薛洪言：黄金ETF受热捧，中国投资者为何加速布局？

　　世界黄金协会数据显示，4月前11天，中国黄金ETF的持仓增加了29.1吨，而今年第一季度(1月至3月)累计流入仅为23.5吨。

　　4月中国黄金ETF持仓的快速增加，是多重短期市场冲击与长期结构性因素共同作用的结果。

　　从短期驱动来看，地缘政治与经济不确定性加剧了避险情绪的集中释放。4月初，美国宣布对多国征收“对等关税”，尽管贵金属被暂时豁免，但市场对全球贸易摩擦升级的担忧迅速发酵。美国政府政策反复无常的特质引发了市场对“类滞胀”情景的恐慌——即关税推高通胀的同时抑制经济增长，这一预期直接刺激资金涌入黄金市场。此外，纽约黄金市场一度出现交割风险，部分投资者担忧现货挤兑，进一步放大了黄金的避险吸引力。

　　政策与机构行为是另一关键推手。今年2月，国家金融监督管理总局批准10家险企试点投资黄金市场，允许其通过上海黄金交易所参与黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约等交易，并设定投资上限为险企总资产的1%。以10家试点机构总资产20万亿元估算，潜在增量资金规模可达2000亿元。险资的入场不仅带来直接的资金流入，更向市场传递了“国家队”增配黄金的信号，推动散户和机构进入。

　　长期结构性因素则植根于全球货币体系变迁与国内资产配置逻辑的改变。一方面，全球央行持续“去美元化”，2024年全球央行购金量连续第三年突破1000吨，中国央行亦在稳步增持。另一方面，国内居民部门因存款利率走低等原因，对黄金等非信用资产的需求激增。世界黄金协会数据显示，2023年中国金条与金币投资需求同比增长28%，且2024年延续增长(增速20%)。黄金ETF作为低门槛、高流动性的工具，成为居民替代房产和理财的重要选择。

　　技术层面看，3月以来，金价突破每盎司3000美元的关键阻力位，进入“上不见顶”的技术性牛市。在“怕错过”情绪驱动下，部分投资者将黄金视为趋势性交易标的，而非单纯避险工具。短期交易者通过ETF捕捉波动，推升持仓规模。

　　不过，近期国际金价高位波动的特征明显。在此情况下，投资者在参与黄金ETF投资时，应首先明确自身的配置目标和风险承受能力。从长期视角看，美元信用弱化、全球央行购金潮(如摩根大通预测2025年央行购金量或达850吨)以及地缘博弈格局延续，均对黄金价格构成坚实支撑。但短期需警惕市场情绪波动，例如近期金价突破3200美元后，部分资金可能获利离场，导致短期波动加大。

　　在操作层面，普通投资者可采取“逢低分批配置+动态止盈”策略。例如，利用黄金ETF的高流动性，在价格回调至关键心理关口时逐步建仓，避免一次性追高。同时，需密切关注政策信号，如美联储降息节奏、美国经济数据及美国关税政策的后续影响，这些因素可能成为新一轮趋势的催化剂或扰动源。

　　风险控制方面，需避免过度集中持仓。黄金ETF虽与股债相关性低，但价格波动率较高，应适当控制仓位权重，与权益、固收资产形成互补。对于杠杆类工具(如期货)，普通投资者应谨慎参与，优先选择无杠杆的ETF或纸黄金。最后，若金价因短期事件(如关税冲突升级)快速冲高，可适当部分止盈并再平衡至其他资产，锁定收益的同时保留长期头寸。