IMF协议背后的假设条件：阿根廷如何谋求减轻公共债务负担

华人头条阿根廷4月20日讯/Cl：国际货币基金组织（IMF）关于与阿根廷达成协议的工作人员文件预测，到2025年，阿根廷的国家公共债务将降至占国内生产总值（GDP）的73.1%，而2024年估计为85.3%。这一数据相较于阿尔贝托·费尔南德斯政府遗留下来的债务高峰显著下降。根据IMF技术官员的说法，该债务高峰曾达到GDP的155.4%，为74年来的最高值。

为了实现这一目标，IMF的技术分析指出，阿根廷官方的融资战略将继续“致力于通过延长到期时间和逐步用固定利率工具取代指数化工具，来降低以比索计价的再融资风险”，这一策略将随着通胀率的下降而推进。

此外，IMF预计，该计划的执行将有助于降低国家风险，并从2026年起以更可持续的条件重新进入国际市场。2024年的宏观经济表现促使比索实际升值，从而带动以美元计的GDP上升，远高于公共债务的变化幅度。债务变化主要由应计利息和汇率差异所致。

然而，IMF工作人员也警告称，“决定性地重建外汇缓冲以及适时重新进入国际资本市场仍至关重要”，其目的是更好地管理到期债务，而不增加净债务。为此，他们认为仍有必要继续寻求额外的官方融资来源，包括多边和双边渠道。

IMF技术人员的报告总结表示，“在政府承诺实现财政平衡并取得近20年来首次初级财政盈余的基础上，本计划旨在加强财政锚的质量和可持续性。”为此，IMF重视财政纪律的延续、提高效率的措施以及对税收体系、财政联邦分配机制和养老金制度的改革。同时，建议继续为社会重点支出和基础设施投资保留财政空间。

该情境隐含比索升值和经济增长潜力持续上升，从历史上估算的3%上调至4%甚至更高。因此，预计以美元计的GDP增长速度将超过公共债务余额的增长速度，这一趋势主要受现有债券利息资本化及协议所含基础设施项目融资需求的推动。

根据2024年10月发布的《世界经济展望》（WEO）数据，该报告基于IMF在各成员国的任务调研结果显示，阿根廷一直是公共债务占GDP比例最高的国家之一。

在过去74年中，阿根廷债务占GDP的平均值为43.1%，其中仅在四个年度（1960-1961年和1967-1968年）低于10%。而在六次记录中，该比例超过了100%，分别是在1989年、2002至2004年、2020年及2023年——其中2023年为整个序列的最高值。

全球排名的演变

根据阿根廷媒体基于一个涵盖65个GDP超过100亿美元国家的统一标准所做的调查，自1983年以来，阿根廷在国家债务排名中多次位居前五，往往与国家经历严重危机的时刻重合。1989年，在导致劳尔·阿方辛（Raúl Alfonsín）政府提前下台的恶性通胀期间，阿根廷债务水平位列第五；2002年，在货币兑换制度崩溃和债务违约之后，排名第二；而在2023年，由于中央银行缺乏储备支持的财政扩张政策，排名第四。

相反，在一些总统任期内，管理方侧重于稳定计划和恢复总体经济活动，这使得阿根廷逐渐远离债务高位，尤其是在上世纪90年代以及当前（虽有例外），例如克里斯蒂娜·基什内尔（Cristina Kirchner）执政期间，阿根廷进入了一个长期经济停滞期，并远离国际商品和债务市场。

根据国际金融协会（Institute of International Finance）的数据，2023年，阿根廷是四个公共债务总额超过其GDP 100%的新兴国家之一，另外三个分别是斯里兰卡、埃及和乌克兰。

该总部位于华盛顿的机构强调，关键不仅在于债务总量，更在于其结构组成以及再融资能力。在这方面，阿根廷财政部推动转向以比索计价的固定利率工具，被视为金融正常化尝试的一种信号。

尽管IMF描绘的未来路径显示出宏观经济指标的改善，分析人士指出，债务的可持续性仍取决于一系列敏感变量，如实际汇率的变动、外汇储备的重建、经济增长情况以及是否能够顺利获得外部融资。这些因素的改善不仅将有助于大部分到期债务的再融资，也将保障阿根廷按期履行与国际组织的还款计划。

值得注意的是，在阿根廷，公共债务大幅增长的周期几乎总是与经济金融危机重叠。而在许多发达国家或发展中国家，债务占GDP比重的上升，通常反映的是中央政府因其良好的还款信誉而具备更强的举债能力，例如日本就是一个典型案例，它在该排名中长期位居首位。（完）