张玉龙等：用好市值管理工具提升企业长期投资价值

近日，国务院国有资产监督管理委员会发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》(下称《意见》)。《意见》与此前中国证券监督管理委员会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》(下称10号文)要求相辅相成，在对市值管理定义、相关主体责任义务等细化对应的基础上，进一步对央企用好市值管理工具箱作出指引。

在市值管理工具中，并购重组的积极开展有利于提高投资价值。《意见》强调聚焦关键环节整合优质资产，对于能够发展新质生产力的企业，提出可以根据自身情况通过并购布局战略性新兴和未来产业，培育新质生产力。这一系列举措本质上是为了减少不必要的竞争、形成业务协同，从而更好发挥央国企在我国经济发展中的带动作用。可以看出，并购重组作为本轮央企开展市值管理的“价值创造”主工具地位进一步明确。未来，已经处于行业龙头或次龙头地位的企业或将持续受益于重组的开展。

回购增持工具也被赋予新使命。《意见》提出，中央企业和控股上市公司要将股票回购增持作为一项长期性基础性工作，建立常态化股票回购增持机制。常态化股票回购增持机制有助于抑制央企股价的非理性下跌，便于企业开展价值经营。增持和回购作为提振投资者信心和稳定自身股价的价值经营工具，在国内外的资本市场上已经得到充分运用。10月央行推出的回购增持再贷款工具则进一步降低了上市公司开展回购增持的成本，增强了公司主动回购增持的动机。众多央企已积极开展回购增持计划，且意愿总体较强。目前再贷款工具额度运用空间宽裕，考虑到其对股价反应传导速度快，这将成为央企股价短期下跌时的有效应对预案，也与10号文快速反应预案要求相匹配。

分拆上市工具重被提及。《意见》指出，鼓励业务多元化的控股上市公司进一步突出专业化发展特色，规范稳妥实施分拆上市，进一步挖掘公司在细分行业领域的市场价值。分拆上市工具有助于主营业务估值低的企业提高资产证券化率、突出主业与增强独立性。分拆上市工具虽受IPO(首次公开募股)节奏影响较大，但政策窗口有望逐步开启。《意见》明确分拆资产需具备业务独立、质地优良、成长性好且具有行业差异化竞争优势的特征。资产质量高、新兴业务属于国家战略新兴产业且发展较好，但上市平台少的央企集团值得关注。

分红工具是投资者共享公司发展成果，提高投资者尤其是中小股东获得感的重要工具，其作为市值管理基础工具属性仍然明显。《意见》要求央企结合自身情况，增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例。作为央企常用且持续使用的基础工具，预计未来央企现金分红会有更明确的预期，便于稳定中小投资者信心。