田轩：10月非传统银行市场表现强劲，长期资金入市可促稳定

　　 题：10月非传统银行市场表现强劲，长期资金入市可促稳定

　　作者 田轩 清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授

　　10月，中国金融市场环比呈现升温态势。根据中国六大金融市场公开数据，我们通过运用状态空间模型与机器学习EM(期望最大化)算法和卡尔曼滤波求解分指标权重，从而编写的六大金融分市场(涵盖股票、宏观杠杆、货币与同业、债券、银行与信贷和非传统金融机构)指标显示，10月非传统银行市场表现强劲。

　　图：分市场指数比重累计图与拟合线(数据搜集/康炜隆 陈诺)

　　从分市场的同比数据来看，非传统银行金融市场指标展现出亮眼表现，同比增长17.33%，这得益于政策支持和金融创新带来的持续增长。整体来看，新兴市场的增长为金融体系注入活力，但传统市场各项指标有所下滑，压力仍需政策关注，以实现市场的平衡发展和长期稳定。

　　从分市场的环比数据来看，股票市场金融指标环比增长显著，数据显示涨幅达11%。这主要得益于国内增量政策的推动以及外部因素的综合影响。

　　国内方面，特别国债和专项债政策落地增强了市场流动性，专项贷款支持股票回购和增持提振了信心，上交所延长交易时间等措施降低了交易成本，激发了入市热情。同时，《民营经济促进法(草案)》和央行3000亿元低利率资金支持进一步强化了市场信心。国际方面，尽管中美贸易政策存在不确定性，但总体影响有限。

　　银行与信贷金融市场指标环比增长2.45%，活跃度有所提升。这一变化得益于多重因素的共同作用。一方面，10月LPR(贷款市场报价利率)与存款利率同步下调，有效降低了融资成本，使得商业银行净息差趋于稳定，进而有力地促进了信贷投放能力的提升。

　　另一方面，一揽子增量政策在推动城市基础设施更新改造以及楼市支持政策等方面发挥了积极效能，不仅扩大了银行的贷款需求，还带动了住房按揭贷款的增长，为银行与信贷金融市场注入了新的活力。

　　非传统银行金融市场受多项政策措施推动，同样表现稳定且有增长之势，指标环比略有上升。国家金融监管总局的差异化监管措施优化了非银机构治理与资本管理，提升运营效率和市场竞争力。与此同时，国家能源局规范分布式光伏并网服务，促进光伏企业通过非银融资渠道扩大产能；“白名单”机制支持房地产融资，也进一步活跃了非银机构参与度。

　　债券市场金融指标与上月持平。进入10月，央行与财政部联合工作组成立，推动财政政策与货币政策协同，通过增强国债买卖的灵活性以及强化流动性管理，有效提振了市场活跃度，增强了信心。并且，国家发展改革委宣布继续发行超长期特别国债，加大对“两重”(重大基础设施建设和重大科技创新)建设及重点领域的支持力度，这些政策措施不仅强化了债券市场在经济建设中的关键作用，还进一步提升了市场的活跃度与资金流动性。

　　针对当前中国金融市场呈现出的传统板块承压与非传统板块强劲增长的趋势，我们认为市场稳定性亟需长期资金的支持。长期资金入市对减少市场短期波动、促进企业融资稳定和推动资本市场长期发展具有重要意义。未来需进一步从制度法规与监管、市场环境与生态、金融产品与渠道等方面入手，优化长期资金入市环境。