赵廷辰：中国美元主权债“低利差、高认购”释放什么信号？

　　 题：中国美元主权债“低利差、高认购”释放什么信号？

　　作者 赵廷辰 中国银行研究院高级研究员

　　中国财政部14日晚公布，在沙特利雅得成功发行20亿美元主权债券。其中，3年期12.5亿美元，发行利率为4.284%；5年期7.5亿美元，发行利率为4.340%。

　　本次发行在低利差情况下获得高认购倍数，充分反映了国际投资者对中国主权信用的信心。此次发行受到国际投资者踊跃认购，3年期、5年期美元主权债券发行利率较同期限美国国债利差分别仅为1个基点和3个基点，创美元债券市场最低利差纪录。总认购金额397.3亿美元，是发行金额的19.9倍，其中5年期认购倍数达27.1倍，是近年来全球主权债券发行最高倍数。一般而言，低发行利差和高认购倍数难以兼得。要吸引更多投资者认购，就需要提高发行利率，从而增加相对美国国债的利差。本次发行以低利差取得高发行倍数，折射出国际市场对中国主权债务和长期经济前景的坚定信心。

　　从投资者结构看，本次发行投资者结构多元化，涵盖欧美亚多地区的国际组织、中央银行和各类商业性金融机构。机构种类丰富，主权、银行、基金资管、保险、交易商等类型投资者分别占比9%、50%、37%、2%、2%。地域分布也非常广泛，亚洲、中东、欧洲、美国投资者分别占比68%、8%、20%、4%，其中，中东地区投资者占比创历史新高。

　　从期限上看，本次美元债券发行期限包括3年、5年，发行后存量美元债券期限完整、分布合理，进一步完善了美元债券的收益率曲线，将为中资美元债提供具有参考价值的定价依据，节约融资成本。

　　本次美元国债发行后将在香港联合交易所和纳斯达克迪拜交易所上市，深化了国际金融合作。作为全球重要国际金融中心，香港拥有完善的金融基础设施及丰富多元的国际投资者，也是我国离岸国债的传统上市地。而本次发行增加纳斯达克迪拜交易所为国债上市地，是我国在中东经济合作探索的成功尝试，也是我国与中东金融市场互联互通的突破，向全球特别是中东国家展现了中国经济发展的成就，传递了高水平对外开放的决心，有助于吸引更多中东地区投资者布局中国国债等资产。