2月14日逻辑与市场展望

一）宏观逻辑

1）中方回应美国钢铝关税：敦促美回到贸易体制正确轨道。    商务部新闻发言人2月13日在回应美对钢铁和铝进口加征25%的关税问题时指出，中方注意到美东时间2月10号晚，美国政府宣布调整针对钢铁和铝的进口关税，恢复对全球贸易伙伴征收232钢铝关税，并进一步提高铝产品的进口关税。美方做法是典型的单边主义、保护主义行为。很多国家已经明确表达了反对意见，美国内也有很大反对声音。事实上，世贸组织专家组早在2022年起就裁定美232关税措施违反世贸规则，但美方不仅保留原有的232钢铝关税，还进一步提高铝产品关税，严重损害各国权益，严重破坏以规则为基础的多边贸易体制，对全球供应链造成冲击。中方敦促美方摒弃零和思维，纠正错误做法，回到多边贸易体制正确轨道上来，与各国一道通过平等磋商解决各自关切。      

此为港股冲高回落的原因，也影响到了A股尾盘，市场担心对等关税立即实施。

2）央行“缩表”无碍货币政策适度宽松。     央行近日公布的数据显示，截至2024年末，货币当局总资产为44.1万亿元，较上年末减少16431亿元，规模收缩引发市场关注。对此，多位专家认为，央行“缩表”主要由于国债买卖和买断式逆回购等创新型货币政策工具正在逐步取代传统货币政策工具，并不意味着货币政策紧缩。2025年，货币政策将适度宽松取向不变，为实现全年经济社会发展目标任务提供有力支撑。     

担心金融安全报告继续缩表，也是昨天冲高回落的原因。

3）央行：实施好适度宽松的货币政策 把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。    央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告。报告表示，下一阶段，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。畅通货币政策传导机制，更好把握存量与增量的关系，注重盘活存量金融资源，提高资金使用效率。        

积极的政策信号

4）央行：根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况 择机调整优化政策力度和节奏。    央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告。报告表示，下一阶段，保持融资和货币总量合理增长。强化逆周期调节，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏。密切关注海外主要央行货币政策变化，持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，灵活有效开展公开市场操作，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕。在防范资金沉淀空转的同时，引导金融机构深入挖掘有效信贷需求，保持货币信贷合理增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。      

判断关税等是宽松时机的决定因素。

5）央行：加大存量商品房和存量土地盘活力度 推动房地产市场止跌回稳。   央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告，下一阶段，加大消费品以旧换新支持力度，做好重点消费领域金融服务，持续激发消费活力。着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。      

一揽子增量政策将延续。

6）央行：增强外汇市场韧性 坚决对市场顺周期行为进行纠偏。    央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告，下一阶段，稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。做好跨境资金流动的监测分析，坚持底线思维，综合施策，稳定预期，增强外汇市场韧性，加强外汇市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。      

明确的汇率稳定信号。

7）南向资金今日净卖出逾10亿港元 阿里、中芯获净买入居前。   南向资金今日净卖出10.24亿港元。其中，阿里巴巴-W、中芯国际分别合计获净买入17.28亿港元、9.04亿港元；腾讯控股、小米集团-W分别合计遭净卖出17.66亿港元、10.27亿港元。      

南向资金转为流出料为昨天下午二点后回落的黑手。料将恢复净流入。  

8）瑞银策略师上调欧洲股票评级 预计其短期表现将超越美国。    瑞银策略师将欧洲股票评级上调至“战术性超配”，因为他们预计欧洲股票相对于美国股票的优越表现将在短期内持续，推动因素包括乌克兰潜在的停火以及能源价格可能下降。由安德鲁·加思韦特领导的团队表示，与全球同行相比，欧洲企业的收益修正正在改善，但市场仍在定价恶化的情况；同时指出，预计欧洲财政政策将不再那么紧缩，与美国的估值相比，欧洲估值仍然极低；行业调整后市盈率折扣为25%，而正常水平为7%，建议买入比同行更便宜、更好的股票，包括爱适瑞、施耐德电气和西门子，在银行股中看好意大利联合信贷银行、国民银行集团和东欧银行；廉价航空公司如瑞安航空、Zalando以及电信行业。        

值得关注，A股的典范，显示资金关注非美市场。

9）美国上周首次申领失业救济人数为21.3万人，预估为21.6万人，前值为21.9万人。      

低于前值与预期，显示就业市场紧张。

10）美国1月PPI同比增长3.5%，预期增长3.2%，前值增长3.3%。      

高于前值与预期，显示通胀压力加大。

11）德国DAX30指数收涨超2% 续创收盘历史新高。    德国DAX30指数收涨2.09%报22612.02点，继续创收盘历史新高。英国富时100指数跌0.49%报8764.72点；法国CAC40指数涨1.52%报8164.11点。      

超级大牛，A股的典范。

12）美总统特朗普宣布将征收对等关税。     美国总统特朗普宣布，他已决定征收“对等关税”，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税。特朗普表示，通过其他国家运送商品以避开关税的做法将不被接受。       根据《纽约时报》及《国会山报》的说明，新的对等关税措施将依据与美国进行贸易的国家其自身所采取的一系列贸易措施而制定，包括其他国家对美征收关税的水平、对本国产业提供的补贴、汇率以及任何美方认为存在不公平的行为。此外，有分析显示，特朗普此番公布的对等关税将不会立即开始征收，但相关备忘录的签署将使得特朗普政府启动相关关税的制定流程。白宫官员表示，特朗普希望迅速采取行动，并暗示需要“几周”而非“几个月”实现落实关税措施。      

并非立即实施，缓解了市场忧虑，有利港股A股恢复上行趋势。

13）美股高开高收 Meta录得日线19连涨。    美股高开高收，三大指数集体收涨。纳指涨1.5%，标普500指数涨1.04%，道指涨0.77%。英特尔涨超7%，续创去年12月以来收盘新高。特斯拉涨逾5%，此前媒体报道称特朗普拟4亿美元采购马斯克“装甲”电车，美国国务院随后删除相关信息。英伟达涨超3%，创1月25日以来收盘新高。苹果股价涨约2%，苹果首席执行官蒂姆·库克在社交媒体X发帖称，2月19日“准备好迎接家庭最新成员”。Meta小幅上涨，录得日线19连涨，股价续创新高，总市值1.85万亿美元。      

有继续上行的可能，关税是影响美股的主变量。

14）纳斯达克中国金龙指数收涨1.20%。   热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收涨1.20%。哔哩哔哩涨近6%，百度涨逾3%，拼多多、携程涨超2%，阿里巴巴涨1%，理想汽车跌逾4%，网易跌近4%。      

关税忧虑缓解所致，支持港股、A股上行。

15）富时A50期指连续夜盘收涨0.48%，报13235点。      

支持A股上行。

16）离岸人民币兑美元较周三纽约尾盘涨405点。    离岸人民币（CNH）兑美元北京时间05:59报7.2699元，较周三纽约尾盘涨405点，日内整体交投于7.3140-7.2678元区间。      

有利港股、A股和人民币资产。

二）公司与行业逻辑

1）中科金财：与阿里云合作拓展算力业务市场。    中科金财在互动平台表示，公司是阿里云合作伙伴，与阿里云共同拓展算力业务市场。公司还可提供模型调优、算力调优服务，利用剪枝、量化、蒸馏等技术优化模型，并通过基础设施优化、底层算子优化等进行算力调优及适配。      

推荐关注。

2）振华新材：预计明年三元材料的装机量市占率会增加。    振华新材接受机构调研时表示，结合应用场景来看，在车端，今年推出的大增程电池，其纯电续航提升至400公里以上，基本可覆盖日常出行，同时辅以油箱缓解里程焦虑。目前众多车企纷纷推出搭载大电池的增程式车型或计划加大增程式车型的研发投入。基于能量密度和循环要求，大增程电池目前主要使用三元电池。此外，从固态电池、低空等高能量密度应用场景来看，也有利于三元材料，预计明年三元材料的装机量市占率会增加。      

推荐关注。

3）四川长虹：公司长虹AI TV已正式接入DeepSeek。    四川长虹在互动平台表示，公司的长虹AI TV已正式接入DeepSeek，并支持在“深度思考（满血R1）”和“快速响应”两个版本间自由切换，不会与自有大模型冲突。长虹大模型集群本身包含专业模型、自研大模型以及多个行业大模型。用户在使用AI TV中如遇到需要“深度思考”推理的场景问题，可以在AI对话中切换选择DeepSeek进行交流。公司及下属子公司目前无题述中医方面AI智能接入。上述事项暂不会对公司业绩产生重大影响。      

推荐关注，不宜追涨。

4）科大讯飞：纯国产算力的星火X1新版本预计在3月内完成。    科大讯飞接受机构调研时表示，公司正在训练的纯国产算力的星火X1新版本预计在3月内完成，预期就可以实现数学答题和过程思维链能力全面对标甚至超过OpenAIo1，随着国家对人工智能自主可控算力的支持不断到位，我们对讯飞星火在通用人工智能的长跑中，有强大的技术后劲，能够不断对标世界一流水平甚至局部引领有充分信心。      

推荐关注。

5）国际原油期货结算价小幅收跌。WTI 3月原油期货收跌0.08美元，跌幅0.11%，报71.29美元/桶。布伦特4月原油期货收跌0.16美元，跌幅0.21%，报75.02美元/桶      

将继续下行。

6）COMEX黄金期货涨0.99%，刷新日高至2958.3美元/盎司。COMEX白银期货涨0.76%，报33.035美元/盎司。      

上行趋势未变。

7）券商认为2025年或是AI应用落地元年。    DeepSeek大模型的诞生在行业内引起了广泛关注。近期，多家券商及上市公司相继宣布，无论是在硬件还是软件方面，都将接入DeepSeek，以加速其AI应用产品的迭代升级。机构表示，随着AI普惠化推进，更多创新的AI应用场景和商业模式有望加速涌现，2025年或成为AI应用落地元年。       

与我们观点一致。

三）今日市场展望    

市场冲高回落，三大指数小幅下跌。沪深两市全天成交额1.82万亿，较上个交易日放量1426亿，显示市场进行充分换手。    

盘面上，市场热点偏向防御类板块，个股跌多涨少，全市场超4100只个股下跌。  

从板块来看，白酒、猪肉等大消费股逆势走强，正虹科技等涨停。影视股再度大涨，光线传媒涨停续创历史新高。DeepSeek、算力概念股冲高回落走势分化，南威软件等涨停，美格智能接近跌停。  

下跌方面，机器人概念股展开调整，兆威机电跌停。板块方面，影视、白酒、猪肉、算力等板块涨幅居前，人形机器人、半导体、AI眼镜、铜缆高速连接等板块跌幅居前。   截至收盘，沪指跌0.42%，深成指跌0.77%，创业板指跌0.71%。      

昨天的回落主要受港股影，港股回落主要受担心对等关税立即实施影响，现推至4月2日，纳指金龙指数再创新高，显示忧虑消除，港股将恢复上行。    

A股高股息等防御品种走强也与关税忧虑有关，忧虑消除，有利重返主线。        

判断今天A股、港股将恢复上行，热点重返新质生产力主线。

提示： 星球观点，仅供参考。