王青等：年底前降准0.5个百分点可能性较大

11月25日，中国人民银行(简称央行)开展9000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。

11月MLF操作利率保持不变，主要原因是近期政策利率和LPR(贷款市场报价利率)等市场基准利率保持稳定。淡化政策利率色彩后，MLF操作利率“随行就市”，会跟进市场利率同步波动。而近期政策利率、LPR报价等市场基准利率及MLF操作利率保持稳定，根本原因在于一揽子增量政策出台后，10月宏观经济景气度上行，楼市显著升温，主要经济指标普遍加强，当前进入政策效果观察期。现阶段的重点是将9月“有力度”的政策性降息及10月LPR报价大幅下调效应向实体经济进一步传导，继续引导企业和居民融资成本下行，持续激发投资和消费动能，推动房地产市场回稳。

本月MLF到期量为14500亿元，为年内最高峰，今日续作9000亿，相当于本月MLF缩量5500亿元。不过，考虑到央行已在10月以固定数量、利率招标、多重价位中标方式首次开展了5000亿元买断式逆回购操作，相当于提前释放一定规模的中期流动性——我们判断，未来央行还会持续开展买断式逆回购，替换MLF，后期MLF余额还将继续下降。这样来看，尽管本月MLF操作缩量，但并不意味着央行在缩减中期市场流动性投放。11月下旬至12月将出现地方债发行高峰，需要央行在资金面方面予以支持，9月末降准已在一定程度上体现了这种安排。

我们预计，后期央行将继续通过降准、在二级市场买卖国债、开展买断式逆回购操作，以及适量续作MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，配合地方债顺利发行。其中，年底前再度降准0.5个百分点的可能性很大。