第13期：关税新政发布，股市能否摆脱低迷？

美国主要股指在2025年第一季度全面下跌。标准普尔500指数和纳斯达克综合指数创下自2022年以来最差季度收盘表现，分别下跌4.6%和10.5%。道指则微跌1.3%。

3月份，标普和纳指也分别下跌5.8%和8.2%，为2022年12月以来最大月度跌幅，道指也下跌了4.2%。

在过去两年的牛市中发挥主导作用的大型科技股，如特斯拉和英伟达，本季度遭遇重创，分别下跌近36%和20%，反映出市场对成长型股票的抛售情绪。而在标普11个板块中，尽管信息技术和非必需消费品行业大幅下挫，但多数板块仍录得上涨，其中能源板块表现尤为亮眼，涨幅达到9.3%。

周三美国东部时间4点，特朗普公布了“对等关税”政策，对主要贸易伙伴加征至少10%关税，并对数十个国家征收更高的关税。加拿大和墨西哥虽然未被新增征税，但对其汽车钢铁、铝及能源产品的关税仍继续生效。

消息公布后，全球股市应声暴跌，避险资产如政府债券和黄金强劲上涨，黄金价格触及历史新高。周四开盘，美国股市全面大跌，小盘股主导的Russell 2000指数跌入熊市。

周五，中国宣布从4月10日起对所有美国商品加征34%的关税。当天，美国股指再次大幅下跌，10年期美债收益率暴跌，原油价格创下四年来新低。

标准普尔500指数成分股的市值在周四周五短短两日内蒸发了6.4万亿美元。

摩根大通将美国经济在未来12个月陷入衰退的概率上调至60%。在投资者大规模抛售的背景下，标准普尔500指数本周累计下跌近9%，创下自2020年3月以来最差单周表现。纳斯达克综合指数本周下跌10%，自去年12月高点累计跌幅已达22%，正式进入熊市区间。道琼斯和标普500指数目前也已进入盘整状态。

尽管短期冲击巨大，分析人士认为，从长期来看，有效关税税率可能因企业调整供应链、消费者行为转变，以及美国国内对特朗普政策的政治和经济压力而逐步回落，这或将有助于减轻部分经济损害。

面对特朗普高关税政策引发的市场剧震，投资者原本寄希望于美联储主席鲍威尔的讲话能够为市场注入信心。然而，鲍威尔周五的表态未能阻止股市继续暴跌。

2025 年 4 月 4 日星期五，美国美联储主席鲍威尔在美国弗吉尼亚州阿灵顿举行的商业编辑与写作促进协会 (SABEW) 年会上发言。（图源: CNBC）

尽管言辞谨慎、并未承诺明确的政策调整，但市场已开始押注美联储将在2025年下半年转向更为宽松的货币政策。据芝加哥商品交易所集团（CME Group）数据显示，交易员预计美联储将在6月开始实施一系列激进的降息行动，全年可能降息四次，累计下调关键借贷利率达100个基点。

然而，美联储的双重职责仍是维持通胀稳定和实现充分就业。当前的高关税政策若导致通胀上行，可能会限制其政策空间，使其无法轻易采取刺激措施。美联储正处于一场政策博弈的十字路口：一方面必须应对潜在的经济放缓风险，另一方面又必须避免重蹈“滞涨”覆辙。

自 1 月份以来，全球贸易战的担忧加剧，再加上一系列弱于预期的美国经济数据，引发了人们对经济衰退的担忧，并削弱了美元。美元指数今年已下跌逾 5.7%。

在特朗普最新一轮关税中，尽管全球数十个国家遭受打击，但加拿大和墨西哥并未被纳入新增征税名单。不过，对加拿大制造的汽车、钢铁、铝和能源产品的现有关税仍在执行。

尽管面临关税威胁，加拿大股市在第一季度表现稳健，加拿大主要股指较年初上涨近200点，几乎持平于季度开盘水平。这一韧性表现主要归因于加拿大股市在大宗商品相关股票中的高权重，以及其对科技行业的相对较低敞口。

这再次凸显了资产配置多元化的重要性。无论是在资产类别之间，还是资产类别内部的配置中，分散投资、避免市场集中度过高的策略，往往能在动荡市场中展现更强的抗压能力和超额回报。

与此同时，市场对加拿大央行的货币政策路径预期也在迅速调整。隔夜掉期交易数据显示，市场目前预计加拿大央行将在今年内将关键利率从当前的2.75%下调至2%，累计降息75个基点。仅在上周，市场对“终端利率”的定价还为2.25%。此外，央行在4月16日下一次议息会议上再次降息的概率已升至60%，高于周四的约三分之一。

周四，加元兑美元升至近四个月高点，因为加拿大避免对其商品征收新的关税，加元触及 1.4025，创下自 12 月 6 日以来的最高盘中水平。

周五，加元兑美元走弱，回吐了部分周涨幅，因油价暴跌，国内数据显示全球贸易战开始影响劳动力市场。

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