威哥观察：国际央行“中性利率”高低对中国经济影响

在全球经济紧密相连的今天，国际央行所设定的“中性利率”水平成为了牵动各国经济神经的关键要素之一。其中，美联储的相关动向更是备受瞩目，因其货币政策决策往往会在国际金融市场掀起层层涟漪，进而间接影响到远在大洋彼岸的中国经济。

 

一、美联储“中性利率”现状及动态

 

当前，美联储对中性利率的估计保持在 3%以下，并且开启了降息通道，持续的降息举措已经在金融市场引发了一系列连锁反应。不少敏锐的投资者将目光投向债券市场，因为在降息周期下，债券价格往往会上涨，押注债券似乎有望大赚一笔。而更为关键的是，美联储官员将于美东时间 2024 年 12 月 18 日发布的包含点阵图、通胀展望等重要数据的“经济预测摘要”中公布新的中性利率估计值，这无疑又给全球市场增添了一份悬念与期待。

 

所谓“中性利率”，从理论上来说，是指既不会刺激也不会抑制经济增长的利率水平。当实际利率高于中性利率时，往往意味着货币政策偏紧，会对经济产生一定的收缩作用；而当实际利率低于中性利率时，则货币政策相对宽松，能刺激经济活动进一步扩张。美联储的这一利率指标变动，对全球资金的流向、资产价格以及各经济体的汇率等诸多方面都有着深远的影响。

 

二、国际央行“中性利率”变化对中国经济的传导机制

 

（一）汇率渠道

 

国际央行尤其是美联储中性利率的高低变化，会直接影响美元的强弱。当美联储下调中性利率并持续降息时，美元的吸引力相对下降，往往会导致美元走弱。而人民币汇率与美元有着紧密的关联，美元贬值情况下，人民币相对面临升值压力。一方面，人民币升值有利于降低我国进口成本，对于依赖进口的企业来说，比如那些大量进口原材料、高端设备的制造业企业，能够节省开支，提升利润空间；但另一方面，也可能会对我国出口企业带来挑战，削弱我国出口产品在国际市场上的价格竞争力，影响出口规模，进而对相关产业的发展和就业产生一定的波及。

 

（二）资本流动渠道

 

利率是引导全球资本流动的重要信号灯。美联储持续维持较低的中性利率并降息，使得美国金融市场的资产收益率相对下降。此时，国际资本会寻求更高回报的投资目的地，中国作为全球重要的新兴经济体，经济增长前景稳定且金融市场不断发展完善，往往会成为国际资本青睐的对象之一。更多的外资流入我国，在为资本市场带来增量资金、活跃市场交易的同时，也有助于推动我国实体经济中部分行业的发展，比如加大对新兴产业、高端制造业等领域的投资力度。不过，大规模资本流入如果管控不当，也可能会催生资产泡沫，加大金融市场的不稳定因素，对金融监管提出更高的要求。

 

（三）贸易渠道

 

国际央行中性利率的调整改变着全球经济的总需求状况。降息带来的相对宽松货币政策往往会刺激国外的消费和投资需求，对于中国这样的出口导向型经济有着重要影响。如果全球主要经济体因中性利率走低、货币政策宽松而需求回升，我国的出口企业将迎来更多订单，有利于外贸行业的复苏和增长；反之，若全球需求依然疲软，即便利率调整也未能有效提振，那我国外贸企业面临的外部环境依然严峻，还需加快转型升级，拓展多元化的国际市场，以应对潜在的风险。

 

三、应对策略与展望

 

面对国际央行“中性利率”变化带来的诸多影响，中国需要多管齐下，积极应对。

 

在货币政策方面，我国央行应继续秉持“以我为主”的原则，根据国内经济增长、通胀水平以及就业等实际情况灵活调整货币政策，维持国内货币金融环境的稳定，避免因外部利率波动造成过度的干扰。例如，通过合理运用公开市场操作、调整准备金率等工具，确保市场流动性的合理充裕，支持实体经济的稳定发展。

 

在汇率政策上，要增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支的自动稳定器功能。同时，也要加强对外汇市场的监测和管理，防范异常跨境资本流动对汇率造成的冲击，维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

 

从产业发展角度来看，我国要加快推动产业结构的优化升级，减少外贸出口对传统低附加值产品的依赖，大力发展高新技术产业、高附加值制造业以及现代服务业等，提高产品和服务的国际竞争力，更好地应对汇率波动以及外部需求变化带来的挑战。

 

总之，国际央行“中性利率”的高低变化犹如蝴蝶扇动的翅膀，会在全球经济体系中引发一系列复杂的连锁反应，对中国经济产生多方面的影响。但只要我国能够精准把握其传导机制，制定并实施科学合理的应对策略，就能够在复杂多变的国际经济环境中保持经济的稳健前行，实现高质量发展的目标。（作者李威，系智库专家学者、经济学博士）