1月15日逻辑与市场展望

一）宏观逻辑

1）央行：2024年末社会融资规模存量为408.34万亿元 同比增长8%。    

央行发布数据显示，初步统计，2024年末社会融资规模存量为408.34万亿元，同比增长8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为252.53万亿元，同比增长7.2%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.29万亿元，同比下降22.3%；委托贷款余额为11.21万亿元，同比下降0.5%；信托贷款余额为4.3万亿元，同比增长10.2%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.15万亿元，同比下降13.3%；企业债券余额为32.3万亿元，同比增长3.8%；政府债券余额为81.09万亿元，同比增长16.2%；非金融企业境内股票余额为11.72万亿元，同比增长2.5%。      

全年多项数同比两位数下降，主要为信货需求下降，显示经济面临压力。        

大力挖掘内需，满足企业和居民资金需求将成为2025年宏观调控政策的重要发力方向。加之基数效应影响，预计2025年主要金融数据有望明显转暖。

2）M2同比增长7.3%！央行披露2024金融数据“成绩单”，政府债发力撑起12月社融，信贷需求仍待改善。    

央行今日公布2024年12月金融数据，M2同比增长7.3%，增速回升。专家表示，财政支出加快以及银行向非银金融机构融资增加推高了M2增速。M1同比下降1.4%，降幅连续两个月收窄。专家表示，这主要是受居民购房需求释放，增加了房地产企业的活期存款规模影响。    

社融方面，2024年12月新增社融约2.86万亿元，同比多增约9200亿元，专家表示，主要受政府债支撑影响，考虑到财政政策将加力，2025年政府债仍将持续支持社融。    

人民币贷款方面，2024年12月人民币贷款新增0.99万亿元，同比少增约0.18万亿元，主要受地方化债和不良贷款处置等因素影响；结构上看，对公贷款尚未出现明显改善，反映企业盈利预期的扭转以及加杠杆的意愿和能力的提升仍需要一定的时间。        

总体来看，12月金融数据有以下特点：1、2024年12月M2、M1增速双双回升；12月新增社融约2.86万亿元，同比多增约9200亿元。 2、12月人民币贷款同比少增约0.18万亿元，主要受地方化债和不良贷款处置等因素影响；3结构上看，企业盈利预期的扭转以及加杠杆的意愿和能力的提升仍需要一定的时间。

3）国家外汇管理局：2024年非银行部门涉外收支总额14.3万亿美元 较2023年增长14.6%。    

国家外汇管理局1月14日发布数据显示，2024年跨境贸易投资更加活跃。企业、个人等非银行部门涉外收支总额14.3万亿美元，较2023年增长14.6%，规模创历史新高，境内人民币外汇市场交易量超过41万亿美元，较2023年增长14.8%。    

总体来看，来华直接投资资本金、来华证券投资等资金保持净流入。

4）央行：2025年将落实好适度宽松的货币政策 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况 择机调整优化政策力度和节奏。    

中国人民银行副行长宣昌能在国新办1月14日举行的“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上说，按照中央“实施更加积极有为的宏观政策”要求，人民银行今年将落实好适度宽松的货币政策。下阶段，宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节，我们将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。强化利率政策执行，在保持金融业健康经营基础上，进一步降低社会综合融资成本。科学运用好结构性货币政策工具，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。继续综合采取措施，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。        

人民银行货币政策司司长邹澜在国新办新闻发布会上表示，资本市场既是信心的风向标，也是金融资源配置的重要渠道，与经济发展密切相关。央行推出的支持资本市场两项工具遵循市场化、法治化原则，上市公司、行业机构可以根据市场情况自主决策购买股票的时机和规模，有利于充分发挥市场选择功能。在股票市值被明显低估时，上市公司主要股东和证券机构从自身利益出发，将会有足够意愿运用工具提供的低成本增量资金去回购或增持股票。人民银行将根据前期实践经验，进一步完善工具的设计和制度安排，不断提升工具使用的便利性，相关企业和机构可以根据需要随时获得足够的资金来增加投资。        

央行表达了202 5执行适度宽松的货币政策和支持资本巿场的政策方向，有利稳增长和资本巿场，改善对经济与资本巿场的预期。

5）国家外汇局：未来一段时期人民币汇率完全有条件保持基本稳定。    

国家外汇管理局副局长李斌1月14日在国新办新闻发布会上表示，未来一段时期，我国国际收支总体平衡的格局不会改变，外汇市场韧性不断增强，人民币汇率完全有条件保持基本稳定。      

国家外汇管理局国际收支司司长贾宁今日在发布会表示，展望2025年，外部环境不确定不稳定因素依然较多，但我国实施更加积极有为的宏观政策，经济基本面稳固有助于提振市场预期和信心；同时我国外贸外资韧性强，外汇市场稳健性高，国际收支有基础、有条件保持基本平衡。此外，对于外部风险挑战我们始终高度重视。国家外汇局将继续深化外汇领域改革开放，更好服务外贸、外资发展。完善企业汇率风险管理的长效机制，更好支持企业汇率避险。同时，加强外汇市场管理，适时采取宏观审慎逆周期调节措施，坚决对外汇市场顺周期行为进行纠偏，维护人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，保持国际收支基本平衡。      

央行副行长宣昌能今日在发布会表示，人民银行实施货币政策主要考虑国内经济金融形势，当然也会兼顾内外平衡。2024年末，衡量人民币对一篮子货币汇率变动的人民币汇率指数（CFETS）为101.47，较上年末上涨4.2%；人民币对美元汇率收盘价为7.2988，较上年末贬值2.8%，同期美元指数上涨7%，人民币韧性得到充分体现。    未来一段时间，外部环境复杂性、严峻性和不确定性可能进一步上升，但中国的经济基础坚实，经常账户保持顺差，跨境资本流动自主平衡，外汇储备充足，外汇市场有韧性，为保持人民币汇率基本稳定提供了确定性和有力支撑。    

人民银行汇率政策立场是清晰和一以贯之的，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变，多年来在应对外部冲击中积累了丰富的经验，我们有信心、有条件、有能力坚决实现目标。下阶段，将继续综合采取措施，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。        

央行、外汇局表态有利改善汇率稳定的预期，有利经济增长和资本巿场。

6）美国商务部发布新的AI相关出口管制措施 外交部回应

外交部发言人郭嘉昆14日主持例行记者会。有记者提问称，美国商务部发布了新的人工智能相关出口管制措施，请问中方对此有何评论？郭嘉昆对此表示，中国商务部发言人已就此做了回应。我愿强调指出，美方泛化国家安全概念，将经贸科技问题政治化、武器化，滥用出口管制，恶意打压中国，严重破坏市场规则和国际经贸秩序，严重影响全球产供链稳定，严重损害中美两国和各国工商界利益，中方对此坚决反对，将采取坚定措施维护中国企业正当合法权益。不少美国科技企业和产业协会已经明确反对拜登政府的有关举措。中方将继续与各方一道，坚持开放而不筑墙、互通而不脱钩、平等而不歧视，打造开放包容、普惠、非歧视的人工智能发展环境，让人工智能的红利惠及所有国家。        

有利国产替代，美国的限制在逼迫中国相关行业走向强大，支持新质生产力主线。

7）央行回应暂停购买国债：避免加剧供需矛盾和市场波动。    

人民银行货币政策司司长邹澜1月14日在国新办新闻发布会上表示，经济预期的好转最终一定会反映到国债收益率水平中，国债代表国家信誉，没有信用风险，所以国债被认为是一种安全资产。但由于长期国债票面利率是固定的，市场预期的利率变动，会造成二级市场交易价格的波动，有时这个波动会比较大，所以投资国债并非没有风险。考虑到中国债券市场发展的时间还比较短，没有经历过大的波折，不是所有的投资者、管理者，尤其是社会公众都熟悉政府债券高投资回报背后隐藏的市场价格风险。因此人民银行加强了宏观审慎管理，多次提示风险，强化市场监管，并且在一级市场发行较少的时间段，暂停在二级市场买入操作，转而使用其他工具来投放流动性，这样能够避免影响投资者的配置需要、加剧供需矛盾和市场波动，目的就是希望市场能够行稳致远。          

债市风险越来越大，值得注意。

8）上交所：将用5年左右的时间培育一支自觉践行理性投资、价值投资、长期投资理念的机构投资者队伍。    上海证券交易所联合江苏证监局、中共江苏省委金融办1月9日至10日在南京市举办2025年首期机构投资者服务长三角行系列活动，通过开展专题宣讲、组织同业分享、带领机构投资者走进上市公司，大力推进投资端改革，推动中长期资金入市，引导机构投资者践行理性投资、价值投资、长期投资的理念，促进资本市场高质量发展。上海证券交易所党委委员苑多然在宣讲活动中表示，上交所将用5年左右的时间，构建一套组织综合化、形式系统化、内容品牌化的机构投资者服务体系，培育一支自觉践行理性投资、价值投资、长期投资理念的机构投资者队伍，以机构投资者队伍的高质量发展来更好地服务广大中小投资者，营造加快建设世界一流交易所的市场生态。      

值得关注。

9）美国12月PPI同比增长3.3%，预估为3.5%，前值为3%；美国12月PPI环比增长0.2%，预估为0.4%，前值为0.4%。       PPI数据不及预期，打击美元，支持美股。

10）欧股主要股指多数收涨，德国DAX30指数涨0.7%，英国富时100指数跌0.29%，法国CAC40指数涨0.2%，欧洲斯托克50指数涨0.54%。      

料将维持震荡态势。

11）WTI 原油期货结算价收跌1.67%，报77.50美元/桶；布伦特原油期货结算价收跌1.34%，报79.92美元/桶。      

上行趋势未变。

12）美股三大指数涨跌互现 大型科技股多数下跌。    美股三大指数收盘涨跌互现，纳指跌0.23%，标普500指数涨0.11%，道指涨0.52%。大型科技股多数下挫，特斯拉、英伟达、奈飞跌超1%。Meta跌超2%，公司计划裁掉低绩效员工的5%。礼来制药收跌6.6%，创2021年3月以来最差单日表现，公司预测第四季度减肥药销售疲软。        

总体调整态势未变。

13）纳斯达克中国金龙指数收涨2.1% 热门中概股普涨。    

纳斯达克中国金龙指数收涨2.1%，热门中概股普涨，小鹏汽车涨超6%，京东涨超4%，金山云、哔哩哔哩涨超3%，理想汽车、名创优品、拼多多涨超2%，网易、百度、阿里巴巴涨超1%。        

支持港股反弹。

14）COMEX黄金期货收涨0.54%，报2693.1美元/盎司；COMEX白银期货收涨0.81%，报30.555美元/盎司。        

料维持横向震荡态势。

二）公司与行业逻辑

1）山西焦化：预计2024年净利润同比减少77.60%-81.28%。    山西焦化公告，公司预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润为2.39亿元～2.86亿元，同比减少77.60%～81.28%。预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.14亿元～2.61亿元，同比减少79.47%～83.16%。主要原因为煤焦钢市场弱势运行，焦炭市场供需两弱，焦炭价格跌多涨少，焦化企业整体利润水平大幅下滑。同时，联营企业中煤华晋集团有限公司实现的利润同比减少，导致公司确认的投资收益同比减少。以上预告数据为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2024年年报为准。        

显示行业处于景气下行周期，宜规避。

2）大智慧：预计2024年年度净利润亏损1.9亿元到2.25亿元。    大智慧公告，预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-2.25亿元到-1.9亿元，预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-2.2亿元到-1.85亿元。公司上年同期归属于母公司所有者的净利润为1.02亿元，扣除非经常性损益的净利润为-2.32亿元。本期业绩预亏的主要原因是部分业务收入下滑，研发投入及人员成本增长，新业务收入不足以覆盖新增成本，且本期无上年同期的营业外收入。本次业绩预告数据未经审计，具体财务数据将在年度报告中披露。    

Q3净亏损0.63亿元，据此计算，Q4净利预计为-0.24亿元至0.11亿元，亏损收窄，推荐关注。

3）工信部：加强互联网数据中心客户数据安全保护。    工业和信息化部办公厅发布关于加强互联网数据中心客户数据安全保护的通知，在与客户、第三方服务商等签署的合同协议中，根据合作模式、内容等，明确各方数据安全保护责任义务。建立健全客户数据安全管理制度，明确数据安全负责人和管理部门，强化客户数据安全管理保障措施。建立客户管理机制，按照客户类别和数据保护需求，提供差异化安全保护措施供客户选用。结合数据处理流程，明确数据访问、操作、销毁等重点环节的安全策略和流程机制，并做好数据隔离等保护措施。在实施可能影响客户数据安全的高危操作和对外提供客户数据前，应告知客户并取得授权。根据业务实际情况，通过冗余设计等，提高业务连续性和稳定性。建立客户数据安全事件应急预案，定期开展应急演练。因IDC业务经营者原因引发客户数据安全事件时，立即启动应急处置措施，及时告知客户，并按有关要求向电信主管部门报告。      

利好数据安全板块，推荐关注。

4）赛力斯：收到上海证券交易所审核中心意见落实函并递交修改稿。    赛力斯集团股份有限公司拟发行股份购买重庆产业投资母基金合伙企业（有限合伙）、重庆两江新区开发投资集团有限公司、重庆两江新区产业发展集团有限公司持有的龙盛新能源100%股权。2025年1月14日，公司收到上海证券交易所出具的《关于赛力斯集团股份有限公司发行股份购买资产申请的审核中心意见落实函》（上证上审（并购重组）〔2025〕7号），公司及相关中介机构对《赛力斯集团股份有限公司发行股份购买资产报告书（草案）》进行了修订，并于2025年1月15日在上海证券交易所网站披露了重组报告书（上会稿）。对部分内容进行了修订，包括更新交易对方关于更新版股份锁定期承诺函的出具状态为已出具，更新补充行业竞争加剧及市场风险相关内容，更新同行业上市公司的简称、补充评估方法选择的相关表述，更新同行业上市公司的名称及简称等。       推荐关注。 5）神宇股份：2024年度净利润预增43.82%-73.15%。    神宇股份发布2024年度业绩预告，预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为7255万元至8735万元，同比增长43.82%至73.15%。业绩增长主要由于市场需求旺盛，公司加大新产品研发力度，拓展新产品，成功引入新客户，销售订单量稳步增长，营业收入增加。此外，公司第一季度出售子公司股权增加投资收益，但股权激励计划增加了管理费用。      

推荐关注。

6）汤姆猫：已推出AI情感陪伴机器人产品。   汤姆猫在互动平台表示，公司推出了汤姆猫AI情感陪伴机器人产品，该产品已在国内各大线上线下渠道开展售卖。        

推荐关注。

7）石英股份：预计2024年净利润同比减少93.25%到94.44%。     石英股份公告，预计2024年年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.8亿元到3.4亿元，同比减少93.25%到94.44%。主要原因是光伏行业市场波动巨大，受到光伏行业去产能清库存影响，叠加光伏用石英材料市场需求明显减少，导致公司经营业绩出现大幅下滑。公司将强化成本管理，提升产品性价比优势，提高市场占有率。同时，公司持续加大半导体方面研发和技术的投入，半导体业务领域的石英材料正在成为公司重要的增长点。      

行业周期下行，宜规避。

8）自然资源部：我国成为平抑国际锂矿市场价格的“稳定器”。   自然资源部地质勘查管理司司长熊自力介绍，我国锂、锆铪、氦气、稀土等战略新兴产业矿产均取得大突破。我国锂资源类型多样，总量巨大，盐湖型、锂辉石型、锂云母型都有广泛分布。2024年，我国自产锂资源增幅超30%，成为平抑国际锂矿市场价格的“稳定器”。        

不利锂价长期表现。

9）自然资源部：我国仅西藏地区预测铜矿资源超亿吨 有望成为世界级铜资源基地。    自然资源部地质勘查管理司司长熊自力介绍，我国仅西藏地区预测铜矿资源超亿吨，有望成为世界级铜资源基地；贵州汪家寨矿区新探获全隐伏大型铝土矿资源量5300万吨，山西孝义新发现我国最大单体铝土矿，预计新增资源量1.08亿吨；鞍本地区新增铁矿资源量17亿吨。河北、山东、新疆等地新发现一批富铁矿，山东齐河—禹城地区已成为亿吨级富铁矿勘查开发基地；云南省镇雄县羊场—芒部地区新增磷矿资源量27.6亿吨，是亚洲迄今探明的最大规模隐伏单体富磷矿床，有望形成滇东北磷矿大型资源基地。        

不利长期铜价表现。

10）双林股份：2024年净利同比预增477.39%-514.48%。    双林股份公告，预计2024年归属于上市公司股东的净利润盈利4.67亿元–4.97亿元，比上年同期增长477.39%-514.48%。业绩增长主要由于全国乘用车市场产销量稳步提升，公司新能源汽车相关业务实现快速增长，以及收到了重大资产重组项目业绩承诺方履行的现金补偿款。      

推荐关注。

11）神州泰岳：第二款新游戏已在北美开启商业化测试 首发平台为Google。    神州泰岳在互动平台表示，公司的第二款新游戏，代号LOA（Next Agers）已在北美等地区开启商业化测试，首发平台是Google。      

推荐关注。

12）中国通信企业协会：信息通信业对美国芯片产品的信任已经动摇。    美国商务部发布人工智能扩散出口管制框架临时最终规则，再次升级对华先进芯片出口管制。中国通信企业协会副秘书长王涛表示，中国信息通信业对于采购美国企业芯片产品的信任和信心已经动摇，认为美国芯片产品不再可靠，不再安全。         

有利国产替代。

13）拓尔思：与小米第二批训练语料合作正在紧锣密鼓地推进中。    拓尔思在互动平台表示，与北京小米公司已在2024年1月签订了行业资讯数据集服务合同。此次合作旨在为小米公司提供高质量的行业数据，以支持其行业大模型的训练与发展。此外，关于第二批训练语料的合作，目前双方团队正在紧锣密鼓地推进中，以确保项目能够顺利、高效地进行。除小米外，目前公司已向云天励飞、金山云、云知声、蚂蚁科技、上海人工智能创新中心等多家公司和机构提供语料库，用于人工智能训练。公司还通过北京数据交易所等单位向多家头部AI企业提供数据集。    

推荐关注。

14）小红书国际版登顶美国苹果应用商店下载榜 十余家上市公司互动平台回应相关业务情况。    受小红书国际版登顶美国苹果应用商店下载榜等利好消息刺激，小红书相关概念股掀起涨停潮。截至收盘，来伊份录得17天10板，利欧股份6天4板，元隆雅图和汇洲智能6天3板。此外，福石控股和壹网壹创20CM涨停，姚记科技、歌力思、天下秀、遥望科技、三维通信、华扬联众、爱慕股份、皮阿诺和引力传媒涨停。据不完全统计，截至发稿，包括兆讯传媒、嘉曼服饰、顶固集创、浪莎股份、金达威、北汽蓝谷、蓝帆医疗、中信出版、萤石网络、华升股份、全聚德、壹网壹创和佩蒂股份在内的13家上市公司本月在互动平台回应“小红书”相关业务情况。        

值得关注。

15）寒武纪：2024年预计净亏损3.96亿元-4.84亿元 同比收窄42.95%-53.33%。    寒武纪公告，预计2024年实现营业收入10.7亿元到12亿元，同比增长50.83%到69.16%。公司2024年度归属于母公司所有者的净利润预计亏损3.96亿元到4.84亿元，亏损较上年同期收窄42.95%到53.33%。归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润预计亏损7.65亿元到9.35亿元，亏损收窄10.34%到26.64%。报告期内，公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，使得收入规模较上年同期显著增长。非经常性损益对净利润的影响额预计为3.69亿元至4.51亿。    

Q3净亏损1.94亿元，据此计算，Q4净利预计2.4亿元-3.28亿元，环比扭亏，推荐关注。

三）今日市场展望    

昨日市场高开高走，创业板指领涨，沪指收复3200点，北证50指数涨超10%。沪深两市全天成交额1.35万亿，较上个交易日放量3843亿。    

盘面上，热点轮番活跃，个股普涨，全市场超5300只个股上涨，下跌个股不足40只，上涨个股家数创去年10月8日以来新高，逾300股涨停或涨超10%。    

从板块来看，机器人概念股再度爆发，三花智控等30余股涨停。小红书概念股集体大涨，壹网壹创等多股涨停。大金融股展开反弹，国盛金控等涨停。    

板块方面，人形机器人、小红书概念、抖音概念、互联网金融等板块涨幅居前，无下跌板块。截至收盘，沪指涨2.54%，深成指涨3.77%，创业板指涨4.71%。        

判断今天回踩5日线后继续上行可能大，新质生产力料继续为主线热点。        

上行持续性取决于量能，建议关注。

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