3月27日逻辑与市场展望

一）宏观逻辑

1）中国证券业协会召开首席经济学家和证券分析师与投资顾问专业委员会主任委员会议。 据中国证券业协会官网26日消息，2025年3月19日，中国证券业协会证券分析师与投资顾问专业委员会主任委员会议在北京以线下和线上相结合形式召开。会议提出，要进一步完善首席经济学家例会制度，优化议题设置，畅通首席经济学家专题报告报送机制。加强首席经济学家和证券分析师与投资顾问专业委员会之间的沟通交流，联合开展科技创新和产业创新等方面的课题研究。 会议要求，委员会要按时保质完成各项重点工作，提高政治站位，准确把握国家宏观经济政策导向与资本市场改革方向，积极主动发声，向市场传递专业、理性、客观的分析观点，引导投资者正确理解政策内涵，稳定市场预期。加快制定证券投资咨询业务相关自律规则工作，切实提升投资顾问服务的专业性和规范性，保护投资者合法权益。

值得关注，有利巿场稳定发展。

2）《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027年）》发布。 其中提出，到2027年，本市智算云产业规模力争突破2000亿元，云边端协同、产业链条完备的生态体系基本形成。智算规模力争达到200EFLOPS，其中自主可控算力占比超70%；打造若干综合型智算云平台和一批垂直型智算云平台，形成一批智算云标杆应用；培育1-2家战略型企业和20家高成长企业，吸引国内外头部云商在沪扩大投资。 其中提出，升级扩容智算基础设施。形成支撑性智算云算力集群，提升智算服务能级。围绕浦东、金山、松江、临港和青浦等重点区域，积极部署智能算力、提升集群规模，鼓励智算云企业深度对接智算中心，整合存量智算芯片，升级资源纳管能力。积极对接长三角、中西部等域外智算资源，稳定算力战略合作关系，推动边缘算力节点与数据中心统筹协同。支持智算云企业探索海外智算基础设施布局、形成算力部署，与国内算力形成集群联动。 实施关键技术强基计划。聚焦超大规模智算云关键技术攻关，打造自主可控的智算云技术体系。围绕智算云场景，加强混合精度训练、MoE加速框架、通信和显存优化等关键技术攻关，提升训推一体、多模型兼容等关键能力，实现低成本训练、高效率推理。攻关异构算力资源池化、通信协作处理器、任务弹性调度、高性能数据传输协议等关键技术，突破万卡集群调度训练瓶颈，加快研发低精度计算单元的国产智算芯片，推动“模型+系统+芯片”协同发展，形成智算云基础设施技术保障。 其中提出，支持企业做大做强。支持有条件企业积极承担国家及本市智算云领域自主可控产品与技术研发、国产智算云软硬件适配测试、重大项目建设等核心任务。研究设立算力CVC基金，支持智算云企业通过股权并购、专业整合、多元化融资等方式增强软件技术研发和平台运营效能，加强对算力资源成本优化的技术攻关。支持智算云企业参与上海“模塑申城”工程，夯实智算云共性支撑，协同语料数据、算法模型等生态企业，形成定制化行业模型等解决方案。 推动人工智能企业与传统云计算企业开展业务合作，促进云计算企业向智算云转型升级，加强云企业智算资源管理与调度、AI赋能内部业务等智算能力。推动人工智能技术与应用赋能IaaS、PaaS、SaaS等传统云服务，鼓励企业提供垂直行业智算云、多模接入MaaS、定制化行业云产品等多种市场化服务，在垂直领域培育一批具有市场竞争力的优质智算云企业。

利好算力与新质生产力。

3）南向资金今日净买入超83亿港元 招商银行获净买入居前。 南向资金今日净买入83.68亿港元，其中，招商银行、美团-W分别合计获净买入约15.80亿港元、3.79亿港元；小米集团-W遭净卖出约4.44亿港元。

持续大额净买入，有利港股企稳反弹

4）商务部：开展汽车流通消费改革试点 因地制宜发展汽车赛事、房车露营等消费新场景 扩大汽车后市场消费。 国务院办公厅转发商务部《关于支持国际消费中心城市培育建设的若干措施》的通知。为支持上海市、北京市、广州市、天津市、重庆市加快国际消费中心城市培育建设，打造具有全球吸引力的消费环境，全方位扩大国内需求，扩大高水平对外开放，制定如下政策措施。其中提到，支持开展现代商贸流通体系建设试点，打造辐射带动力强、供应韧性好的现代商贸流通节点城市。开展零售业创新提升试点，推动零售商业设施改造升级、数字化赋能、多元化创新。根据城市功能定位，实施批发业高质量发展工程，加快推动批发企业经营模式创新，推进批发市场智慧化建设。加快培育建设多元业态融合、优质资源集聚的标志性商圈，打造一批特色街区。开展汽车流通消费改革试点，因地制宜发展汽车赛事、房车露营等消费新场景，扩大汽车后市场消费。

有利稳消费，值得关注。

5）摩根大通跟进上调中国股票目标 摩根大通上调对中国股票的展望，此前摩根士丹利也进行了上调。Wendy Liu等策略师在周三的报告中将MSCI中国指数(MXCN)的看跌/基准/看涨情境目标点位从58/67/76点分别上调至70/80/89点。相较于在岸基准股指沪深300指数，摩根大通更看好离岸股指，因后者板块结构更加有利，价格发现效率也较低。策略师还将MSCI香港指数的看跌/基准/看涨情境目标点位从9500/10700/11800点分别上调至10300/11600/12400点。他们表示，10年期美债收益率走软构成利好。

摩根大通对沪深300指数的看跌/基准/看涨情境目标点位从3600/4200/4700点分别上调至3800/4150/4420点。

6）美联储穆萨莱姆：如果劳动市场持续强劲且第二轮关税效应显现 美联储可能需要将利率维持在较高水平更长时间。 美联储穆萨莱姆表示，近期通胀停滞在2%以上或进一步上升的风险似乎已经增加；考虑到美联储正在收集证据证明通胀（正在）回归目标，对当前政策保持耐心是合适的；对假设所有与关税相关的价格上涨都是暂时的持谨慎态度；第二轮效应可能会更加持久；如果劳动市场持续强劲且第二轮关税效应显现，美联储可能需要将利率维持在较高水平更长时间，或考虑更加严格的政策。

不利经济与市场。

7）欧洲主要股指多数收跌 德国DAX30指数跌1.16%。 欧洲主要股指多数收跌，德国DAX30指数跌1.16%，英国富时100指数涨0.34%，法国CAC40指数跌0.96%，欧洲斯托克50指数跌1.14%。 料继续维持震荡态势 8）年内22家公司被实施退市风险警示 常态化退市格局加速形成。 随着今年退市新规的全面实施，上市公司若触及重大信息披露违法或财务造假等情形，将立即面临退市风险警示，特别是被*ST处理后，其退市风险将大幅攀升。Wind数据显示，截至3月26日，年内已有22家上市公司发布股票交易被实施退市风险警示的相关公告，相比去年同期的3家，这一数量显著增长。

避坑非常重要。

9）美股收盘：纳指创3月11日以来最大单日跌幅 特斯拉跌超5%。 美股三大指数集体收跌，纳指跌2.04%，创3月11日以来最大单日跌幅；标普500指数跌1.12%，道指跌0.31%。 美股费城银行指数收跌0.8%，结束此前连续八个交易日上涨的趋势。 大型科技股普跌，特斯拉、英伟达跌超5%，英特尔、谷歌跌超3%，亚马逊、Meta、奈飞跌逾2%，微软跌超1%，苹果小幅下跌。 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦B类股涨近1%，继续创收盘历史新高。 美股结束A段反弹，进入B段回落，有新低可能。

可能有利资金重返中国资产。

10）热门中概股多数收涨 联掌门户涨超30%。 纳斯达克金龙中国指数收涨0.72%。 热门中概股多数收涨，联掌门户涨超30%，世纪互联涨近5%，奇富科技涨逾4%，好未来涨超3%，名创优品涨近3%。小马智行跌超9%，比特小鹿跌逾7%，蔚来跌逾3%。

或预示资金重返中国资产，支持港股、A股独立。

11）首批基金公司2024年业绩曝光 头部和中小公募分化明显。 随着2024年年报陆续披露，一批上市公司控股参股的基金公司经营业绩随之揭晓。总体来看，基金公司盈利分化明显，头部基金公司凭借较为丰富多元的产品线，整体经营业绩较上一年变动幅度不大；反观中小型基金公司，因业务单一，受去年基金降费影响较大，经营业绩出现较大幅度下滑。

值得关注的业绩分化。

12）美总统特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税。 美国总统特朗普当地时间3月26日发表声明，宣布对所有进口汽车征收25%关税。特朗普称，汽车关税将会是永久的。他表示，如果在美国制造汽车，则无需缴纳关税。特朗普还称，美国将会对木材和药物征收关税。

关税大棒继续挥舞，4月2日料不会手软，不利美国经济与资本巿场。

13）高盛上调金价预测至3300美元。 高盛将2025年底黄金价格预测从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司，预测区间调整至3250-3520美元/盎司。中期黄金价格风险仍偏向上行，在尾部风险情景下，到2025年底黄金价格可能超过每盎司4200美元。大型亚洲央行的买家可能会在未来3到6年内继续迅速购买黄金，以达到预估的潜在黄金储备目标范围。

推荐关注黄金股与黄金ETF。

14）加拿大总理卡尼：很快就会对美国的关税宣布作出反应 并可能实施报复性关税。 加拿大总理卡尼表示，特朗普的关税公告是对加拿大工人的直接攻击。将于周四召开高层会议讨论贸易选项。并表示，美国总统特朗普“背叛”了美墨加协议（USMCA），相信很快将与美国总统特朗普通话，与特朗普对话将是合适的；很快就会对美国的关税宣布作出反应，并可能实施报复性关税。

新一轮关税战有开打的迹象。

15）欧盟委员会主席冯德莱恩称，对美国决定对欧洲汽车出口加征关税感到深切的遗憾。欧盟将继续寻求通过谈判解决问题，同时维护其经济利益。

暗示如谈判无果，将会反制。

二）公司与行业逻辑

1）伟创电气：在海工装备领域可提供船用变频产品及解决方案。 伟创电气在互动平台表示，公司在海工装备领域可提供船用变频产品及解决方案，可以为各类船舶提供电力推进、轴发并网、直流组网、海工吊机、升降桩腿等变频产品和解决方案。

推荐关注。

2）中天科技：海洋产业的主营产品包含海底电缆、海底光缆和脐带缆等。 中天科技在互动平台表示，公司海洋产业的主营产品包含海底电缆、海底光缆和脐带缆等系列海洋装备产品，持续服务于国家深海科技战略和能源转型升级。

推荐关注。

3）华安鑫创：获北汽集团显示屏总成项目定点 今年有望陆续进入批量供货阶段。 华安鑫创(300928.SZ)公告称，公司收到北京汽车集团有限公司的项目定点通知，确认公司获得其平台项目两款显示屏总成产品的开发与供货资格，预计今年有望陆续进入批量供货阶段。此次获得客户项目定点，表明公司在显示总成产品领域的技术实力和智能座舱终端业务的技术和成本优势得到认可。本项目定点后续订单顺利转化，将进一步提升公司在汽车零部件领域的市场份额，为公司未来的经营业绩带来积极影响。但实际供货量需以正式销售订单为准，对本年度经营业绩的影响暂不确定。

推荐关注。

4）中国移动与阿里巴巴将共同建设运营AI数据中心。 中国移动与阿里巴巴达成战略合作，标志着双方全面战略合作进入新阶段，双方将基于云、算力、大模型等新势能共建AI产业新生态。根据协议，双方将在数字基础设施、应用生态、科创能力、国际业务方面展开深入合作，共同建设运营AI数据中心，助力双方提升云计算与AI服务的规模与效能，深化中国移动“九天”与阿里巴巴“通义千问”AI模型的技术交流与生态共建。

值得关注。

5）中国铝业：2024年净利润同比增长85% 拟10派1.35元。 中国铝业(601600.SH)发布2024年年度报告，2024年实现营业收入2370.66亿元，同比增长5.21%，归母净利润124亿元，同比增长85.38%；基本每股收益0.723元；拟以现金方式按每股0.135元（含税）向全体股东派发2024年末期股息。本期业绩增长主要受到主营产品销售价格上涨致收入增加，以及压降低毛利贸易业务规模致收入减少共同影响。

推荐关注。

6）中微公司在等离子体刻蚀技术领域再次实现重大突破。 中微半导体设备（上海）股份有限公司宣布通过不断提升反应台之间气体控制的精度，ICP双反应台刻蚀机Primo Twin-Star又取得新的突破，反应台之间的刻蚀精度已达到0.2A（亚埃级）。这一刻蚀精度在氧化硅、氮化硅和多晶硅等薄膜的刻蚀工艺上，均得到了验证。该精度约等于硅原子直径2.5埃的十分之一，是人类头发丝平均直径100微米的500万分之一。这是等离子体刻蚀技术领域的又一次创新突破。

推荐关注。

7）金田股份：部分产品已应用于海缆等海工装备场景。 金田股份在互动平台表示，公司在海工装备领域有较好的客户基础及技术储备，公司部分产品已应用于海缆等场景。

推荐关注。

8）中国人寿2024年归母净利润超千亿 同比大幅增长108.9%。 今日晚间，中国人寿（601628.SH，2628.HK）发布2024年年度报告。数据显示，截至2024年，该公司归属于母公司股东的净利润达1069.35亿元，同比大幅增长108.9%，取得历史最好成绩。与此同时，总资产、投资资产实现较快增长，分别达6.77万亿元、6.61万亿元。总投资收益3082.51亿元，同口径同比大幅增长150%，总投资收益率5.50%，创近年新高。内含价值超1.4万亿元，一年新业务价值在2024年经济假设下实现337.09亿元，基于2023年经济假设同比增速达24.3%。总保费、内含价值、一年新业务价值稳居行业第一。

推荐关注。

9）中国太保2024年度业绩公布：营业收入同比增长24.7% 高质量发展上新阶。 2024年中国太保集团营业收入达4,040.89亿元，同比增长24.7%，其中保险服务收入2,794.73亿元，同比增长5.0%; 归母营运利润344.25亿元，同比增长2.5%。截至2024年末，集团内含价值5,620.66亿元，较上年末增长6.2%；集团归母净资产2,914.17亿元，较上年末增长16.8%；集团管理资产规模达35,426.60亿元，较上年末增长21.2%。在机遇与挑战的环境下，中国太保交出了一份稳中有进、稳中向好的高质量答卷。

推荐关注。

10）新奥股份：拟私有化新奥能源 股票复牌。 新奥股份(600803.SH)公告称，公司拟以新能香港作为要约人，在先决条件达成后，向计划股东提出私有化新奥能源的方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。本次交易以实现新奥能源退市为目的。协议安排生效后，新奥能源将成为新能香港全资子公司，并从联交所退市；新奥股份将通过介绍上市方式在联交所主板上市；计划股东将成为新奥股份H股股东。根据新百利出具的《H股估值报告》、交易方案与截至本预案签署日新奥能源的计划股份及购股权情况，假设于计划登记日全部购股权均未行权且购股权要约全部获有效接纳，本次交易需支付的新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值约为595.19亿港元；假设于计划登记日全部购股权均已行权，本次交易需支付的新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值约为599.24亿港元。公司股票将于2025年3月27日开市起复牌。

推荐关注。

11）商品现货涨价潮涌 。 近期，“涨价题材”成为市场关注焦点，受行业供需关系等因素影响，钴、锑等有色金属，硫磺、硫酸等多个化工品以及白羽鸡等农产品价格上涨，带动相关板块和个股迎来反弹。此外，涨价概念的“热潮”正逐步扩散至其他涨价品种，有色、化工、农业中的多个细分方向热度升温。 推荐关注。 12）中国银行2024年业绩：资产总额突破35万亿元 营收净利双增长。 中国银行发布2024年业绩报告，报告显示截至2024年末，集团资产总额35.06万亿元，较上年末增长8.11%；负债总额32.11万亿元，较上年末增长8.20%，业务规模平稳增加。实现营业收入6,328亿元，同比增长1.38%；实现税后利润2,527亿元，同比增长2.58%，财务效益稳健增长。

推荐关注。

13）歌尔股份：2024年净利润同比增长144.93% 拟10派1.5元 歌尔股份(002241.SZ)公告称，2024年实现营业收入1009.54亿元，同比增长2.41%；净利润为26.65亿元，同比增长144.93%。公司计划每10股派发现金红利1.50元（含税），不进行公积金转增股本。报告期内，消费电子行业终端需求在AI人工智能等新技术的推动下有所复苏。伴随行业需求复苏，公司精密零组件业务、智能声学整机业务以及智能硬件业务板块中的VR虚拟现实、MR混合现实、智能可穿戴等细分产品线业务均进展顺利。

Q3净利11.2亿元，据此计算，Q4净利3.2亿元，环比下降71.45%，值得关注。

14）扬杰科技：拟购买东莞市贝特电子科技股份有限公司100%股权 股票复牌。 扬杰科技(300373.SZ)公告，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买东莞市贝特电子科技股份有限公司100%股权，并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。本次交易预计不构成关联交易，不构成重大资产重组，不构成重组上市。公司股票将于2025年3月27日开市起复牌。标的公司的主要产品为电力电子保护元器件，本次交易完成后，公司将与标的公司在产品品类、技术研发、下游客户、销售渠道等方面形成积极的协同及互补关系，有助于提升上市公司主营业务的综合竞争力。

推荐关注。

15）需求复苏叠加行业自律 光伏产业链迎价格反弹。 光伏行业出现回暖信号。自去年下半年触底后，截至目前，晶硅光伏组件、光伏级多晶硅等产品的价格均出现了不同程度的反弹。陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问丁臻宇在采访时表示：“从需求端来看，国内‘抢装潮’之下分布式光伏项目集中上马，叠加海外市场回暖，共同推动了市场需求复苏；从供给端来看，头部企业主动控制产能，叠加一些二线企业前期低价产品的库存消耗。供需两端共同推动了光伏产业链产品价格的上涨。” 关注并研究是否为周期反转的信号。 16）国际原油期货结算价收涨约1%。WTI 5月原油期货收涨0.65美元，涨幅0.94%，报69.65美元/桶。布伦特5月原油期货收涨0.77美元，涨幅1.04%，报73.79美元/桶。

反弹将延续。

17）通义千问发布新一代端到端旗舰模型Qwen2.5-Omni。 阿里巴巴发布通义千问系列的最新旗舰模型Qwen2.5-Omni。这款端到端多模态模型专为广泛的多模态感知设计，能够处理文本、图像、音频和视频等多种输入，同时能够通过生成文本和合成语音提供实时流式响应。

推荐关注。

18）COMEX黄金期货跌0.02%，报3025.4美元/盎司。COMEX白银期货跌0.09%，报34.155美元/盎司。

将继续上行。

三）今日市场展望    

昨天沪指全天窄幅震荡 ，三大指数小幅下跌。沪深两市全天成交额1.15万亿，较上个交易日缩量1040亿，活跃资金继续流出市场，或暗示拐点将确立。    

盘面上，市场热点较为杂乱，个股涨多跌少，全市场超3500只个股上涨，市场情绪有所好转。    

从板块来看，化工、养鸡等周期股集体走强，海利得等涨停。机器人、工业母机表现活跃，秦川机床等多股涨停。光伏概念股展开反弹，亿晶光电涨停。    

下跌方面，银行股展开调整，招商银行跌超5%，油气、银行、煤炭、电力等板块跌幅居前。    截至收盘，沪指跌0.04%，深成指跌0.05%，创业板指跌0.26%。    

技术上看，底背离形态已经连续三个交易日，支持市场确立短期底部。      

最值得关注的是美股结束了A段反弹进入B段回落，并且跌幅为3月11日以来最大，暗示将继续下行；形成反差的是纳指中国金龙指数逆势1上行、A 50仅微跌0.03%，显示，资金可能重返中国资产，支持A股、港股独立上行。        

综合上述，今日A股、港股低开高走可能大，沪市有收复20日线和布林线中轨的可能。

提示： 星球观点，仅供参考。