阿根廷总统米莱否认存在汇率滞后，预测美元可能跌至600比索

华人头条阿根廷2月8日讯/Cl：阿根廷总统哈维尔·米莱再度为其政府计划辩护，并对批评者发起反击。在一篇详尽的技术性声明中，他坚称“没有汇率滞后”，并预测“美元可能跌至600比索”。

在《民族报》的一篇专栏文章中，米莱指出，基什内尔主义模式的特点是财政赤字、通胀加剧、外汇差价扩大且持续增长，以及外汇储备的流失。至于马克里政府的模式，则表现为财政赤字、通胀不确定以及依赖债务融资。而在独裁政权的模式下，财政赤字依靠货币发行来填补，并通过提高利率进行对冲，只要财政秩序未恢复，高利率就会压制美元汇率，但通胀仍然居高不下。

米莱发表的专栏文章如下：

每当实际汇率（TCR）开始下降，经济学家们就像卡带坏了一样，反复发出汇率滞后的警告，而根本没有考虑比索升值的可能性。然而，他们所使用的方法存在一系列严重的理论问题：

(i) 没有人能够确定一般均衡跨期价格向量，而正是基于这一向量才得出汇率滞后的结论。其计算需要掌握本国和全球经济的偏好、技术和资源禀赋信息，不仅是当下的，还包括未来的，这显然是不可能的；

(ii) 为了规避这一难题，经济学家们通常依赖历史平均值，假设存在一个回归均值的过程，这意味着经济的基本参数在时间上保持不变。然而，这种假设显然是错误的；

(iii) 即使接受上述假设，选择时间序列的起点仍然是个问题。支持“汇率滞后”论的经济学家通常将分析起点设在**“退出货币兑换制度”（即2001年金融危机后的比索大幅贬值时期）**，而这一时期正是因财产权遭到破坏，导致货币持续贬值；

(iv) 如果纳入货币兑换制度的考量，实际汇率实际上是在下降的；

(v) 这一逻辑表明，在“极端民粹主义”时期，实际汇率通常高于平均水平，而在市场信心回升的阶段，实际汇率则低于平均水平；

(vi) 即便接受以上所有观点，并假设可以通过“神迹”知晓均衡价格向量，将其外推到未来仍然意味着假设全球所有国家的供需状况在时间上完全不变，而这显然是荒谬的。

如果仍然要强调实际汇率问题，经济学家拉斐尔·迪·特拉（Rafael Di Tella）近期发表文章，提供了关于成功稳定经济案例的实证证据。这些案例表明，实际汇率下降是自然现象，且初始通胀率越高，货币升值的幅度就越大。然而，一些人选择无视这一证据，因为它与咨询公司和反对派制造的危言耸听的叙事相冲突。

此外，鉴于基于实际汇率的分析过于薄弱，我们需要寻求其他方法来判断是否存在汇率滞后问题。由此，我们可以识别出至少三种模式：

基什内尔主义模式：这一模式的根源在于财政赤字由货币发行来弥补，这增加了通胀压力，政府试图通过人为固定汇率来遏制物价上涨，最终导致外汇储备流失。而在政府不愿贬值的情况下，最终会导致外汇管制。因此，这一模式的特点是：财政赤字、通胀加剧、汇差扩大且持续增长，以及外汇储备的流失。

“变革”模式（指马克里政府）：在这一模式下，财政赤字依旧存在，但主要依赖外部借贷。在浮动汇率制度下，外部融资带来的资本流入压低美元价格，从而造成汇率滞后。因此，这一模式的特点是：财政赤字、通胀不确定，以及依赖债务融资。

军事独裁模式：在此模式下，财政赤字依靠货币发行来弥补，但通过提高利率进行对冲。只要财政纪律得不到恢复，政府就会不断提高利率以抑制美元贬值，而通胀仍然居高不下。因此，这一模式的特征是：财政赤字、货币发行、不断上升的利率、受压制的美元汇率，以及持续的高通胀。

在当前经济模式下，阿根廷不存在财政赤字，因此无需依靠货币发行来为国库融资，通胀正在下降，汇差处于历史最低水平，外汇储备也在增加。因此，当前的情况并不符合基什内尔主义模式。

同时，当前的情况也不同于“变革”模式（指马克里政府），因为国家的综合债务已减少了超过300亿美元。最后，当前模式也不适用于军事独裁模式，因为政府并未通过印钞为国库融资，因此也就不存在对货币发行进行对冲的必要性，更不用说目前利率正呈下降趋势。基于这一分析，阿根廷不存在汇率滞后。

另一种方式是从可贸易品（tradables）与非可贸易品（non-tradables）的角度来看实际汇率。实际汇率由可贸易品价格与非可贸易品价格的比率决定。如果非可贸易品部门遭遇负面供给冲击，在需求不变的情况下，该类商品价格会上涨。然而，若因此认为存在汇率滞后，并试图通过贬值来调整，这将完全破坏价格信号，削弱投资流入非可贸易品行业的激励，这是荒谬的。

此外，该模型还表明，当政府支出减少时，非可贸易品的价格也会下降，在国际价格水平不变的情况下，这将带来实际汇率的下行趋势。因此，按照这一框架，阿根廷同样不存在汇率滞后。

还可以通过人均GDP的购买力平价（PPP）来衡量汇率是否滞后。PPP的计算方法是以美国价格水平计算阿根廷的产出。如果以当前美元计价的人均GDP高于PPP水平，则意味着存在汇率滞后，反之则否。

根据世界银行数据，阿根廷的人均GDP（PPP）为3万美元，而以当前汇率计算的人均GDP仅为1.5万美元。这意味着不仅不存在汇率滞后，甚至美元兑比索可能会跌至600。更值得注意的是，在1990年代的货币兑换制度（Convertibilidad）时期，美元汇率在700比索左右，当时财政赤字依然存在。

目前，一些经济学家对阿根廷的经常账户（current account）状况感到忧虑。然而，首先需要指出的是，阿根廷是全球的净债权国，这意味着即使长期维持经常账户赤字，仍然符合跨期预算约束，并非经济危机的征兆。

此外，若观察石油、天然气、锂、铜和农业等领域的投资项目，可以预见未来将会有大量外汇流入。如此一来，阿根廷货币应当呈现更大幅度的升值趋势。

更重要的是，自自由前进党（LLA）赢得大选以来，阿根廷的国家风险指数已显著下降。在国际利率低于国内利率的情况下，经常账户出现赤字并不令人意外。这种情况是否值得担忧？在财政平衡的前提下，并不会。若从货币供应的角度来看，由于财政盈余使货币供应收缩（每月吸收基础货币总量的6%以上），同时货币需求正在恢复，经济正在增长，美元不仅没有上涨的货币基础，反而将面临更大的下行压力。

事实上，随着时间推移，比索供应将进一步减少。因此，那些在2024年预测错误的经济学家，现在鼓吹贬值的论调，只是为了掩盖自己过去的错误。然而，政府不会为了拯救这些经济学家的声誉，而以牺牲阿根廷民众的福祉为代价进行贬值。（完）