记者观察：科创企业需要什么样的耐心资本？

　　“DeepSeek就是很好一个例子，其本身就是耐心资本，做好长期不上市的准备。”2025中关村论坛年会(下称年会)期间，清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵在接受中新经纬等媒体采访时表示。

　　近年来，“耐心资本”作为热词被反复提及，也成了2025年中关村论坛讨论的高频词。什么样的资本能被称为耐心资本？科创企业需要什么样的耐心资本？这些问题，或许可以在本次年会上找到答案。

　　“有坐十年冷板凳的思想准备”

　　什么样的资本能被称为耐心资本？

　　君联资本总裁李家庆在接受媒体采访时表示，耐心资本首先是要有一个长期的资本定位，能够忍受比较长周期来投早、投新、投硬。

　　2023年7月，全国社会保障基金理事会与北京市设立了社保基金中关村自主创新专项基金，首期规模50亿元，君联资本担任管理人。专项基金期限超过10年，支持北京科创企业自主创新，为其提供长期稳定的资金支持。

　　李家庆提及，以上述专项基金为例，耐心资本的北京模式有三个层面的体现：一是投资企业要坚持原始创新和自主创新，二是多层次资本之间的协同，三是投资代表先进生产力和各行业中链主型的企业，这些企业能够引领和辐射全国各行各业产业链上企业的发展。

　　李家庆具体谈到，团队选择项目进行投资时，首先看重技术，特别是代表着前沿、原创以及国际领先的技术；其次是看重科学家识人用人和整合资源的能力；最后看重团队能够瞄准先进发展方向和产业发展方向，有耐心并能深刻理解科技赛道“坡长雪厚”的发展规律。这样的企业、科创企业家或科学家是耐心资本所关注的投资合作伙伴。

　　李稻葵则认为，耐心资本体现在两个方面，一方面是在融资的过程中，耐心资本的资金可能来自很多合作伙伴，在这一轮科技革命过程中要有耐心，才能够真正实现突破，短期跟风很难有本质上的突破。

　　另一方面，李稻葵认为，要更耐心地培育被投的企业，有坐十年冷板凳的思想准备，才能够有厚积薄发的本质性突破。“DeepSeek就是很好一个例子，其本身就是耐心资本，(它)做好了长期不上市的准备，所以不着急，慢慢来，这非常重要。”李稻葵表示。

　　工银金融资产投资有限公司(下称工银投资)董事长冯军伏在接受媒体采访时指出，新质生产力发展需要耐心资本助推。AIC(金融资产投资公司)正在为成为这种耐心资本努力探索和实践。成为耐心资本，至少要做到四个坚持：坚持长期投资、价值投资、风险投资、战略投资。

　　具体来看，一是坚持长期投资，相应的压力挑战就是要求AIC具备与之相匹配的、强大的筹资和募资能力，能够获取稳定且充足的资金来源，来支撑长期投资计划。

　　二是坚持价值投资，相应的压力挑战就是要求容忍短期个别项目没有分红，没有现金流入，但公司整体盈利能力、自我积累、自我发展能力不受根本影响。

　　三是坚持风险投资，相应的压力挑战就是允许个别项目没有分红收益，甚至投资失败、本金无法收回，但公司整体经营必须稳健，有足够抵御风险的能力，保证持续正常经营，公司层面不能出现系统风险，给国家、社会增加新的不稳定因素。

　　四是坚持战略投资，要参与公司治理，要赋能被投企业，相应的压力挑战就是综合服务能力与水平。

　　本次年会期间，中关村发展集团联合新华人寿保险股份有限公司、工银投资等多家意向单位，共同筹划发起设立“中关村战新基金”，规模100亿元。基金将聚焦战略性新兴产业，进一步壮大耐心资本，为一批优质硬科技企业加速发展提供金融支持，助力新质生产力发展。

　　科创企业需要什么样的耐心资本？

　　谈及具体投资方向，李家庆表示，君联资本管理的资金大多来源于长期资本，所投领域还是看中长期(表现)，而不是简单看短期套利。他认为，量子科技、生命科学、人工智能、商业航天，这些领域都是未来10年到20年中国发展的支柱性的、长期的、坡长雪厚的赛道，君联资本会持续投下去。

　　在耐心资本持续投资的同时，科创成果也加速涌现。从新质生产力的角度看，他们倾向于什么样的耐心资本？

　　2024年9月，无问芯穹宣布完成近5亿元A轮融资，该轮融资联合领投方之一为社保基金中关村自主创新专项基金，君联资本担任管理人。

　　无问芯穹是一家AI标准化算力运营商，实现了多种大模型算法在多元芯片上的高效协同部署。无问芯穹CEO夏立雪对中新经纬表示，科创企业在选耐心资本时候，更多是考虑对产业发展带来的长期价值，这需要投资方信任与理解技术和产业二者的发展趋势，也需要好的政策保障机构敢于投资。

　　夏立雪认为，互联网模式创新的投资红利已经基本消弭，产业变革的大机会需要底层科技的进步，这也是为什么中国国内鼓励去投硬科技，尤其是背后有政府支持的基金，他们更能理解中国创新创业的底层逻辑，明白这种创新不是一蹴而就，需要耐心和坚持。

　　不过，枫清科技创始人兼CEO高雪峰则对中新经纬表示，资本都面临着各种各样的退出压力，可能更多时候会去找C端用户数增长非常快、故事非常绚烂的项目和标的，反而觉得和在B端市场里产业融合较深的企业合作是累活，难度较高，退出压力较大。因此在资本市场里，对人工智能行业C端企业的关注和B端产业融合企业的关注有非常大的差别。

　　据介绍，枫清科技成立于2021年，公司主要业务是通过知识引擎与大模型双轮驱动的新一代智能体平台，帮助企业实现人工智能技术在企业高价值场景中的落地，即把AI技术融合到实体产业中发挥价值。

　　“市场需要耐心资本支持人工智能产业赋能业务，关注这些领域里面优秀的头部企业，支持它们，才能带来真正的产业性变革。”高雪峰说。

　　冯军伏指出，科创公司成长一般分为五个阶段——萌芽、膨胀、低谷、复苏、成熟，他认为其成长主要有三个显著特点——起伏大、转换快、节点多。

　　围绕这三个特点，冯军伏表示，金融资本可以发挥独特作用：一是针对起伏大，发挥逆周期调节作用。当新兴产业过热膨胀时，金融资本保持理性，不盲目追热点，避免过度投机而加剧市场泡沫。在产业进入低谷时，金融资本适度布局，帮助有核心竞争力和发展潜力的企业渡过难关，避免产业陷入衰退。通过逆周期调节平滑波动，减小对实体经济的冲击，维护产业发展的稳定性，防止大起大落。

　　二是针对转换快，提供全场景服务。针对科创企业在不同发展阶段不断变化的金融服务需求，金融资本通过提供“股、贷、债、保”等一揽子服务，增强服务的适应性，全方位助力科创企业发展，提升企业的发展韧劲。

　　三是针对节点多，积极参与公司治理。通过建立平衡制约机制，协调大小股东、新老股东之间的利益关系，确保各方权益得到保障，明确管理层与执行层之间的职责与权限，促进公司决策的高效执行与监督。此外，强化ESG管理，推动科创企业实现长期稳健发展。