微盘股又现波动，重仓基金如何考量？

17日，万得微盘股指数下跌5.82%，18日及19日早盘均小幅下挫。受此影响，先锋聚优灵活配置、华夏新锦绣等多只重仓微盘股的基金净值，均有明显回撤。

回顾2024年以来微盘股指数走势，已数次出现明显波动，而自9月24日本轮行情以来，反弹力度高于大盘。面对净值波动较大的微盘股基金，投资者该如何选择？

多只基金净值回撤

17日，万得微盘股指数下跌5.82%，到18日，该指数呈现震荡走势，全天下跌0.09%。据了解，该指数以沪深两市所有上市公司为样本空间，选取市值最小的400只股票为成份股，每日等权计算，可反映微盘股票的整体表现。

中证2000指数17日的跌幅为4.42%，加上此前两个交易日的跌幅，三个交易日累计下跌6.22%。18日，中证2000指数小幅上涨，收涨0.84%。该指数是从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本。

从公募基金的表现看，17日当天，有多只基金的净值出现较为明显的回撤。先锋基金基金经理刘志强管理的先锋聚优灵活配置、先锋聚元灵活配置单位净值分别下跌约5.94%、5.93%，当日跌幅排在全市场第一、二名。参考基金三季报数据，先锋聚优灵活配置、先锋聚元灵活配置的前十大重仓股中，分别仅有3只、1只股票的市值超过百亿元人民币。

同日，华夏基金基金经理张城源管理的华夏新锦绣的单位净值下跌约4.90%。该基金以参与股票市场的定向增发为特色，持仓较为分散，今年三季度末的十大重仓股占基金资产净值比例不足12%。参考该基金今年中报的数据，截至上半年末，该基金共持有157只股票，其中有不少总市值只有数十亿元的微盘股。

从华夏新锦绣2024年以来的净值走势图看，其净值走势与万得微盘股指数、中证2000指数的走势颇为相似，而与其业绩比较基准“沪深300指数收益率×50%＋上证国债指数收益率×50%”的走势存在较大差别。

在17日，南方中证2000ETF、广发中证2000ETF、华泰柏瑞中证2000ETF、国泰中证2000ETF等基金的单位净值跌幅均超过4%。

对于近日微盘股指数下跌，同泰基金在其微信公众号上发文称，从宏观环境看，市场流动性的边际变化产生了较大影响。当整体市场资金面相对收紧或者资金流向发生重大转变时，微盘股由于其市值较小、流动性相对较弱，往往更容易受到冲击。许多微盘股公司规模较小，抗风险能力较差，在面临原材料价格波动、市场竞争加剧或者自身经营管理不善等问题时，业绩容易出现大幅下滑。这种业绩的不确定性会导致投资者对其价值产生怀疑，从而引发股价调整。

年内数次出现波动

从2024年以来微盘股的走势看，已经数次出现大幅波动的情况。

华宝证券近日在其微信公众号发文称，微盘股在2024年上半年经历了三次下跌：第一次，是2月份两融、雪球敲入、量化等事件催化导致的下跌；第二次，发生在4月新“国九条”发布后，市场对退市新规出现误读，资金受到刺激而逃离；第三次，6月初的第三次下跌，短期内ST股突然增加，导致恐慌情绪蔓延。可以发现，上述三次大跌都与微盘股被抽取流动性有很大关系。

但自9月24日以来，微盘股出现明显反弹，涨幅高于大盘。9月24至12月18日，万得微盘股指数、中证2000指数分别累计上涨56.21%、45.03%，而上证指数、深证成指、沪深300指数的涨幅分别为23.04%、30.94%、22.69%。

从基金收益表现看，9月24至12月18日，先锋聚优灵活配置、先锋聚元灵活配置的区间收益率超过50%，华夏新锦绣、南方中证2000ETF、广发中证2000ETF的区间收益率超过40%。

在基金产品中配置了较多微盘股的某基金公司基金经理对“V观财报”(微信号：VG-View)表示，微盘股指数的收益来源于低买高卖的轮动收益，市场上不断有股票因价格下跌较多，被纳入指数成分股，也有股票因价格上涨较多而从指数成分股中剔除，通过低买高卖的轮动机制来获得收益。同时，微盘股中几乎没有北向资金，机构占比也较低，受经济环境变化影响小。

“历史统计来看，万得微盘股指数近十多年来仅在大盘风格极致的2017年和2020年跑输主要指数，在绝大部分年份均跑赢主要指数。万得微盘股指数在大盘下跌、震荡和小涨行情下均有较好表现，胜率较高。”上述基金经理说。

机构判断存分歧

数次出现较大波动的微盘股，未来会如何走？投资者买入重仓微盘股的基金时，又该如何考量？

华泰证券金融工程团队在近日的研报中称，投资者可以通过宏观环境、流动性等维度来把握微盘股的投资机会。该团队发现，微盘股的表现与PMI(采购经理指数)存在负相关性，在PMI上行区间内，微盘股表现受到压制，大盘蓝筹风格占优；在PMI下行区间内，微盘股战胜全A指数的概率更大；目前中国制造业PMI在荣枯线附近震荡，最近三个月处于温和修复状态。另外，剩余流动性(M2同比减去社融余额同比)对微盘股的表现有一定指引作用，在剩余流动性比较充裕时，微盘股可能表现更好。目前剩余流动性仍处负值区间但正在向上修复，市场存在流动性宽松的预期，在此环境下可能利好微盘股。

浙商证券也认为，M2(广义货币)同比增速与小市值相对表现呈现出较高的相关性。M2同比增速自今年7月以来触底回升，市场宏观流动性逐渐改善，受益于此，中证2000指数为代表的小微盘股超额收益显著。在当前经济弱复苏的背景之下，未来宏观流动性仍有望继续保持宽松，推动小微盘风格继续演绎。

但华西证券分析，微盘股指数在17日出现的大幅下跌，可能是大小盘“价差”趋于缩小的提示。随着小盘股走强，一些潜在风险开始积累，例如杠杆资金定价能力减弱、题材炒作的延续性不足等。时至如今，行情从高位缩量回调，大盘价值股迎来强势行情，意味着此前积累的小盘压力开始显现。在未来一段时间内，大盘品种相对占优的格局或将延续。整体看，市场仍处于避险情绪主导的回调行情中，大盘股或是资金抱团避险的方向。

国信证券也认为，当前大盘/小盘估值水位位于近5年来最低水平，大盘的性价比相对更高。从风格上看，价值风格处于高性价比区间，大盘价值胜率优势或逐步显现。A500等指数的成分股仍有增量资金优势，岁末年初可关注核心宽基指数现金奶牛策略。