如何面对全球范围的不确定性？中欧基金投资老将最新投资观点出炉

　　 日前，公募基金今年一季度报告陆续披露。今年一季度，A股先抑后扬，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，整体处于震荡格局。美国政府于近期推出“对等关税”政策，对多边贸易体制造成严重冲击。如何应对当前全球贸易的紧张局势？从投资层面来看，如何在巨大的不确定性中寻找确定性？基金经理们又有什么看法？

　　周蔚文：加大对人工智能产业的投资和布局，增持了头部保险企业

　　周蔚文是中欧基金主动权益团队的代表性权益老将，从业年限超25年，基金管理年限超18年。

　　在中欧新蓝筹的一季度报告中，周蔚文阐释了自己的投资方法论：坚持基于基本面深度研究的中长期价值投资理念，宏观、中观、微观多视角比较验证，尽量领先市场洞悉未来，抓住产业趋势或上市公司中长期价值低估机会，力争为投资者创造更好的长期回报。

　　投资决策的出发点可以基于产业趋势、中长期价值低估，或者两者的结合，从而形成三种不同的投资情形：

　　第一种投资情形是，在左侧成功捕捉到产业趋势的低位区间，行业头部优质企业的中长期价值往往处于低估状态。它同时满足产业趋势低位区间和中长期价值低估双重条件，这是他最有信心且敢于重仓持有的情形。但由于对未来的预测存在一定不确定性，所以不会只投资于一两个行业。因此，在难以找到足够多同时满足这两个条件的个股时，周蔚文表示会进行综合考量。

　　第二种投资情形是产业趋势机会为主，周蔚文表示，会考虑未来产业趋势好转的确定程度以及自己对产业的理解是否领先市场来全市场比较，并根据行业中重点公司长期价值偏离程度来决定是否投资该个股及投资比例。

　　第三种投资情形是中长期价值低估机会为主，会根据中长期价值低估幅度以及行业景气度稳定程度来全市场比较并确定投资比例。与此同时，周蔚文也做了提醒，以上三种情形下，具体投资比例还要考虑个股流动性。

　　周蔚文认为，人工智能产业在2024年呈现多点突破态势，尤其人形机器人产业化进程取得重大突破。基于对未来两三年向好的产业趋势预期，逐步加大了在相关领域的投资和布局。报告期内，在人工智能产业链上的布局不仅涵盖了持续看好的人形机器人以及自动驾驶领域，还拓展至AI眼镜等新型可穿戴设备，以及AI在教育、广告、游戏等应用领域。

　　周蔚文对光模块持谨慎态度，一方面是因为行业盈利能力已处于较高位置，另一方面是DeepSeek的出现使短期算力需求重估，中长期供需关系有所平衡。

　　此外，周蔚文观察到保险行业正步入景气修复通道，资产端投资收益率边际改善，负债端结构优化，利差损压力得以缓解，行业估值处于低位区间，一季度择机增持了具有明显安全边际的头部保险企业。同时，由于造船和化工行业的景气度趋势边际出现恶化，且全球经济局势不确定性增强，降低了这类强经济周期、出口依赖度高的行业的部分持仓。

　　王培：当前市场不确定性较多，投资底层逻辑或需要重新构建

　　王培同样是权益投资老将，从业年限超17年，基金管理年限超12年，他在中欧行业成长的一季报中写道，一季度市场表现和2024年四季度类似，更偏主题性，其中机器人、AI等板块表现较为突出。

　　值得一提的是，王培对当前市场的潜在风险进行了提示。他认为，一季度整体处于传统淡季，在春节前后，DeepSeek横空出世，市场对中国科技行业的信心出现较大转折，而二级市场在科技板块的主导下出现非常大的主题性行情。随着预期经济活跃度的提升，长期国债收益率也处于上升状态，市场偏好提升，主题也随之活跃。虽然股市较为活跃，但整体经济基本面处于温和修复，相对来说政策发力带来的效果目前仍需要观察。

　　展望未来，王培认为，股市运行依然具有较多的不确定性，虽然能看到一些基本面的亮点，但是依然需要警惕中美关系恶化带来的风险。现阶段，中美之间的博弈随着特朗普的超常规操作，又变得充满变数和对抗，在这种情形下，投资底层逻辑的构建具备较大的挑战性，穿越周期所需具备的条件变得更加苛刻。

　　王健：短期波动不改长期价值，结构性机会将在分化中显现

　　王健的公募从业年限超过21年，基金管理年限超过14年，擅长基本面研究。

　　王健在中欧新动力混合的一季报中表示，全球资本市场在复杂宏观环境下呈现结构性分化，A股市场结构性特征更为突出，宽基指数整体涨多跌少，小盘与成长风格占优。

　　展望后市，王健的核心观点是“短期波动不改长期价值，结构性机会将在分化中显现”。从短期来看，地缘政治冲突、海外货币政策反复等不确定性因素仍可能加剧市场波动，尤其在全球资本对中国市场显著低配的背景下，情绪面扰动或放大市场波动。

　　但需要站在更长期的视角来看，王健认为，当前A股主要指数的估值水平依然处于历史较低位置，更值得关注的是，中国经济正展现出独特的韧性：一方面，AI产业链从算力基建到应用落地全面提速，行业优质企业的资本开支和算力建设显著加速，大模型商业化进程明显快于市场预期；另一方面，宏观经济政策工具箱储备充足，设备更新补贴、消费券、个税抵扣优化等促内需政策有望在二季度密集出台，对冲外部压力。

　　从中长期配置视角，王健重点关注三大方向：首先是科技成长领域，AI产业已进入“硬件铺路、软件变现”的关键阶段，重点关注估值合理的应用层企业，特别是具备垂直行业know-how的解决方案提供商。其次，传统周期行业有望迎来供给侧改革红利，部分化工、建材细分领域经过三年产能出清，行业集中度显著提升，在“整治内卷式竞争”政策指引下，优质企业盈利修复弹性可观。最后，消费行业中的优质企业值得长期布局，那些维持健康资产负债表、持续进行渠道优化的企业，一旦消费景气度回暖，或将展现更强的业绩弹性。

　　值得注意的是，这三个方向都符合“高质量增长”的转型主线，在估值洼地和政策催化双重作用下，有望成为引领市场复苏的重要引擎。