3月25日逻辑与市场展望

 一）宏观逻辑

1）人社部：将小微企业主、个体工商户等个人纳入稳岗扩岗专项贷款支持范围 个人最高授信1000万元。 人力资源社会保障部近日发布关于进一步加大金融助企稳岗扩岗力度的通知，在原有小微企业基础上，将小微企业主、个体工商户等个人纳入稳岗扩岗专项贷款支持范围；同时提高授信额度，将小微企业最高授信由3000万元提高至5000万元，对个人最高授信1000万元。

有利稳就业与小微企业与个体工商户的发展。

2）财政部：2025年提高财政赤字率 安排更大规模政府债券。 财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告。2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力，具体体现在五个方面：一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。

财政政策更加积极，有利经济复苏。

3）财政部：支持全方位扩大国内需求 大力提振消费。 财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告。报告提出，2025年财政政策要更加积极，支持全方位扩大国内需求。大力提振消费。加大民生保障力度，多渠道增加居民收入。推进实施提振消费专项行动，加大消费品以旧换新支持力度。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗保险财政补助标准等。推进实施国家综合货运枢纽补链强链提升行动、公路水路交通基础设施数字化转型升级，推动降低全社会物流成本。积极扩大有效投资。统筹用好各类政府投资资金，聚焦关键领域和薄弱环节加大投资力度。合理安排政府债券发行，加快政府债券资金预算下达，尽早形成实物工作量。

扩需求，提消费，有利经济复苏。

4）财政部：2025年着力提升科技创新能力，加大中央本级科技投入，全力支持关键核心技术攻关。 财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告，2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力。支持现代化产业体系建设。着力提升科技创新能力，加大中央本级科技投入，全力支持关键核心技术攻关。加快推动产业转型升级，加强制造业领域重点研发计划等保障，支持实施制造业重点产业链高质量发展行动，深入实施专精特新中小企业奖补政策。加强对企业的纾困支持，统筹用好化债支持政策，支持地方加快偿还政府拖欠企业账款；缓解小微企业等经营主体融资难融资贵问题；坚决防止和纠正乱收费、乱罚款、乱摊派等问题。

支持新质生产力主线。

5）商务部部长王文涛会见多家美企，传递开放和欢迎投资中国信息。 商务部部长王文涛3月24日会见美国最大的农产品企业嘉吉公司CEO尚博远（Brian Sikes）。王部长表示，中国将继续保持开放，并欢迎外资企业来到中国发展。尚博远表示，他相信，在中国未来的50年将是嘉吉公司最好的50年。 3月24日，商务部部长王文涛会见高通公司总裁兼首席执行官安蒙。双方就高通公司在华业务发展、中美经贸关系等进行交流。 安蒙表示，高通公司在华发展近30年，与中国的移动通信产业共同成长，取得显著成绩。高通公司对中国未来发展充满信心，将持续加大在华投资，充分发挥桥梁纽带作用，助力美中双方开展积极对话，努力成为美中互利共赢的合作典范。 此外，还会见了苹果公司高管。

6）央行：3月25日将开展4500亿元MLF操作 期限为1年期。 央行公告，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。2025年3月25日（周二），中国人民银行将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。 业内权威专家表示，MLF（中期借贷便利）不再有统一的中标利率，标志着MLF 利率的政策属性完全退出。3月24日央行官网发布公告称，将从本月起将MLF操作由单一价位中标调整为采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式（即美式招标）开展操作。 

向市场释放流动性，有利经济与市场。

7）国家军民融合产投基金二期登记成立。 国家军民融合产业投资基金二期有限责任公司成立，法定代表人为曲克波，注册资本596亿元，经营范围包括以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。该公司由中华人民共和国财政部、中国航空工业集团有限公司等共同持股。

推荐关注，有利军工与新质生产力。

8）李强签署国务院令 公布《实施〈中华人民共和国反外国制裁法〉的规定》。 国务院总理李强日前签署国务院令，公布《实施〈中华人民共和国反外国制裁法〉的规定》。《规定》自公布之日起施行，全文共22条，主要包括以下内容。 一是完善反制措施。明确《中华人民共和国反外国制裁法》（以下简称反外国制裁法）第六条第二项中查封、扣押、冻结的“其他各类财产”，包括现金、票据、银行存款、有价证券、基金份额、股权、知识产权、应收账款等财产和财产权利；明确反外国制裁法第六条第三项中禁止或者限制进行的“有关交易、合作等活动”，包括但不限于教育、科技、法律服务、环保、经贸、文化、旅游、卫生、体育领域的活动；明确反外国制裁法第六条第四项中的“其他必要措施”，包括但不限于禁止或者限制从事与我国有关的进出口活动，禁止或者限制在我国境内投资，禁止向其出口相关物项，禁止或者限制向其提供数据、个人信息，取消或者限制其相关人员在我国境内工作许可、停留或者居留资格，处以罚款。 二是细化反制程序。明确国务院有关部门在实施反制过程中有权开展相应调查和对外磋商；规定反制决定应当明确反制措施的适用对象、具体反制措施、施行日期等；明确反制决定应当通过国务院有关部门官方网站等途径发布并及时更新。 三是加强部门协同。规定国务院有关部门按照各自职责和任务分工负责承担反外国制裁相关工作，并加强协同配合和信息共享。 四是强化措施执行。规定对不依法执行反制措施的，国务院有关部门有权责令改正，禁止或者限制其从事政府采购、招标投标以及有关货物、技术的进出口或者国际服务贸易等活动，禁止或者限制其从境外接收或者向境外提供数据、个人信息，禁止或者限制其出境、在我国境内停留居留等。同时，规定被采取反制措施的组织、个人在改正行为、消除行为后果后，可以申请暂停、变更或者取消对其采取的反制措施。

推荐关注。

9）欧洲主要股指集体收跌 德国DAX30指数跌0.17%。 欧洲主要股指集体收跌，德国DAX30指数跌0.17%，英国富时100指数跌0.12%，法国CAC40指数跌0.26%，欧洲斯托克50指数跌0.17%。

调整基本到位，牛市不变。

10）特朗普：希望美联储降低利率。 美国总统特朗普在内阁会议上再次呼吁美联储降息。他说，“总体而言物价正在下跌，能源价格下行，我希望美联储降息，你们会看到利率下降的”。特朗普上周在社交媒体发帖称，鉴于计划中的关税对经济造成的可能冲击，美联储降息会好得多。

值得关注。

11）美国总统特朗普当地时间3月24日在内阁会议后对媒体称，美国政府“正在与格陵兰岛‘希望发生一些事情的人’打交道”，他认为“格陵兰可能会成为美国未来的一部分”。     丹麦外交部长拉斯穆森24日针对美国副总统夫人本周将率代表团访问格陵兰岛一事批评说，这一举动反映出“美国人不恰当的欲望”。      

试图谋取格陵兰的实质性行动，受到丹麦批评，料有进一步行动。

12）美联储博斯蒂克：在2027年初之前通胀率不会回到2%。    美联储博斯蒂克称，在2027年初之前通胀率不会回到2%。原本预计今年会有两次降息，现在只预计一次。将通胀率恢复至2%至关重要；如果经济出现疲软，美联储将会在这种情况发生时加以应对。        

鹰派立场，打击降息预期。

13）特朗普称将在未来几天宣布对汽车、木材和芯片征收额外关税。    美国总统特朗普当地时间24日表示，将在未来几天宣布对汽车、木材、芯片征收额外关税。特朗普还表示，可能对多国减免关税征收。此外，特朗普还进一步说明，并非所有关税都会在4月2日生效，对购买委内瑞拉能源的国家所征收25%的关税将在现有水平上累加。在24日稍早时，特朗普在社交平台上发文称，任何从委内瑞拉购买石油或天然气的国家，在与美国的任何贸易中都要向美国支付25%的关税。相关规则将于4月2日生效。      

关税立场有所松动，支持市场反弹。

14）美股收盘：纳指涨超2% 特斯拉创去年11月7日以来最大单日涨幅。      美股高开高走，三大指数集体收涨。纳指涨2.27%，标普500指数涨1.76%，道指涨1.42%。     特斯拉涨近12%，创去年11月7日以来最大单日涨幅。英伟达、亚马逊、Meta涨超3%，谷歌涨超2%，苹果、奈飞涨超1%，微软小幅上涨；英特尔小幅下跌。AMD收涨将近7%，创2024年2月份以来最佳单日表现。        

判断A段反弹基本到位。

15）热门中概股涨跌不一 路特斯科技涨超38%。   纳斯达克中国金龙指数收跌0.02%。热门中概股路特斯科技涨超38%，比特小鹿涨逾16%，文远知行涨超3%，小马智行涨逾3%，盛美半导体涨超3%。联掌门户跌超10%，新东方跌逾5%，爱奇艺跌超3%，名创优品跌逾3%。      

短调基本到位，将跟随港股上行。

二）公司与行业逻辑

1）蚂蚁回应AI训练降本：基于不同芯片持续调优，已开源。 针对外媒对蚂蚁百灵大模型训练成本的报道，蚂蚁回应称：蚂蚁针对不同芯片持续调优，以降低AI应用成本，目前取得了一定的进展，也会逐步通过开源分享。

推荐关注。

2）大丰实业：与智元机器人签订战略合作协议。 大丰实业(603081.SH)公告称，公司与上海智元新创技术有限公司签订《战略合作协议》，双方拟结为战略合作伙伴关系，共同探索相关产品在文娱旅体商场景的创新应用。合作内容包括共同投资设立合资公司，注册资本1000万元，大丰实业持股85%、智元机器人持股15%。此外，大丰实业将于合资公司成立后一个季度内提供不低于1500万元意向采购订单用于场景研发。本协议对公司2025年度经营业绩不构成重大影响，对公司未来经营业绩的影响需视具体项目的推进和实施情况而定。

推荐关注。

3）小米集团寻求以先旧后新方式配售股份融资最多53亿美元。 据媒体报道，小米集团将通过先旧后新方式配售股份，寻求募集最高53亿美元。配售价格在每股52.80-54.60港元。

推荐关注。

4）比亚迪：2024年净利润增长34% 拟每10股派息39.74元。 比亚迪(002594.SZ)公告称，比亚迪发布2024年年度报告摘要，公司实现营业收入7771.02亿元，同比增长29.02%；归属于上市公司股东的净利润402.54亿元，同比增长34.00%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利39.74元（含税）。主要业务包括新能源汽车、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务等。

Q3净利116.1亿元，据此计算，Q4净利150.2亿元，环比增长29.37%，推荐关注。

5）DeepSeek V3模型完成小版本升级。 DeepSeek在其官方交流群宣布称，DeepSeek V3模型已完成小版本升级，欢迎前往官方网页、APP、小程序试用体验（关闭深度思考），API接口和使用方式保持不变。

推荐关注。

6）毕马威：新兴产业的新一轮资本开支将对短期经济形成强大拉力。 毕马威亚太区及中国主席陶匡淳在中国发展高层论坛2025年年会上表示，中国经济转型正进入加速度阶段，中国经济高质量发展成色足、底气足，长期向好的支撑条件和基本形势没有变，正持续发挥世界经济增长最大引擎作用。“随着新一轮科技革命和产业变革正在孕育兴起，中国在人工智能、新能源、高端制造等前沿领域取得显著进展。其中，中国的‘工程师红利’与市场规模优势，以及新兴产业的新一轮资本开支将对短期经济形成强大拉力。”毕马威指出。

推荐关注的观点。

7）分布式光伏抢装潮引发阶段性供需失衡 有组件经销商称遭遇厂家“毁单”  光伏抢装潮之下，组件需求脉冲式爆发，组件价格持续上涨，但供给不足，引发了产销矛盾。近期，多位组件经销商对记者表示遭遇厂家“毁单”：其已向组件厂支付了全款，但厂家没能按照订货合同约定的时间和价格交货，甚至要求上浮合同单价。此次因政策抢装引发阶段性供需失衡，是提振光伏产业链价格的重要因素，业内及分析人士均认为，此次价格波动预计持续一个月左右，4月下旬有望回归合理，但对于全年价格走势，则依然存在不同预期。

料非周期反转。

8）国际原油期货结算价涨超1%。WTI 5月原油期货收涨0.83美元，涨幅1.21%，报69.11美元/桶。布伦特5月原油期货收涨0.84美元，涨幅1.16%，报73美元/桶。      

料将继续反弹。

9）COMEX黄金期货跌0.13%，报3017.4美元/盎司。COMEX白银期货涨0.18%，报33.545美元/盎司。      

有短调压力。

10）钢企业绩分化 业内建议建立产能治理新机制。    近期，上市钢企陆续披露2024年年报，从截至3月24日18时已披露的4家钢企年报来看，除南钢股份2024年净利润实现了同比增长，方大特钢、中信特钢、华菱钢铁等公司2024年净利润均有不同程度的下滑，上市钢企2024年业绩出现较为明显的分化。受下游需求偏弱影响，行业整体盈利性承压。业绩实现增长的上市公司，主要是由于加大了高端产品的产销比例。进入2025年，全国粗钢产量同比有所下降，总能耗有所改善，企业钢材库存量有所减少。业内人士呼吁，应该切实关闭新增产能入口，尽快畅通落后产能退出渠道，建立产能治理新机制；坚持科技创新，坚持绿色低碳转型，积极推动行业企业改进生产工艺，发展低碳技术，降低企业碳排放水平。      

仍处于景气下行周期，去库存是当务之急。

11）神火股份：2024年净利润同比下降27.07% 拟10派5元。    神火股份(000933.SZ)公告称，2024年，公司实现营业收入383.73亿元，同比增长1.99%；归属于上市公司股东的净利润为43.07亿元，同比下降27.07%。公司计划以22.49亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），不进行公积金转增股本。净利润同比下降主要原因是报告期内公司主营业务中煤炭产品的价格、产量同比下降，铝产品的主要原材料氧化铝价格同比上涨，公司主营产品盈利能力减弱。    

宜规避。

12）比亚迪披露《市值管理制度》。    比亚迪公告，公司第八届董事会第十六次会议于2025年3月24日召开，并审议通过了《关于制定<市值管理制度>的议案》。根据比亚迪披露的《市值管理制度》，市值管理的主要方式包括并购重组，股权激励、员工持股计划，现金分红，投资者关系管理，信息披露，股份回购以及其他合法合规的方式。根据市值管理监测预警机制，面对股价短期连续或大幅下跌情形，公司可积极采取以下措施：及时分析股价波动原因，摸排、核实涉及的相关事项，必要时发布公告进行澄清或说明；加强与投资者的沟通，及时通过投资者说明会、路演等多种方式传递公司价值；在符合回购法定条件及不影响公司日常经营的情况下，制定、披露并实施股份回购计划；积极推动控股股东、实际控制人在符合条件的情况下制定、披露并实施股份增持计划，或者通过自愿延长股份锁定期、自愿终止减持计划以及承诺不减持股份等方式，提振市场信心；其他有利于维护公司股价稳定的情形。    股价短期连续或者大幅下跌情形是指：连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到20%；公司股票收盘价格低于最近一年股票最高收盘价格的50%；证券交易所规定的其他情形。      

推荐关注。

三）今日市场展望      

昨日市场探底回升尾盘翻红，三大指数微涨，大小指数走势分化，微盘股指数跌超4%。沪深两市全天成交额1.45万亿，较上个交易日缩量1001亿。    

盘面上，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，全市场超3800只个股下跌。    

从板块来看，有色金属等周期股表现活跃，北方铜业涨停。旅游股震荡走强，峨眉山A涨停。深海科技概念股探底回升，亚星锚链等多股涨停。    

下跌方面，算力概念股震荡走低，锦鸡股份跌超10%，脑机接口、算力、教育、华为昇腾等板块跌幅居前。    截至收盘，沪指涨0.15%，深成指涨0.07%，创业板指涨0.01%。      

量能未见放大和超3800家下跌仍为市场的忧虑，前者因全天大多数时间为调整下行所致，后者则因微盘股下行所致，微盘股调整仍未结束，应予规避。      

关税政策松动致美股强力反弹有利A股、港股企稳上行。      

判断今天为低开高走或者探低回升态势，新质生产力可能重返主线。  

提示： 星球观点，仅供参考。