用于偿还现有债务。然而，市场人士认为，这一限制可能成为未来经济管理的重要制约因素。

政府将需支付给国际货币基金组织的利率

根据紧急总统令（DNU）的内容，当前形势十分紧迫。文件中提到“形势的严重性”，以及“立即解决国家货币当局资产所处状况的必要性”。

该法令指出，这一切构成了“正当理由，足以证明采取本项措施的必要性”。

法令警告称：“颁布本项法令的迫切需求源于涉及的经济措施的性质，这些措施需要立即采取，否则可能对当前的经济形势产生不利影响。”

根据新的与国际货币基金组织（IMF）达成的协议，政府预计将支付的利率将低于通过国际资本市场发行债券所需的利率。尽管IMF在2024年底部分下调了利率，但该计划的年利率仍将达到6.5%，而根据市场估算，该计划的金额将至少达到220亿美元。

根据Romano Group咨询公司的分析，该利率的核心部分取决于所谓的“特别提款权（DEG）利率”（IMF使用的计价单位）。该利率是根据五种参考货币（美元、欧元、日元、英镑和人民币）的平均收益率制定的，目前年利率为3.12%。另外的**2%**与借款金额相关，**0.75%为期限附加费，另有0.6%**为额外利率。

根据IMF的数据库，2026年阿根廷需要支付（包括利息和本金）37.15亿美元。通过新协议，这笔资金将会被重新融资。同样的情况也将发生在2027年、2028年和2029年的到期偿付中。

这将是一个重要的缓解措施，使阿根廷能够通过美洲开发银行（BID）和世界银行的支持，将更多资源用于能源和矿产生产潜力的基础设施建设，并可能在社会包容项目中引入改进措施。（完）