3月20日逻辑与市场展望

一）宏观逻辑

1）消息称特朗普政府考虑放弃北约欧洲盟军最高司令一职 或停止原定驻日美军扩编计划。   美国全国广播公司（NBC）当地时间18日报道，该媒体在阅读五角大楼简报并采访两名美国国防部官员后获悉，五角大楼正在对美军各司令部进行重大重组。其中一项正在考虑的方案涉及美国放弃北约欧洲盟军最高司令一职，而该职位自美国前总统艾森豪威尔起便一直由美国人担任。    北约前最高军事长官詹姆斯•斯塔夫里迪斯对此表示，如果美国放弃北约欧洲盟军最高司令的职位，欧洲会将其视为脱离北约的重要信号，美国将失去在北约内部的巨大影响力。    NBC还称，该媒体看到的五角大楼简报显示，美国还可能停止原定的驻日美军的扩编计划，这将节省约11.8亿美元的成本。该简报承认，此举存在政治风险，可能导致美国在日界线以西地区的指挥和控制能力下降。   据NBC报道，五角大楼正在考虑的重组计划还包括将美国欧洲司令部和美国非洲司令部合并为一个总部位于德国斯图加特的司令部，以及关闭位于佛罗里达州的美国南方司令部，以便将其与美国北方司令部合并。截至发稿，暂未看到美国防部对此作出回应。      

显示美国战略收缩意图明显，有利东升西落。

2）梅德韦杰夫：俄美才是主角 乌克兰是主菜。    俄罗斯总统普京同美国总统特朗普18日通电话。俄联邦安全会议副主席梅德韦杰夫就此表态称，这表明餐厅里只有俄美，欧洲和乌克兰都在菜单上，欧洲是开胃小菜，而主菜是乌克兰。梅德韦杰夫在社交媒体上用英文写道：“普京总统和特朗普总统的通话证明了一个众所周知的想法——餐厅里只有俄罗斯和美国。菜单上有：开胃小菜——布鲁塞尔芽菜、英式炸鱼薯条和巴黎公鸡。主菜是基辅炸肉排。祝您用餐愉快！”        

乌克兰与欧洲处于非常被动地位，已经被出卖。

3）报告：中国与其他国家相比受贸易战影响最小。   德国数据统计公司（Statista）发布的报告显示，与其他国家相比，中国受贸易战的影响最小。根据经济合作与发展组织的预测，与没有实施关税的基线情境相比，美国对所有非原料类进口加征10%的关税以及后续的回应措施将在近三年使中国的GDP下降0.1%。预测表明，在类似的时间段内，印度的GDP将下降0.16%，欧洲地区将下降0.17%，日本将下降0.35%，加拿大将下降0.64%，美国将下降0.72%，墨西哥将下降1.3%，世界GDP将下降0.27%，经济合作与发展组织成员国的GDP将下降0.5%。      

推荐关注的数据，有助于评估关税战的影响。

4）美经济学者批政府关税政策：不会让美国重新走上工业化的道路。   国有线电视新闻网发文称，美国政府正试图通过对进口商品加征巨额关税，促使制造业回流。但经济学者们认为，想要真正让美国制造业强势回归，还需要很长时间，加征关税最终将由美国消费者买单。美国智库研究员列举了高关税会带来的负面影响，比如出口企业失去海外市场、被迫裁员，甚至在贸易战中破产，这并不会让美国重新走上工业化的道路。      

与我们看法类似。

5）南向资金今日净买入约118亿港元 盈富基金获净买入居前。    南向资金今日净买入117.85亿港元，其中，盈富基金、阿里巴巴-W分别合计获净买入约38.77亿港元、14.37亿港元；腾讯控股遭净卖出约7.24亿港元。        

支持港股上行。

6）瑞银：预计全球股市年底前还有9%的上涨空间 其中新兴市场增长16%。    瑞银策略师预计，今年全球股市将继续反弹，并保持MSCI全球指数年底目标在910点，暗示约有9%的上行空间。由Andrew Garthwait牵头的策略师写道，战术指标适度乐观，人工智能料将提高生产力，而信贷利差、ISM、PMI都支持股票风险溢价，即使债券收益率上升。策略师预计2025年MSCI全球指数每股收益增长5%，欧洲斯托克指数EPS增长3%，新兴市场增长16%；仍超配欧洲市场，到年底斯托克600指数有约6%的上行空间；熊市的先决条件尚未形成，到目前为止，只是美国而非全球经济增长受到威胁。        

值得关注的观点。

7）中办、国办：进一步强化食品安全全链条监管 加强网络食品销售新业态监管。    中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于进一步强化食品安全全链条监管的意见。意见提出，完善食用农产品协同监管、强化食品生产经营许可审查、加快建立食品贮存监管机制、加快建立食品运输协同监管机制、健全食品寄递安全和配送安全管理、加强网络食品销售新业态监管、健全餐饮服务综合监管机制、完善进口食品风险联防联控机制等。        

利好相关企业。

8）住建部：坚决稳住楼市 推动房地产市场止跌回稳。    据中国建设报消息，近日，中共住房和城乡建设部党组召开理论学习中心组学习（扩大）会议。会议要求，要持续推进城市更新，坚持问题导向和目标导向，开展城市体检，找准人民群众急难愁盼问题和城市发展短板弱项，下功夫实施一批惠民生、防风险、促发展的更新项目。要坚决稳住楼市，持续巩固“四个取消、四个降低、两个增加”房地产政策“组合拳”效果，继续打好“保交房”攻坚战，加力实施城中村和危旧房改造、推进收购存量商品房、加快构建房地产发展新模式，从供需两端持续发力，推动房地产市场止跌回稳。要适应房地产市场供求关系变化，顺应人民群众高品质居住需要，立标准、强科技、抓项目，推动建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，不断提升人民群众的获得感、幸福感。      

首用＂坚决＂二字，显示决心之大，政策力度也将加大。

9）特朗普：与泽连斯基的通话“富有成效”。   美国总统特朗普表示，他与乌克兰总统泽连斯基进行了富有成效的电话通话，通话持续了大约一个小时。特朗普称，大部分讨论内容基于18日与俄罗斯总统普京的通话，目的是使俄罗斯和乌克兰在要求和需求上达成一致。通话进展顺利，相关声明将很快发布。      推荐关注。 10）欧股主要指数多数收涨，德国DAX30指数跌0.45%，英国富时100指数涨0.05%，法国CAC40指数涨0.7%，欧洲斯托克50指数涨0.43%。      

将继续上行。

11）国际油价19日上涨。   纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格上涨26美分，收于每桶67.16美元，涨幅为0.39%；5月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨22美分，收于每桶70.78美元，涨幅为0.31%。      

下行趋势未变。

12）美联储FOMC声明及主席鲍威尔新闻发布会要点总结：维持利率决议不变 将于4月1日开始放缓资产负债表缩减步伐。 一、利率/货币政策方面 ①美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，符合预期。 ②美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次，长期联邦基金利率预期中值为3.0%。 ③FOMC经济预期显示，2025年至2027年联邦基金利率预期中值分别为3.9%、3.4%和3.1%。 ④美联储点阵图预测显示，2026年预计降息50个基点。 ⑤鲍威尔表示，美联储不需要匆忙调整政策立场。 ⑥鲍威尔表示，如果劳动力市场疲软，可以在必要时放松政策。 ⑦鲍威尔表示，已经看到货币市场紧缩加剧的一些迹象。 ⑧鲍威尔表示，美联储处于可以降息或保持限制性立场的位置。 ⑨当被问及美联储是否会在5月份降息时，鲍威尔表示，不会急于降息。 二、通胀方面 ①FOMC声明显示，通胀“仍然保持在较高水平”。 ②FOMC经济预期显示，2025至2027年底核心PCE通胀预期中值分别为2.8%、2.2%、2.0%。 ③鲍威尔表示，通货膨胀仍然相对较高。 ④鲍威尔表示，一些短期通胀指标已出现上升趋势。 ⑤鲍威尔表示，基线预测是通胀将是暂时的，未发现长期通胀率有太大上升。 ⑥鲍威尔表示，今年通胀取得进一步进展可能会有所延迟。 ⑦鲍威尔表示，五年以后没有通胀的故事可讲。 ⑧鲍威尔表示，并不否认短期通胀预期的上升，但长期预期不会上升。 三、美国经济 ①FOMC声明显示，经济前景的不确定性已增加。 ②FOMC经济预期显示，2025至2027年底GDP增速预期中值分别为1.7%、1.8%、1.8%。 ③鲍威尔表示，美国经济总体强劲，调查显示经济不确定性加剧。 ④鲍威尔表示，在框架审查工作中，目前重点关注劳动市场动态和充分就业目标。 ⑤鲍威尔表示，美国经济衰退的可能性有所上升，但并不高。 ⑥鲍威尔表示，市场信心大幅下滑，但经济活动尚且没有。 四、金融市场 ①FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放缓资产负债表缩减步伐。 ②FOMC声明显示，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。 ③FOMC声明显示，将贴现利率维持在4.5%不变，将储备余额利率维持在4.4%不变。 ④鲍威尔表示，美联储做出了技术性决策，以放缓缩表速度。 ⑤鲍威尔表示，市场指标表明储备金充足。 ⑥鲍威尔表示，此时是放缓资产负债表缩减的良好时机。 ⑦鲍威尔表示，放缓缩表的决定并没有传递出任何信号。 ⑧鲍威尔表示，当前没有计划放缓MBS的减持速度。 ⑨鲍威尔表示，强烈希望MBS退出美联储的资产负债表；将仔细考虑在停止缩表后，是否允许MBS退出。 五、关税方面 ①鲍威尔表示，调查显示关税推动通胀预期。 ②鲍威尔表示，确定关税对通胀的影响程度将是困难的。 ③鲍威尔表示，现在说忽视关税对通胀的影响是否合适还为时过早。 ④鲍威尔表示，如果最近两个月商品通胀数据持续强劲，这肯定与关税有关。 ⑤鲍威尔表示，实施关税之前的基础通胀率基本为2.5%。 ⑥鲍威尔表示，美联储工作人员对关税影响有一个模拟预测，该预测假设美国被全面实施关税报复。      

符合市场预期。

13）美股三大指数集体收涨 大型科技股普涨。   美联储维持基准利率不变，放缓资产负债表缩减步伐，美股三大指数集体收涨，道指涨0.93%，纳指涨1.41%，标普500指数涨1.08%，大型科技股普涨，特斯拉涨超4%，博通涨超3%，谷歌涨超2%，苹果、微软、亚马逊、英伟达涨超1%。加密货币、邮轮、汽车制造涨幅居前，Strategy涨超7%，Coinbase、嘉年华邮轮涨超4%，Lucid涨超3%，通用汽车、福特汽车涨超2%。食品饮料、猴痘概念走低，Tonix跌超19%，吉利德科学、西思科公司跌超2%，好时、亿滋跌超1%。      

继续箱体震荡。

14）热门中概股涨跌不一 纳斯达克中国金龙指数跌0.44%。    热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.44%。万国数据跌约14%，百度跌超4%，腾讯音乐、唯品会、极氪跌超2%，爱奇艺、理想汽车、蔚来、京东小幅下跌；小鹏汽车涨超5%，携程网、好未来、满帮、网易涨超1%，阿里巴巴、新东方小幅上涨。      

将继续上行，支持港股。

15）COMEX黄金期货涨0.44%，报3054.3美元/盎司，连续两天创历史新高。COMEX白银期货跌1.17%，报34.41美元/盎司。      

上行趋势未变。

16）富时A50期指连续夜盘收跌0.06%，报13772点。      

支持A股上行

17）多只ETF规模猛增 资金“扫货”中国科技股龙头。    

3月以来，以恒生科技指数为代表的中国科技股持续走强，与此同时，多只港股和A股科技相关ETF持续“吸金”。据统计，早在2024年四季度，机构便已开始布局中国AI产业链上游硬件，目前亚太地区和新兴市场长线资金均已超配中国资产。站在当前时点，多家外资机构认为，以DeepSeek为代表的中国AI技术突破推动了本轮科技股上涨行情，未来随着更多利好因素推动，这一趋势有望延续。     

推荐关注。

二）公司与行业逻辑

1）珠城科技：已取得库卡机器人供应商代码并有小批量供货。   有投资者问，近日美的已经成立专门的研究所，进行人形机器人的研发。美的集团是贵公司第一大客户，公司是否为该样机提供了相应的零部件，后期有何规划？珠城科技在互动平台表示，公司已在佛山设立了佛山珠城智联科技有限公司，主要涉及工业机器人等领域连接器业务的开发与拓展。并且公司已取得库卡机器人（广东）有限公司的供应商代码，并有小批量供货。      

值得关注。

2）三部门：进一步推进新能源城市公交车及动力电池设备更新 每辆车平均补贴8万元。    交通运输部办公厅、国家发展改革委办公厅、财政部办公厅印发《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》。利用超长期特别国债资金，对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴。鼓励结合客流变化、城市公交行业发展等情况，合理选择更换的新能源城市公交车辆车长类型。每辆车平均补贴8万元；其中，对更换动力电池的，每辆车平均补贴4.2万元；各地根据更新车辆和更换动力电池的需求情况和数量比例，自主确定更新新能源城市公交车的补贴标准。      

利好动力电池行业，推荐关注。

3）华锐精密：已向宇树科技提供部分刀具产品样品。   华锐精密在互动平台表示，人形机器人关键零部件加工的刀具作为公司战略布局的重点方向之一，一方面公司积极研发，已有部分产品可用于机器人零部件加工。另一方面，公司积极开拓相关领域的客户，宇树科技是其中之一，公司己为其提供部分刀具产品样品。公司目前暂未成为宇树科技供应商，送样产品最终测试结果亦存在一定不确定性风险。      

推荐关注，不宜追涨。

4）AI眼镜产业推进专题研讨会在杭州举办。    由中国信息通信研究院主办、S-DreamLab协办、浙江大学计算机创新技术研究院和浙江省智能光学感知创新中心承办的AI眼镜产业推进专题研讨会在杭州举办。会上，华为多模态通信系统专家谢才浪、杭州李未可科技有限公司合伙人/技术负责人古鉴、浙江舜为科技有限公司市场经理罗敏文、IIFAA联盟技术总监张璇、深圳市火眼睛晶医疗科技有限公司CEO陈玮发表主题演讲，内容涵盖端网协同、产品设计与解决方案、核心技术探索、可信连接与交互、视觉健康融合等研究方向。      

推荐关注。

5）3月19日全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.58元/公斤 比昨天下降2.0%。   据农业农村部监测，3月19日“农产品批发价格200指数”为119.13，比昨天下降0.03个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.21，比昨天下降0.04个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.58元/公斤，比昨天下降2.0%；牛肉58.11元/公斤，比昨天上升0.8%；羊肉58.71元/公斤，比昨天下降0.1%；鸡蛋8.25元/公斤，比昨天上升0.1%；白条鸡17.67元/公斤，比昨天上升1.1%。重点监测的28种蔬菜平均价格为4.82元/公斤，比昨天上升0.2%；重点监测的6种水果平均价格为7.45元/公斤，比昨天下降0.4%。鲫鱼19.78元/公斤，比昨天下降0.5%；鲤鱼14.34元/公斤，比昨天下降0.3%；白鲢鱼10.10元/公斤，比昨天下降1.3%；大带鱼41.37元/公斤，比昨天下降1.5%。      

农产品价格总体呈下降趋势

6）腾讯控股第四季度调整后净利润553.1亿元 同比增长30%。   腾讯控股发布2024年度财报，第四季度营收1,724.5亿元人民币，同比增长11%，市场预估1,687.4亿元人民币；第四季度调整后净利润553.1亿元人民币，同比增长30%。      2024年全年，实现营收6602.6亿元，同比增8%；净利润1,940.7亿元，比上年增长68%；NON-IFRS净利2227亿元，同比增41%。     2025年，建议增加年度股息32%至每股4.50港元（约等于410亿港元），并计划至少回购价值800亿港元的股份。      

推荐关注。

7）三一重工：董事长提议以10亿至20亿元回购股份。    三一重工(600031.SH)公告称，公司董事长向文波提议以集中竞价交易方式回购公司部分人民币普通股（A股）股份，回购资金总额不低于10亿元，不超过20亿元。回购股份将用于员工持股计划，若未能在回购完成之日起36个月内用于上述用途，则将依法注销。回购价格上限不超过董事会通过回购决议前30个交易日股票交易均价的150%。      

推荐关注。

8）金山软件：2024年营运溢利实现36.47亿元 较去年增长64%   金山软件公告，截至2024年12月31日止年度业绩显示，公司收益达到103.18亿元，同比增长21%。营运溢利实现36.47亿元，较去年增长64%。扣除股份酬金成本前的营运溢利为39.22亿元，同比增长54%。董事会建议派发末期股息每股0.15港元，较去年增加0.01港元。        

推荐关注。

9）孩子王：将与涂鸦智能、火山引擎共同打造AI伴身智能硬件产品矩阵。    孩子王(301078.SZ)公告称，已与涂鸦智能签署《全面合作协议》，双方将在AI伴身智能硬件产品研发制造、智能体开发、出海合作等方面推进相关工作。该合作有望推动孩子王在母婴童市场及AI+消费、AI+硬件赛道实现突破，为公司开辟新的业绩增长点。孩子王与涂鸦智能均已与北京火山引擎科技有限公司（以下简称“火山引擎”）达成全面合作，基于此，孩子王将在共建BYKIDs孵化器、共研智能体、共同打造AI伴身智能硬件产品矩阵并在孩子王渠道首发及营销、销售、实现门店和直播的AI化改造、共同发展海外市场等方面推进相关工作。      

推荐关注。

10）宏景科技：签署1.61亿元算力服务器集成服务合同。    宏景科技(301396.SZ)公告称，公司与X公司签署《项目集成服务合同》，由公司向X公司提供算力服务器集成服务，签订的合同含税总额为1.61亿元。      

推荐关注。

11）奥比中光：已将十余款主流产品集成到英伟达Jetson平台。   奥比中光在互动平台表示，近两年，公司与英伟达等生态合作伙伴在AI视觉、各类型机器人等场景持续进行合作。截至目前，公司已将十余款主流产品集成到英伟达Jetson平台，包括Gemini330系列（结构光）、Femto系列（iToF）等。英伟达平台及生态的开发者/客户进行机器人等AI应用终端的仿真测试开发时，可以直接适配奥比中光产品快速打造机器人移动感知、导航避障、识别交互等智能化视觉方案。      

推荐关注。

12）南山智尚：与武汉大学研究院、手智创新围绕人形机器人领域建立战略合作关系。    南山智尚(300918.SZ)公告称，公司近日与武汉大学研究院、手智创新签订关于人形机器人领域联合研发与生产化合作的三方《战略合作协议》和《专利合作协议》。战略合作协议确定在产学研等方面建立长期战略合作伙伴关系，有效期5年。专利合作协议旨在促进超高分子量聚乙烯纤维在机器人领域的应用，共同合作研发在人形机器人领域的相关专利。两份协议为意向性框架协议，不涉及实质性交易，不涉及关联交易，亦不构成重大资产重组。截至本公告披露日，公司超高分子量聚乙烯纤维腱绳产品实现销售订单，含税金额为4万元，占公司2024年全年营业收入的0.002%，占比非常小，对公司业绩不会形成影响。      

推荐关注。

13）香港交易所信息显示，贝莱德（BlackRock）在比亚迪股份的持股比例于03月14日从6.47%升至7.02%，平均股价为380.2891港元。      

推荐关注。

14）中国平安2024年归母净利润大增47.8% 分红连续13年增长。    中国平安公布2024年年度业绩，实现归属于母公司股东的营运利润1,218.62亿元，同比增长9.1%；归属于母公司股东的净利润1,266.07亿元，大幅增长47.8%；营业收入10,289.25亿元，同比增长12.6%，年化营运ROE12.7%；拟派发2024 年末期股息每股现金人民币1.62元，派发全年股息每股现金人民币2.55元，同比增长5%，现金分红比例37.9%，分红总额连续13年保持增长。      

推荐关注。

15）国安达：拟投资不超2亿元建设低空经济产业园项目。    国安达(300902.SZ)公告称，公司计划通过控股子公司国翔航空在漳州市平和县建设平和县低空经济产业园项目，投资总额不超过2亿元，用于民用航空器驾驶员培训、飞行训练基地、航空研学基地等建设。项目资金来源于国翔航空自有资金及自筹资金。该项目旨在实现公司战略发展目标，积极布局和拓展低空经济产业相关业务，符合公司及全体股东的中长期利益。      

推荐关注。

16）金山办公：2024年净利润16.45亿元 同比增长24.84%。   金山办公(688111.SH)发布年报，2024年营业收入51.21亿元，同比增长12.4%，净利润16.45亿元，同比增长24.84%。        

推荐关注。

三）今日市场展望  

昨日市场全天震荡调整，三大指数小幅下跌，北证50指数跌近3%，逾50只北交所个股跌超10%。沪深两市全天成交额1.47万亿，较上个交易日缩量532亿，价跌量缩，发出调整结束的信号。    

盘面上，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，全市场超3700只个股下跌，显示高股息走强带来了市场的忧虑：担心线与风格切换。    

我们认为，高股息走强是由于保险举牌银行和担心联储议息会议避险所致，不改变主线与市风场风格。    

但必须强调的是，高股息上行趋势的确立，有利牛市上行空间的拓展。  

从板块来看，电力股震荡走强，韶能股份涨停。黄金概念股逆势活跃，莱绅通灵涨停。机器人概念股冲高回落，襄阳轴承等涨停。    

下跌方面，AI硬件股集体调整，景旺电子跌停，CPO、游戏、PCB、算力等板块跌幅居前。      

截至收盘，沪指跌0.1%，深成指跌0.32%，创业板指跌0.28%。     

技术上看，由于完成了对5日线的靠拢，市场具备了上破和扩大上行的条件。          

美股反弹有打消市场忧虑，预计今天市场将向上突破，双主线普涨格局将可能再现，建议稳定持有。

提示： 星球观点，仅供参考。