政府力图延长外汇管制，终止PAÍS税并增加度假美元制度

华人头条阿根廷10月23日讯/Cl：“准备好吧，因为即将迎来一波巨大的美元浪潮。”米莱总统在IDEA企业家大会上对听众表示，许多资深的与会者可能会感到这种发言有种似曾相识的感觉，仿佛在前几届政府中也曾听到过类似的言论。尽管如往常一样，掌声雷动，但要将这些转化为前一天卡普托呼吁的投资，还有很长的路要走。

目前，市场对一些积极的数据表示欢迎，首先是汇率的平稳，尽管这仍然需要通过一个严峻的考验——夏季假期期间，成千上万的阿根廷人将再次被国外更便宜的价格所吸引，进而需要美元——理论上，在使用信用卡消费时已不再适用PAIS税。

对政府而言，米莱在IDEA上的演讲是其度过的一周中最好的“金融周”之一的完美收尾。政府享受着资本白名单的效应——平稳的平行汇率以及央行在这个时期意外大量的外汇购买——并宣布了其连续第七次财政盈余。在这种背景下，国家风险指数下降，大型投资银行如摩根大通强烈建议购买阿根廷主权债券，认为其违约风险较低。

“我们现在更愿意为政策实施设想积极的场景，至少在2025年之前，阿根廷具备一定的偿付能力。这一观点还得到了全球更有利于风险资产的环境以及公众对米莱的强力支持的强化，”摩根大通的报告指出。

然而，新的一周开始了，而这次需要说服的对象是国际货币基金组织的官员们，那里将再次提醒人们还有一些未完成的任务。

路易斯·卡普托完成了任务：干预汇市，控制美元

路易斯·卡普托信心满满地前往华盛顿的国际货币基金组织（IMF）大会，仿佛他已经完成了任务。他甚至可以展示阿根廷中央银行（BCRA）的最新决议，该决议将进口商获得外汇的等待时间缩短至一个月，而此前他们必须等两个个月，从商品进入海关开始算起。也就是说，这在逐步取消外汇管制的漫长道路上又向前迈出了重要一步。

但同样可以肯定的是，金融的平稳是在强有力的干预措施下实现的，这与政府自身的自由主义理念相悖。克里斯蒂娜·基什纳在她的演讲中也以一种夹杂着指责与赞许的方式提到了这一点。

事实上，最近几天，一些分析师对一些金融交易结束后，出现大规模债券抛售感到惊讶，这也帮助压制了平行汇率的波动。

最为批评者指责政府实际上建立了一种“汇率保险”，这给投资者提供了保证，使他们能够继续进行“套利交易”。如果没有稳定的美元，这整个体系将会崩溃，因为目前的高收益恰恰依赖于市场对平行汇率与官方汇率之间的差距会持续缩小的信心，这也反映在Rofex期货市场的低利率中。

外汇管制还需持续到何时

媒体的关注焦点一直集中在政府能否获得国际货币基金组织的新美元援助，但目前看来这并不是一个可行的选项。然而，目前卡普托的目标似乎更倾向于另一个方面：说服基金组织承认在可预见的未来取消外汇管制是不切实际的。

政府所传达的暗示以及与会的经济学家们在阿根廷中央银行年度会议上讨论的观点表明，外汇管制至少会持续到明年的立法选举结束。换句话说，外汇管制将持续整整一年。

经济部长明确表示，他认为匆忙解除管制会导致贬值，并随之产生不可避免的价格传染效应，比起保持管制直到各项经济变量正常化更为有害。

从他的角度来看，解除外汇管制应该在“不会对民众造成压力”的时刻进行，这被大家解读为在没有贬值风险的时候。

国际货币基金组织与其最大债务国的协议与调整：是否更具灵活性？

国际货币基金组织现在会怎么说？人们已经讨论了一段时间所谓的“新IMF”，声称它更关注政策对社会的影响，并且在一些基本主张（如财政平衡和浮动汇率）上表现出比以往更少的教条主义。

但这些信号却模糊不清。根据与其最大债务国的最新协议，新IMF看起来危险地与过去的IMF相似。例如，上个月巴基斯坦批准了一项70亿美元的救助计划，但这被附加在一项严格的调整计划上，涉及提高公共服务费用和税收，并在公共部门裁减15万个职位。对于最贫困人群的影响已经开始引发抗议。

在埃及，六个月前达成了一项涉及80亿美元援助的协议，但同样附加了条件。该国必须放弃外汇管制，让本国货币自由浮动。“外汇市场的正常化，其价格由市场决定并对私人和个人开放，是必须持续推进的改革。这个过程非常重要，必须继续推进。在每次审查中都不应回到外汇市场的限制，”国际货币基金组织的一份官方声明警告道。

在达成协议时，埃及的“黑市美元”非正式汇率为60埃镑，约为官方汇率的两倍。在经历54%的贬值后，汇率调整为每美元48埃镑。

基于这些背景，可以认为阿根廷政府获得批准继续其干预外汇市场计划的机会不大。然而，最近几天却出现了一些灵活性的信号。

其中一个特别针对阿根廷的信号是，国际货币基金组织有迹象显示将统一对该计划的两次待审查。也就是说，IMF将评估整个六个月的情况，而不是分成两个季度，这将使卡普托能够避免在储备积累这一困难领域“未通过”的评价。

在金融市场上，这被解读为对新干预外汇市场方案的接受——即吸收多余货币的“第二阶段”，其后果是牺牲阿根廷中央银行的美元储备。

更为宽容的国际货币基金组织：旨在避免国家危机的“论文”

另一个信号是国际货币基金组织副总裁吉塔·戈皮纳斯（Gita Gopinath）对一份学术“论文”的赞扬，从而给予其政治支持。在这项研究中，承认在某些情况下，政府对外汇市场的干预是可以被辩解的。

这并不是对像外汇管制这样制度的认可，而是提到一些相对自由的汇率国家。然而，它承认在流动性危机或国际环境突然变化导致资本外逃的情况下，中央银行出手出售美元以避免更大损失是合理的。

这项由经济学家巴苏、达斯、哈里森和尼尔撰写的研究描述的情境与2018年阿根廷的情况相似——当时托托·卡普托担任财政部长，随后成为中央银行行长。那时，与国际货币基金组织研究中描述的情况相似，发达国家的利率政策突变引发了资本流动，导致了突然的贬值。

当然，区别在于，国际货币基金组织的经济学家认为，外汇干预应当是例外而非常态。更重要的是，要避免引发危机的前提是要保持财政纪律。

国际货币基金组织会继续接受外汇管制吗？卡普托面临的艰巨任务是说服他们

这将如何影响阿根廷的情况？这是目前市场上正在讨论的话题。有些人警告说，不应将对“脏浮动”制度的容忍与对外汇管制的支持混为一谈。咨询公司Outlier的主任加布里埃尔·卡马诺（Gabriel Caamaño）回应了那些将阿根廷与几年前智利的情况进行比较的人。

“说智利有外汇管制确实是个故事，”卡马诺表示。“不要把资本管制甚至宽松的外汇管制（2011年之前的阿根廷）与严格的外汇管制混为一谈。”

对于前阿根廷国际货币基金组织董事会代表赫克托尔·托雷斯（Héctor Torres）来说，阿根廷不会被要求自由浮动比索。“实际上，国际货币基金组织已经很久没有要求开放资本账户（接受对资本流动的限制），也不建议在‘市场不成熟’（我们的情况）中进行‘干净的’浮动，”他辩称。

然而，他警告说，这并不意味着国际货币基金组织会接受当前情况的持续：“我估计在新的计划中，国际货币基金组织会建议采取一种允许重建阿根廷中央银行储备的汇率政策，也就是说，避免由于滞后而危及这一目标。”

正是在这一点上，存在着最大的争议之一：目前比索是否被正确估值，还是已经需要调整？对于许多经济学家来说，从年中开始出现的经常账户赤字令人担忧——即衡量流入和流出经济的美元差额的账户。状况恶化显著：从32亿美元的盈余转为31.6亿美元的赤字。

根据地中海基金会首席经济学家豪尔赫·瓦斯孔塞洛斯（Jorge Vasconcelos）的说法，现在出现了一个“窗口”，政府可以利用因资本白名单而流入的外汇，在不造成剧烈贬值的情况下解除外汇管制。但他警告说，这一时期将持续几个月。政府似乎并不急于采取行动。

与国际货币基金组织的讨论中的“根本”问题在于，卡普托现在将外汇管制视为稳定的保障，而非问题。这使得出口商能够继续向阿根廷中央银行（BCRA）出售他们的美元，而进口商则更愿意以比索支付，以利用Lecap的利率。

这将是一个考验，看看“新”国际货币基金组织的思维灵活性有多大。（完）