11月27日逻辑与市场展望

  一）宏观逻辑

1）金融监管总局局长李云泽主持召开了保险业高质量发展座谈会。      表示要树立大保险观，发挥保险资金长期投资优势，持续支持国家重大战略。此外，在近日召开的中国保险行业协会第七次会员大会上，李云泽也表示，要把握正确的发展理念，树立大保险观，坚持正确的经营观、业绩观、风险观，不断优化保险供给。

        专家表示，保险业是经济“减震器”和社会“稳定器”， 相比于其他金融业态偏重于投融资的功能，保险业愈发要发挥在强化风险保障和促进经济发展方面所特有的行业优势。专家还指出，保险业的定位越来越清晰，应加快由追求速度和规模向以价值和效益为中心的模式转变。

2）高盛建议投资者将资金留在美国股市 但要多元化配置。    高盛策略师建议投资者将资金留在美国股市，但考虑到标普500指数2024年以来涨幅中有接近一半归功于“科技七巨头”，建议调整持仓以弱化这一因素。首席美国股票策略师David Kostin称，非应税投资者应将部分股票转向成分股权重较为平均的基准股指上。首席全球股票策略师Peter Oppenheimer认为，美国股市的高度集中和高估值是实施跨策略和跨地区多元化的理由。不过，鉴于对2025年经济和盈利增长的稳健预期，超配美国股票仍然是合理的。资产配置研究主管Christian Mueller-Glissmann也认为高集中度和高估值是减少美国股票在多资产投资组合中权重的一个理由。Mueller-Glissmann表示，最佳投资组合结构可能仍然是通常包含60%股票和40%债券的资产组合，但在这些资产类别中具体配置可能有所不同。

         可能是基于美国经济软着陆或者不着陆的判断。

3）特朗普称美方将对所有中国进口商品加征10%关税 外交部回应。    问：美国当选总统特朗普在社交媒体上称，与中方就芬太尼等毒品问题进行了谈判，但毫无进展。由于大量毒品涌入美国，美方将对所有中国进口商品加征10%的关税。中方对此有何评论？外交部答：中国是世界上禁毒政策最严格、执行最彻底的国家之一。芬太尼是美国的问题。本着人道主义精神，中国为美国应对芬太尼类问题提供了支持。2019年，中国就宣布正式整类列管芬太尼类物质，是全球第一个正式整类列管芬太尼类物质的国家。中方同美方开展了广泛、深入的禁毒合作并取得显著成效，这是有目共睹的。中方愿在平等互利、相互尊重的基础上，继续同美方开展禁毒合作。美方应该珍惜中方的善意，维护中美禁毒合作来之不易的良好局面。

         加税幅度低于预期。

4）南向资金今日净买入超68亿港元 盈富基金获净买入居前。   今日南向资金净买入68.65亿港元。港股通(沪)方面，盈富基金、中国移动分别获净买入5.58亿港元，3.29亿港元；腾讯控股遭净卖出1.14亿港元。港股通(深)方面，阿里巴巴-W、盈富基金分别获净买入4.33亿港元、3.09亿港元；小鹏汽车-W遭净卖出0.65亿港元。

         伴随美元走弱，反弹行情随时发生。

5）深交所制定创业板IPO审核指南，涉先进制造、数字经济、绿色低碳三大领域9个细分行业。    深交所向保荐机构发布了关于公开《深圳证券交易所创业板先进制造领域首发审核指南（试行）》等三件首发审核指南的通知。深交所表示，创业板试点注册制以来，深交所致力于服务成长型创新创业企业，着力支持先进制造、数字经济、绿色低碳“三大领域”企业创新发展，“三大领域”企业在创业板的聚集效应逐步显现。前期，深交所选取“三大领域”中申报企业数量较多的8个细分行业以及当前关注度较高的人工智能行业，总结行业审核经验，制定了首发审核指南，供审核部门内部使用。记者注意到，三大领域9个细分行业分别是：一，先进制造领域，包括生物医药与医疗器械制造、汽车制造产业链、高端装备制造等相关业务。二，数字经济领域，包括集成电路、软件与信息技术服务、互联网、人工智能等相关业务。三，绿色低碳领域，包括光伏产业链、锂电池产业链等相关业务。

         定位新质生产力，值得关注。

6）2024年地方政府专项债务新增限额调整为9.9万亿元。    财政部11月26日公布的数据显示，全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额后，2024年地方政府专项债务新增限额从3.9万亿元增加到9.9万亿元，2024年末地方政府专项债务限额调整为35.5万亿元。        增量政策做加法，值得关注。 7）中信建投黄文涛：A股“信心重振牛”未来可期。   中信建投首席经济学家黄文涛在2025年资本市场峰会上称，中国正在走上创新、转型与高质量发展的中国之路，A股“信心重振牛”未来可期，核心财富升值意义深远。受到政策加力影响，房地产和股票两大市场止跌回稳已初见成效。2025年财政政策有较大提升空间。宏观政策将从供给侧和需求侧两方发力。科技和内需有望受益。展望未来，中国仍在工业化、全球化、现代化的道路上前行，企业从出口到出海的转变也是一条转型升级之路。

        值得关注的观点。

8）欧洲三大股指收盘全线下跌。   欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX30指数跌0.56%报19295.98点；英国富时100指数跌0.40%报8258.61点；法国CAC40指数跌0.87%报7194.51点。

        空头趋势未变。

9）以色列安全内阁批准黎以停火协议。   以色列安全内阁批准黎以停火协议。当天稍早前，以色列安全内阁举行会议讨论与黎巴嫩真主党的停火协议。以媒称，内阁会议开始之际，以色列国防军发动了黎以冲突开始以来对黎巴嫩“最猛烈的袭击”。黎巴嫩国民议会副议长萨阿布此前在25日接受采访时表示，贝鲁特方面已经批准该协议。停火预计在未来几小时或几天内就会宣布。

        中东地区局势出现缓和拐点。

10）美联储公布11月会议纪要 预测12月将再次降息。    美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）11月6日至7日的会议纪要。根据会议纪要中的预测，美联储12月可能将再次降息25个基点。会议纪要显示，美联储在11月的会议上决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，使其基准基金利率达到4.5%至4.75%的区间，并表示，进一步调整货币政策立场将有助于保持经济和劳动力市场的强劲，同时继续推动通胀进一步降低。与会者认为，继续减少美联储的证券持有量是适当的。与会者预计，如果数据与预期大致一致，通胀率继续持续下降至2%，经济仍接近最大就业率，那么随着时间的推移，逐步转向更中性的政策立场可能是适当的。根据会议纪要，联邦公开市场委员会的委员们一致认为，经济活动继续以稳健的速度扩张，自今年早些时候以来，就业增长速度有所放缓，失业率有所上升但仍处于低位。委员们一致认为，通胀已朝着2%的目标迈进，但通胀率仍然略高。      

        继续降息周期，不利美元，利好非美货币与风险资产。

11）美股收盘：道指与标普500指数再创新高 通用汽车大跌9%。    美股三大指数集体收高，道指涨0.28%，纳指涨0.63%，标普500指数涨0.57%，道指与标普500指数均再创历史新高。    受特朗普关税威胁影响，美股汽车股走低，通用汽车大跌9%，Stellantis跌近6%，福特跌近3%。   减肥药概念股普涨，礼来涨近5%，Viking Therapeutics涨近3%，诺和诺德涨近2%，此前美国总统拜登提议医疗保险和医疗补助覆盖减肥药物。   比特币跌破91000美元，区块链概念股大幅下挫，嘉楠科技跌超13%，MicroStrategy、Bit Digital跌逾12%，Riot Platforms跌逾7%，Coinbase跌超6%。  

         料将继续上行。

12）热门中概股多数下跌 蔚来跌超7%。   纳斯达克中国金龙指数收跌0.84%，热门中概股多数下跌，蔚来跌超7%，爱奇艺跌超4%，理想汽车跌超2%，拼多多、哔哩哔哩、小鹏汽车跌超1%。

        不利中国港股反弹。

13）WTI 1月原油期货收跌0.25%报68.77美元/桶；布伦特1月原油期货收跌0.27%报72.81美元/桶。

        料将继续下行。

二）公司与行业逻辑

1）创新医疗：博灵脑机是以脑机接口技术和高端医疗器械为核心的科技型企业。    有投资者问，公司在脑机接口方面有哪些布局，进展如何？创新医疗在互动平台表示，公司参股的博灵脑机（杭州）科技有限公司成立于2021年，是公司与浙江大学科研团队共同出资成立。博灵脑机是以脑机接口技术和高端医疗器械为核心的科技型企业，是浙江省科技厅“尖兵”“领雁”研发攻关计划项目单位、浙江省科技型中小企业、创新型中小企业。 博灵脑机聚焦脑机接口技术的应用开发和成果转化，现阶段的技术产品主要应用于医疗康复领域。

        推荐关注。

2）光伏行业自律座谈会再次召开 企业家呼吁加大行业自律力度。    据中国机电产品进出口商会官微11月25日晚间发布的消息，日前，由中国机电产品进出口商会组织的“光伏行业对外贸易企业自律座谈会”在北京召开，隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、爱旭股份等22家国内光伏企业的高层代表共50余人出席该会议。    在光伏行业面临“内卷式”竞争日趋激烈和海外市场贸易壁垒频发的当下，中国机电商会会长张钰晶呼吁光伏上下游企业精诚合作，加强自律，严防光伏行业“内卷外溢”。    中国机电产品进出口商会表示，与会企业代表对商会提出的企业自发维护行业秩序的倡议表示认同，同时从政府、行业组织、银行信保等层面提出后续完善差异化出口退税机制、建立黑白名单制度并对合理合规有序布局产能的企业加强信保贷款支持的期望与构想。

         呼吁难以达到自律效果，内卷难免持续，生存是大问题。

3）华为发布新一代折叠机Mate X6 全球首发支持三网卫星通信。    在今日的华为Mate品牌盛典上，华为常务董事、终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东发表演讲。发布会上，新一代双折叠屏手机华为Mate X6正式发布。余承东表示，华为Mate X6三网卫星典藏版，是全球首款支持三网卫星通信的大众智能手机，包括北斗卫星消息、天通卫星通信、低轨卫星互联网。低轨卫星互联网系统测试中，预计将于2025年下半年开启众测。

          推荐关注。

4）天源迪科：正在研究华为盘古大模型。   天源迪科在互动平台表示，公司正在研究华为盘古大模型，应用于行业客户在人工智能产品的需要。

         值得关注。

5）上海钢联发布数据显示，今日电池级碳酸锂价格较上次下跌400元，均价报7.88万元/吨。

         锂价似乎处理筑底过程中。

6）新亚强：电子级产品已向多家半导体客户供货 并在部分主要应用端实现进口产品的替代。    新亚强在互动平台表示，公司配套用于平板显示、电子、半导体、芯片等相关领域的电子级六甲基二硅氮烷产品，已向国内多家半导体客户提供产品服务，并在部分主要应用端实现进口产品的替代。 目前，公司电子级产品产能可以满足市场需求及预期增量。

          推荐关注。

7）华为鸿蒙智行累计交付50万辆车，尊界售价100- 150万元。    华为常务董事、终端BG董事长余承东在华为发布会透露，华为“鸿蒙智行”32个月累计交付50万辆车。问界M7累计大定突破30万台，问界M9上市11个月累计大定18万台，智界R7上市2个月大定突破4.2万台。鸿蒙智行为华为智能汽车生态品牌，由华为智选车业务模式升级而来，目前这一模式华为汽车合作伙伴包括赛力斯、北汽、江淮、奇瑞汽车，分别合作打造了问界、享界、尊界、智界智能汽车品牌。      尊界S800预售价100万-150万元，意向金2万元，即刻开启预定。

         值得关注。

8）英联股份：控股子公司获韩国客户批量生产订单。    英联股份公告，控股子公司江苏英联复合集流体近日获得韩国客户U&SENERGY批量生产订单（10万㎡复合铝箔和5万㎡复合铜箔），并于2024年11月26日双方签署了《战略合作协议》。U&S公司是韩国锂电池生产商、技术及应用方案提供商，服务于韩国三星SDI、LG、SKOn等头部新能源企业，三年以内U&S公司认定江苏英联为复合集流体的唯一供应商，计划2025年向江苏英联采购200万㎡复合铝箔和100万㎡复合铜箔，2026年-2029年需求将会持续增长，并向江苏英联进行采购。

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9）赛力斯：拟发行股份购买龙盛新能源100%股权的申请获受理。    赛力斯公告，公司拟发行股份购买重庆产业投资母基金合伙企业（有限合伙）、重庆两江新区开发投资集团有限公司、重庆两江新区产业发展集团有限公司持有的重庆两江新区龙盛新能源科技有限责任公司100%股权。公司于2024年11月26日收到上海证券交易所出具的《关于受理赛力斯集团股份有限公司发行股份购买资产申请的通知》，上海证券交易所决定予以受理并依法进行审核。本次交易尚需上海证券交易所审核通过以及中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施。

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10）军事金属锑今年价格已涨破两倍。   金属锑价格年内涨幅已达212%，而分析师认为明年其涨价势头仍不可阻挡。锑价飙升因其被广泛用于军事领域，属于战略金属，国际形势加上供应紧张共同造就了今年锑价的起飞。  

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11）北京楼市继续回暖 二手房网签量同比增长4成。    北京地区近期新房、二手房成交量继续回暖。11月以来，北京地区二手房网签量同比增长4成。从挂牌量看，记者走访了解到，截至目前，北京地区二手房挂牌量为148722套，创下近年新低。今年4月，北京地区二手房挂牌量曾高达17.4万套。中原地产首席分析师张大伟对记者表示，“金十”之后，北京楼市热度不减。截至11月25日，11月以来，北京楼市成交量达到近年来同期高点。其中，二手房网签量同比上涨超4成，新建住宅成交量也出现了较明显上涨。整体看，在税费减免政策影响下，北京楼市热度已延续了近2个月。最近2个月，北京地区二手房成交量接近4万套，政策效果明显。挂牌量方面，记者走访了解到，北京地区二手房挂牌房源明显减少。目前北京挂牌量为148722套。58安居客研究院院长张波对记者表示，取消普通住房标准等一系列利好政策出台后，换房税费成本将大大降低，除了二手房交易的经纪人佣金，大量住房甚至可以实现交易税费接近“零成本”。

         值得关注。

12）多家银行宣布黄金投资产品风险等级上调。    黄金近期价格波动加剧，市场风险提升。多家银行宣布调整黄金投资产品风险等级及投资门槛并发出提示，提醒投资者需提高个人黄金积存等贵金属交易业务的风险防范意识，合理控制仓位，及时关注持仓情况和保证金余额变化情况，理性投资。今年以来，已有建设银行、平安银行、上海农商行等多家银行上调了黄金投资产品风险等级。另有包括交通银行、中国银行、农业银行、招商银行、兴业银行在内的多家银行上调了积存金起购点，调整幅度在100元至120元之间，调整后起购金额为650元至700元不等。 

        推荐关注，暗示风险升级。

三）今日市场展望

         昨日冲高回落，市场全天震荡调整，创业板指领跌，高位股集体大跌，东方精工等上演“天地板”，全市场逾百股跌超9%。

         沪深两市全天成交额1.3万亿，较上个交易日缩量1852亿，成交额创9月27日以来新低，显示观望气氛浓厚。

         盘面上，IP经济概念股逆势大涨，创源股份、华立科技、奥飞娱乐、实丰文化等涨停。物流股震荡走强，福然德、三羊马、长久物流、德邦股份等涨停。食品、白酒等大消费股表现活跃，桂发祥、好想你、皇台酒业、西安饮食等涨停。新股N红四方大涨1917.42%，创年内新股上市首日最大涨幅。

         下跌方面，固态电池概念股陷入调整，蠡湖股份等多股跌超10%。    板块方面，IP经济、食品加工、物流、旅游等板块涨幅居前，固态电池、华为手机、人形机器人、飞行汽车等板块跌幅居前。   截至收盘，沪指跌0.12%，深成指跌0.84%，创业板指跌1.15%。

         市场仍在进行C3末梢运行，表现为箱体窄幅震荡，预计将维持这种态势以修复技术形态。      高股息反弹左右指数，新质生产力回落左右情绪，市场处于严重的观望状态，料今天将继续窄幅震荡。

          市场继续掰手腕，高股息反弹修正与均线的偏离，料难持续；新质生产力受压均线系统出现调整，料今天继跷跷板效应，轮动至新质生产力。

          市场进入了以箱体震荡为特征的箱体震荡过程，考验信心和耐心，建应冷静对待。

          料今天探低回升可能大。

          提示： 星球观点，仅供参考，不构成投资建议 。