调查显示日企现金盈利能力十年来原地踏步

据《日本经济新闻》11月23日报道，日本企业赚取现金的能力一直未见提升。在我们对400家主要上市企业销售现金比率进行梳理后发现，过去十年间它们基本上属于原地踏步的状态。日企至今未能摆脱追逐销售额和利润的经营理念，不断增加的库存也令企业承压。与欧美企业之间的差距不断拉大，在增长投资领域可能落于人后。

基于日经NEEDS和捷迅-辉盛工作站的数据，我们对组成日本TOPIX500指数、美国标准普尔500指数和欧洲斯托克600指数的约1200家上市公司(不包括金融企业)的销售现金比率进行了梳理。

2023财年(2023年9月-2024年8月)日本企业的销售现金比率虽然比上一财年扩大2.6个百分点至10.4%，但只接近9.6%的过去十年均值，与此同时仍低于美国的16.1%和欧洲的14.6%。即便统计范围限定在制造业企业，10.2%这一数值也仍然低于美国的17%和欧洲的13.8%。

导致这一结果的原因之一是利润率之差。在我们所统计的企业中，日本企业2023财年的销售额净利润率为6%，美国和欧洲分别是9.8%和6.6%，背后不乏微利业务重组缓慢、缺少技术革新、企业过多导致竞争过度等因素。

此外企业的经营意识也存在巨大差异。日本企业一向重视销售额、利润规模和利润率等损益报告中的指标，却对资产负债表和现金流缺乏重视。2010年后实施的企业治理方式改革虽然带来了变化的征兆，但直到现在只有一部分企业提出要改善现金流。

对于现金流的忽视还体现在现金周转周期(CCC)上，也就是一家公司从支付现金购买库存起到最终收回销售产品所得的现金为止的天数。2023财年日本企业的CCC为82.1天，比上一财年增加7.6天，创十年来最长，这很大程度上是受到供应链的混乱和全球经济放缓导致的库存积压影响。

另一方面，美国企业的CCC只有30.2天，欧洲为71.6天。就制造业企业而言，日本是96.8天，比欧洲的105.5天短，但与美国的70.3天仍存在巨大差距。也就是说更多的库存导致应收账款的回收需要更长时间。

也有日本企业在不断提升自己赚取现金的能力，比方说日立制作所。公司首席财务官加藤知巳说：“过去我们以去库存为主要任务，后来我们开始改变长期合同的模式，开始在输配电业务等方面增加预付款的收取。”截至2024年9月底，预付款余额已达1.9万亿日元(约合120亿美元)左右，三年时间里翻了一番。而考虑到预付款因素的CCC也在最近一财年中缩短至54天，三年里缩短了27天。

大福机工公司最近一财年中的CCC为100天，未来的目标是缩短至75天。除了优化因供应网络混乱积压的库存外，还将根据预付款和施工进度增加临时付款金额。麒麟控股则通过信息技术系统预测需求、降低库存，从而实现CCC的改善。

但是在全球供应链陷入混乱的2020年后，此前在库存周转等方面实现了效率提升的企业陷入零部件短缺的风险也逐渐显现。加之在高利率环境下如果为改善CCC而将支付周期拉得过长，还可能导致供应商破产。这就需要企业必须在业务的可持续性与赚取现金的能力之间取得平衡。

实际上也有企业选择优先确保业务机会、强化供应链。为了避免错失商机，东京电子不仅提前订购零件以确保产品库存，而且还考虑到供应商的现金流提前支付了货款。Trusco中山公司是一家专门经营机械工具的贸易公司，它采取了积极增加库存的策略，以便能够快速向客户交付产品。

一桥大学研究生院教授野间干晴认为：“重要的是将有关现金流和CCC的理解与提高企业价值采取的经营战略统一起来。”

企业的经营现金流是进行增长投资和并购的主要资金来源。在实现供给网络和企业战略平衡的同时提高赚取现金的能力将直接关系到日本企业的长期竞争力。